中期協(xié)發(fā)布《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》

7月1日起，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向新客戶銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)、向老客戶銷售或提供高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，需按照投資者適當(dāng)性新規(guī)執(zhí)行。

中期協(xié)6月28日發(fā)布《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》（下稱《指引》）。《指引》采用了五類五級(jí)劃分投資者和產(chǎn)品或服務(wù)的方法，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性匹配原則，全面從嚴(yán)規(guī)范相關(guān)行為。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，2009年以來，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當(dāng)性制度，促進(jìn)了相關(guān)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。當(dāng)前，在資本市場(chǎng)中建立健全統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性制度正當(dāng)其時(shí)。

“對(duì)期貨市場(chǎng)而言，《指引》更加系統(tǒng)、明確強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)，既是進(jìn)一步完善制度的應(yīng)有之義，也將更好地發(fā)揮其投資者保護(hù)的重要功能。”胡俞越表示。

五類五級(jí)劃分投資者和產(chǎn)品或服務(wù)

《指引》將投資者分為專業(yè)投資者和普通投資者。其中，普通投資者按其風(fēng)險(xiǎn)承受能力至少劃分為五類，由低至高分別為Ｃ1（含風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別）、Ｃ2、Ｃ3、Ｃ4、Ｃ5類。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)于投資者的分類可以采用風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估問卷的方法，問卷內(nèi)容至少包括收入來源和數(shù)額、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信狀況等因素。

《指引》將期貨行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)原則上由低到高劃分為五級(jí)，分別為R1、R2、R3、R4、R5級(jí)。按照《指引》附件中的“產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄”:R1級(jí)對(duì)應(yīng)標(biāo)的為資管產(chǎn)品備案機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄R1等級(jí)的產(chǎn)品及服務(wù)；R2級(jí)標(biāo)的為資管產(chǎn)品備案機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄R2等級(jí)的產(chǎn)品及服務(wù)；R3級(jí)標(biāo)的為包括但不限于商品期貨（除特定品種以外）及相關(guān)服務(wù)、資管產(chǎn)品備案機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄R3等級(jí)的產(chǎn)品及服務(wù)；R4級(jí)標(biāo)的為包括但不限于金融期貨、期權(quán)、特定品種、承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)敞口的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)、資管產(chǎn)品備案機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄R4等級(jí)的產(chǎn)品及服務(wù)；R5級(jí)標(biāo)的為包括但不限于承擔(dān)無限風(fēng)險(xiǎn)敞口的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)、資管產(chǎn)品備案機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄R5等級(jí)的產(chǎn)品及服務(wù)。

《指引》要求，普通投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)應(yīng)與產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配，C1類投資者（含風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別）可購(gòu)買或接受R1風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C2類投資者可購(gòu)買或接受R1、R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C3類投資者可購(gòu)買或接受R1、R2、R3風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)；C4、C5類投資者以此類推。專業(yè)投資者可購(gòu)買或接受所有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)。

規(guī)范金融機(jī)構(gòu)銷售行為，而非限制投資者投資

中期協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，適當(dāng)性的核心是要求金融機(jī)構(gòu)在了解客戶的基礎(chǔ)上，把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人。制度要解決的是不匹配的產(chǎn)品不能主動(dòng)賣給不合適的投資者的問題，而非不合適的投資者不能買的問題。

《指引》明確，除風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者外，普通投資者如果主動(dòng)要求，可以在履行適當(dāng)性程序后，購(gòu)買高級(jí)別的產(chǎn)品或服務(wù)。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得向普通投資者主動(dòng)推介風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)。

根據(jù)《指引》，符合下列情形之一的C1類自然人投資者，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以將其認(rèn)定為風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者：不具有完全民事行為能力；沒有風(fēng)險(xiǎn)容忍度或者不愿承受任何投資損失；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形。

“從《指引》內(nèi)容看，投資者適當(dāng)性管理制度在立法理念上實(shí)現(xiàn)了從‘買者自負(fù)’向‘賣者有責(zé)’的轉(zhuǎn)變?！碧旖蚬I(yè)大學(xué)人文與法學(xué)院教授薛智勝告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，這種轉(zhuǎn)變的背后是期貨市場(chǎng)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的不斷推出，投資專業(yè)性、復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性不斷增強(qiáng),投資者和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱需要平衡。他認(rèn)為，《指引》通過具體制度為期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)置了一系列義務(wù)及其相應(yīng)責(zé)任，同時(shí)為投資者提供了相應(yīng)的選擇權(quán)，充分體現(xiàn)了對(duì)投資者的尊重和保護(hù)。

促進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)健康發(fā)展

銀河期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《指引》的發(fā)布，進(jìn)一步完善了我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者適當(dāng)性制度，同時(shí)將對(duì)我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展和投資者保護(hù)產(chǎn)生一系列積極影響。他表示，銀河期貨將盡快召開會(huì)議學(xué)習(xí)《指引》，同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)修訂規(guī)章制度、落實(shí)技術(shù)準(zhǔn)備、梳理客戶群體、分級(jí)產(chǎn)品服務(wù)等各項(xiàng)工作。

北京眾天律師事務(wù)所合伙人于學(xué)會(huì)律師表示，從司法實(shí)踐來看，適當(dāng)性制度是對(duì)投資者和金融機(jī)構(gòu)的雙重保護(hù)。他介紹，2015年以來我國(guó)司法領(lǐng)域有兩個(gè)典型案例，均是投資者購(gòu)買商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損引發(fā)的糾紛，法院認(rèn)定商業(yè)銀行履行適當(dāng)性制度不到位，判決商業(yè)銀行承擔(dān)100%的賠償責(zé)任。

于學(xué)會(huì)認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，投資超出自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，需履行適當(dāng)性程序，提醒買者自慎。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，不得主動(dòng)銷售高于投資者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)賣者有責(zé)。由此平衡了投資者和金融機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)，更加公平，是市場(chǎng)平穩(wěn)健康的保證。