七禾網(wǎng)注：與智庫(kù)嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李東

中子星-聯(lián)海資產(chǎn)杭分總經(jīng)理，目前聯(lián)海資產(chǎn)管理30億左右的FOF產(chǎn)品。

精彩觀點(diǎn)：

做FOF絕不是將幾個(gè)歷史業(yè)績(jī)好的產(chǎn)品拼湊在一起就能成功，很多FOF管理人并不具備自上而下做出合理資產(chǎn)配置的能力。

當(dāng)前某些FOF基金管理人也缺乏系統(tǒng)化的基金篩選和評(píng)價(jià)能力，隨機(jī)性和隨意性凸顯。

FOF應(yīng)對(duì)客戶時(shí)，是作為目標(biāo)還是作為手段？

選擇基金管理人最重要的一點(diǎn)，是大家賺錢(qián)的理念需要一致。

做投資、資產(chǎn)管理，我們是要依靠概率取勝去賺錢(qián)，而不是通過(guò)市場(chǎng)熱點(diǎn)的炒作。

我們每個(gè)季度會(huì)對(duì)投資標(biāo)的做詳細(xì)的業(yè)績(jī)歸因分析。

想要對(duì)一家管理人有全面的了解只能通過(guò)實(shí)地盡調(diào)和不斷的跟蹤觀察，歷史業(yè)績(jī)只能反映以往的情況。

一味根據(jù)歷史業(yè)績(jī)?nèi)?duì)基金管理人做出評(píng)價(jià)，往往太過(guò)片面且違返了資產(chǎn)配置的本質(zhì)要求。

作為聯(lián)想集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上的重要戰(zhàn)略布局，聯(lián)海資產(chǎn)承繼中子星的FOF業(yè)務(wù)，并于2016年年末加入“中國(guó)母基金聯(lián)盟”。

除了這類(lèi)的定量分析我們還會(huì)著重對(duì)基金管理人進(jìn)行定性分析。

事前的深入研究其實(shí)是最好的風(fēng)控。

我們根據(jù)收益、風(fēng)險(xiǎn)和容量這三個(gè)維度將策略分為低風(fēng)險(xiǎn)低收益高容量的相對(duì)價(jià)值策略，高風(fēng)險(xiǎn)高收益高容量的宏觀因素和低風(fēng)險(xiǎn)高收益低容量的事件驅(qū)動(dòng)策略三大類(lèi)。

我們通常會(huì)配置20%-40%高收益高風(fēng)險(xiǎn)高容量類(lèi)的策略，并在剩下的比例中盡可能去搜索并配置高收益低風(fēng)險(xiǎn)低容量的策略類(lèi)型。

量化策略模型是基金經(jīng)理將自己的投資邏輯以數(shù)量化的方式呈現(xiàn)出來(lái)，相比主觀投資策略具有更好的普適性和穩(wěn)定性。

低延遲的交易數(shù)據(jù)處理能力的提升、投資同時(shí)橫跨多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)、以及對(duì)不同標(biāo)的資產(chǎn)包括境內(nèi)外資產(chǎn)相關(guān)性的深度挖掘等，綜合這些做法形成了最近新一派的量化策略。

我們?cè)谕额檲F(tuán)隊(duì)的選擇中以黑馬型團(tuán)隊(duì)居多，這也是我們與普通FOF基金差異較大的地方。

新的私募基金管理人主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是新團(tuán)隊(duì)新公司，一類(lèi)是老團(tuán)隊(duì)新公司，對(duì)于前者我們需要足夠的耐心等待他們成長(zhǎng)，除了產(chǎn)品的合作之外我們還會(huì)對(duì)該公司的壯大和個(gè)人的成長(zhǎng)都提供一些我們力所能及的附加幫助。

通過(guò)星鈦智能資管系統(tǒng)以“選”、“投”、“控”三步高效完成資產(chǎn)配置。

根據(jù)CTA策略的屬性以及周期的選取，出現(xiàn)月級(jí)甚至是半年左右的回撤期，并不足以證明該經(jīng)典策略就已失效。

通過(guò)研究一個(gè)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中的輪動(dòng)順序，從而在輪動(dòng)開(kāi)始前進(jìn)行配置，在輪動(dòng)結(jié)束后進(jìn)行調(diào)整。

下半年我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值股票多頭和阿爾法策略。

30億規(guī)模是FOF的生命線。

永安期貨作為衍生品行業(yè)的黃埔軍校，培養(yǎng)出了一批優(yōu)秀的私募牛人。

七禾網(wǎng)1、李總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。近年來(lái)，運(yùn)作FOF的投資機(jī)構(gòu)、券商越來(lái)越多，但市場(chǎng)上大部分FOF的業(yè)績(jī)并不好。就您看來(lái)，為什么大部分FOF沒(méi)有運(yùn)作好？

李東：我們做FOF絕不是將幾個(gè)歷史業(yè)績(jī)好的產(chǎn)品拼湊在一起就能成功，很多FOF管理人并不具備自上而下做出合理資產(chǎn)配置的能力，從業(yè)績(jī)上看市場(chǎng)上較多產(chǎn)品并未通過(guò)配置有效分散風(fēng)險(xiǎn)，且未嚴(yán)格止損，對(duì)投資者資金造成了較大損失。再者，當(dāng)前某些FOF基金管理人也缺乏系統(tǒng)化的基金篩選和評(píng)價(jià)能力，隨機(jī)性和隨意性凸顯。面對(duì)龐大的私募行業(yè)不斷的推陳致新，在缺乏數(shù)據(jù)庫(kù)支撐的情況下，也有部分FOF管理人是缺乏對(duì)整體行業(yè)的把控能力和跟蹤能力的。

七禾網(wǎng)2、對(duì)FOF機(jī)構(gòu)而言，募集資金的能力、識(shí)別團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品的能力、建立后續(xù)評(píng)估和調(diào)節(jié)體系的能力，這三者哪一項(xiàng)更重要？為什么？

李東：資金募集的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)品定位問(wèn)題，主要取決于客戶的需求，預(yù)期收益，能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平、投資期限等等，產(chǎn)品設(shè)計(jì)不明確，則相應(yīng)的資產(chǎn)配置就會(huì)發(fā)生錯(cuò)位。第二個(gè)要搞清楚的問(wèn)題是我們FOF應(yīng)對(duì)客戶時(shí)，是作為目標(biāo)還是作為手段？如果是作為目標(biāo)，我們就能全程控制組合的構(gòu)建，和策略的選擇，如果是作為手段，就可以作為增強(qiáng)配置，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶比如銀行、保險(xiǎn)、國(guó)企或者一些大型民企，我們主要是作為手段，增強(qiáng)配置收益，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好型客戶，比如券商、期貨、信托和超高凈值客戶，我們主要作為目標(biāo)去獲取更高的收益，同時(shí)又運(yùn)用投資策略組合的手段熨平風(fēng)險(xiǎn)，平滑收益曲線。管理人評(píng)價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)是整個(gè)投資流程中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一，因?yàn)镕OF基金的收益都來(lái)自于標(biāo)的基金的管理人的管理能力。選擇基金管理人最重要的一點(diǎn)，是大家賺錢(qián)的理念需要一致，做投資、資產(chǎn)管理，我們是要依靠概率取勝去賺錢(qián)，而不是通過(guò)市場(chǎng)熱點(diǎn)的炒作，講故事，吹泡沫。其次，就是邏輯要合理，我們選擇一個(gè)私募基金管理人，其實(shí)就是選擇了他的管理能力，管理能力不僅在于策略的開(kāi)發(fā)和配置，還在于基金經(jīng)理對(duì)你覺(jué)得是正確的東西是否能一如既往的堅(jiān)持，哪怕是在極端不利的市場(chǎng)環(huán)境下。投資基金存續(xù)期間的溝通和持續(xù)跟蹤也是必不可少，我們每個(gè)季度會(huì)對(duì)投資標(biāo)的做詳細(xì)的業(yè)績(jī)歸因分析，分解他們的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，判斷投資動(dòng)作是否發(fā)生變形，基本面有沒(méi)有發(fā)生重大變化，投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，投資策略的一致性，資產(chǎn)規(guī)模是否超出投資能力邊界等等。

七禾網(wǎng)3、對(duì)FOF機(jī)構(gòu)而言，免不了要對(duì)相關(guān)私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡調(diào)，貴公司對(duì)私募機(jī)構(gòu)主要調(diào)查哪些方面？有人說(shuō)，盡調(diào)沒(méi)什么大用處。您怎么看？

李東：想要對(duì)一家管理人有全面的了解只能通過(guò)實(shí)地盡調(diào)和不斷的跟蹤觀察，歷史業(yè)績(jī)只能反映以往的情況，并不能真正體現(xiàn)管理人未來(lái)的資產(chǎn)管理能力。而對(duì)于管理人預(yù)期盈利能力的判斷我們需要基于管理人投資邏輯、投資策略、風(fēng)控能力、IT技術(shù)、模型研發(fā)能力以及團(tuán)隊(duì)核心人員教育背景及從業(yè)經(jīng)歷等信息。專(zhuān)業(yè)的盡調(diào)，除了能獲得FOF基金想要獲取的信息外，往往還能發(fā)現(xiàn)管理人當(dāng)前存在的問(wèn)題，這些問(wèn)題是無(wú)法通過(guò)歷史業(yè)績(jī)?nèi)ブ獣缘模?strong>一味根據(jù)歷史業(yè)績(jī)?nèi)?duì)基金管理人做出評(píng)價(jià)，往往太過(guò)片面且違返了資產(chǎn)配置的本質(zhì)要求。

七禾網(wǎng)4、聯(lián)海資產(chǎn)是聯(lián)想系和海爾系資金共同組建的公司，這家公司的定位是怎樣的？承載著怎樣的使命？

李東：聯(lián)海資產(chǎn)專(zhuān)注做精、做強(qiáng)資產(chǎn)管理，通過(guò)自主研發(fā)的投研體系和完備的投后管理體系，全方位、多維度地深入挖掘優(yōu)質(zhì)基金，優(yōu)化投資組合的大類(lèi)資產(chǎn)配置，打造以量化為特色為主的旗艦式FOF產(chǎn)品，通過(guò)為銀行、保險(xiǎn)、券商、央企等大型機(jī)構(gòu)以及家族辦公室提供較低波動(dòng)的穩(wěn)健收益，打造值得信賴的精品投資品牌。作為聯(lián)想集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上的重要戰(zhàn)略布局，聯(lián)海資產(chǎn)承繼中子星的FOF業(yè)務(wù)，并于2016年年末加入“中國(guó)母基金聯(lián)盟”,并成為常務(wù)理事會(huì)員單位，繼續(xù)專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)量化投資領(lǐng)域，為股東和投資者創(chuàng)造最大價(jià)值。

七禾網(wǎng)5、聯(lián)海在為FOF選投向的產(chǎn)品時(shí)，符合哪些條件的產(chǎn)品會(huì)納入考量？

李東：我們判斷管理人的好壞會(huì)用各種定量的指標(biāo)，比如收益性指標(biāo)，收益率、阿爾法值、詹森值等比如風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)，波動(dòng)率、最大回撤、貝塔值等，比如風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)下的收益指標(biāo)、夏普率、盈虧比、所提諾比率等，然后根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征的策略用不同的權(quán)重去綜合評(píng)價(jià)。除了這類(lèi)的定量分析我們還會(huì)著重對(duì)基金管理人進(jìn)行定性分析，比如團(tuán)隊(duì)背景、穩(wěn)定性、三方信息評(píng)價(jià)等等。最后我們會(huì)根據(jù)綜合打分對(duì)管理人進(jìn)行分類(lèi)并納入考量。

七禾網(wǎng)6、備選池中的各產(chǎn)品（或團(tuán)隊(duì)），對(duì)它們（他們）具體投出資金的時(shí)間點(diǎn)是否也有所講究？

李東：有的，做資產(chǎn)配置不僅受當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的影響，同樣也需要考慮資金的需求。不同的資產(chǎn)配置適用于不同的市場(chǎng)環(huán)境和客戶需求，傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置是在期貨、股票、債券等不同品種上進(jìn)行調(diào)配和擇時(shí)，而ＦＯＦ則是在不同的策略之間進(jìn)行調(diào)配和擇時(shí)。

七禾網(wǎng)7、在遇到怎樣的情況時(shí)，聯(lián)海會(huì)部分贖回或全部贖回某個(gè)產(chǎn)品？

李東：選擇了一個(gè)投資基金管理人后，我們選擇放棄或者贖回，往往最重要的原因是定性的而不是定量的。這就跟投資基金買(mǎi)入一只股票一樣，事前的深入研究其實(shí)是最好的風(fēng)控，在事前的盡職調(diào)查中，我們也會(huì)對(duì)基金管理人進(jìn)行定性和定量多維度的考量，而在投資之后，只要這個(gè)基金管理人的基本面未曾發(fā)生重大的變化，那么我們肯定會(huì)給投資人足夠的時(shí)間去證明他的投資策略。