七禾網(wǎng)8、貴公司運(yùn)行的FOF產(chǎn)品的資金主要來源于哪里？

李東：我們資金來源比較廣泛，除了聯(lián)想控股、海爾集團(tuán)、中子星之外，我們還與國企、大型民企、銀行、證券期貨公司資管、上市公司旗下財務(wù)公司以及大型家族辦公室均有合作。

七禾網(wǎng)9、貴公司運(yùn)行的FOF產(chǎn)品主要投向哪些市場？哪些類型的策略？不同策略的配置比例如何？不同階段不同策略的配置比例是否會調(diào)整，如何調(diào)整？

李東：我們的產(chǎn)品主要投向二級市場，以量化為主，但是具體策略品種則非常豐富，不同的投資標(biāo)的，不同的投資期限，不同的投資方法都會涉及，現(xiàn)在市場上對策略的分類也比較混亂，不同評級機(jī)構(gòu)的策略分類體系各不相同，我們根據(jù)收益、風(fēng)險和容量這三個維度將策略分為低風(fēng)險低收益高容量的相對價值策略，高風(fēng)險高收益高容量的宏觀因素和低風(fēng)險高收益低容量的事件驅(qū)動策略三大類，相對價值策略是以犧牲收益率為代價達(dá)到風(fēng)險可控和規(guī)模的擴(kuò)大，主要包含：阿爾法市場中性策略、事件驅(qū)動套利策略、期現(xiàn)套利策略、跨期套利策略以及衍生品的各種套利類策略。宏觀因素策略是以承擔(dān)風(fēng)險為代價的，這種策略主要是對市場進(jìn)行方向性選擇，也稱擇時策略，這種策略一旦做對收益很高，但是做錯，也會承擔(dān)很大的風(fēng)險，方向性策略總的來說分為兩類，拐點策略和擇時策略。事件驅(qū)動策略的特點是低風(fēng)險高收益，但作為代價這類策略的市場容量比較小，廣義的事件驅(qū)動策略包括高頻交易、日內(nèi)交易等各種短線類型的策略。在大類資產(chǎn)配置策略上我們會使用投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略，我們通常會配置20%-40%高收益高風(fēng)險高容量類的策略，并在剩下的比例中盡可能去搜索并配置高收益低風(fēng)險低容量的策略類型。

七禾網(wǎng)10、您在為FOF選擇投向的基金產(chǎn)品時，似乎更偏好量化策略，為什么？

李東：量化策略一般由模型驅(qū)動，追求超越指數(shù)的阿爾法收益，收益相對主觀策略較為穩(wěn)定，是資金長期進(jìn)行保值增值的理想策略；同時，量化策略模型是基金經(jīng)理將自己的投資邏輯以數(shù)量化的方式呈現(xiàn)出來，相比主觀投資策略具有更好的普適性和穩(wěn)定性，而FOF恰恰是一種長期獲取低波動率穩(wěn)定回報的策略，能滿足大資金平滑風(fēng)險的需求，因此這正是FOF投資策略與量化投資策略相互匹配的地方。

七禾網(wǎng)11、您認(rèn)為傳統(tǒng)的量化策略的時代已經(jīng)過去，未來屬于新一代量化策略。請問，新一代的量化策略有何特征？為什么說新一代的策略更有優(yōu)勢？

李東：過去幾年中，傳統(tǒng)的量化策略主要是以通過對沖套利、趨勢投資等方法在單一標(biāo)的資產(chǎn)上進(jìn)行量化投資的策略，但隨著國內(nèi)私募行業(yè)的發(fā)展，越來越多有著海外投資背景的團(tuán)隊，把國外一些先進(jìn)成熟的做法帶回到國內(nèi)，主要體現(xiàn)在低延遲的交易數(shù)據(jù)處理能力的提升、投資同時橫跨多個標(biāo)的資產(chǎn)、以及對不同標(biāo)的資產(chǎn)包括境內(nèi)外資產(chǎn)相關(guān)性的深度挖掘等，綜合這些做法形成了最近新一派的量化策略。未來國內(nèi)資本市場的發(fā)展勢必會與國外各成熟市場趨同，市場將逐漸成為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)場，因此除了基金經(jīng)理自身的戰(zhàn)術(shù)能力，對國內(nèi)整體市場乃至全球市場的戰(zhàn)略研判，以及軍備的先進(jìn)程度，都將成為今后私募基金是否能在這戰(zhàn)場中生存下來的關(guān)鍵。

七禾網(wǎng)12、貴公司更愿意投新團(tuán)隊還是半成熟的團(tuán)隊，或是已成熟的知名團(tuán)隊？為什么？

李東：我們在投顧團(tuán)隊的選擇中以黑馬型團(tuán)隊居多，這也是我們與普通FOF基金差異較大的地方。因為投資已經(jīng)成名的私募團(tuán)隊會面臨諸如規(guī)模限制和道德風(fēng)險等一系列的問題，且較為成熟的私募團(tuán)隊往往具備較強(qiáng)的議價能力，會普遍攤薄我們的投資收益。

七禾網(wǎng)13、對扶持新團(tuán)隊共同發(fā)展這方面，您的思路是怎樣的？哪些類型的新團(tuán)隊，您會比較看重？

李東：這個市場中新的私募基金管理人主要分為兩類，一類是新團(tuán)隊新公司，一類是老團(tuán)隊新公司，對于前者我們需要足夠的耐心等待他們成長，除了產(chǎn)品的合作之外我們還會對該公司的壯大和個人的成長都提供一些我們力所能及的附加幫助，對于后者基于我們已經(jīng)充分合作且有良好業(yè)績表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們會將對方納入我們的星鈦智能資管平臺，以此展示并推薦給我們的其他合作方。在對新團(tuán)隊的選擇上，除了我們系統(tǒng)化的篩選流程外，我們還會特別注意該管理人的公司發(fā)展戰(zhàn)略是否和我們相匹配，該管理人的背景是否優(yōu)秀且有足夠的上升空間，該管理人的品行是否值得肯定等等方面去考量。

七禾網(wǎng)14、聯(lián)海獨家研發(fā)并建立了一套相對完善的針對已投產(chǎn)品、重點關(guān)注產(chǎn)品的后臺評估和跟蹤系統(tǒng)，請問這套系統(tǒng)主要分析哪些要素？核心邏輯是什么？

李東：我們這套系統(tǒng)專注于為資產(chǎn)管理提供金融科技服務(wù)，通過星鈦智能資管系統(tǒng)以“選”、“投”、“控”三步高效完成資產(chǎn)配置，首先進(jìn)行數(shù)據(jù)-建模-分析“選”擇量化資產(chǎn)配置，“投”下去后通過線下交易，做好投后管理和智能風(fēng)險“控”制。具體工作流分為數(shù)據(jù)輸入和精細(xì)解決方案構(gòu)建，通過宏觀、市場、基金數(shù)據(jù)的輸入，我們會得出宏觀輪動模型、擇時模型、分策略基金收益來源與風(fēng)險特征、多資產(chǎn)方差-協(xié)方差矩陣等一系列FOF資產(chǎn)配置的構(gòu)建方案。

七禾網(wǎng)15、2016年商品CTA策略表現(xiàn)較好，但2017年上半年出現(xiàn)了群體性表現(xiàn)不佳的情況，您覺得這是什么原因造成的？ 

李東：今年上半年，由于政策復(fù)雜多變，行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，市場交易不活躍以及方向選擇不明顯等特征下，私募基金表現(xiàn)整體欠佳，尤其是CTA策略，遭遇了近幾年里最困難的“寒冬”。今年前5個月，CTA趨勢策略中許多技術(shù)因子發(fā)生了變化，使得產(chǎn)品回撤并發(fā)生踩踏，引起了損失進(jìn)一步擴(kuò)大，但在今年6月份，商品迎來了一波明顯的趨勢行情，南華商品指數(shù)上漲了5.7%，工業(yè)品、有色及能源板塊也不有不同程度的表現(xiàn)，許多產(chǎn)品從6月開始有效控制住了回撤，并表現(xiàn)出回暖的跡象。

七禾網(wǎng)16、有人認(rèn)為商品CTA策略已經(jīng)失效，應(yīng)該摒棄。也有人認(rèn)為，在CTA策略表現(xiàn)低迷的時候，恰好是追加投入的好時機(jī)。您怎么看？

李東：近期CTA基金普遍出現(xiàn)了連續(xù)回撤，造成這種現(xiàn)象的最主要原因就是市場的寬幅震蕩行情，自去年雙十一以后整體商品市場趨勢效應(yīng)明顯減弱，周頻數(shù)據(jù)尤為突出，大部分周頻換手的CTA策略表現(xiàn)不太理想很大程度上就是策略換手頻率與市場震蕩頻率相近所導(dǎo)致的。但相反，周期越短頻率越高的CTA策略在這半年中卻獲得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)，這是由于商品日內(nèi)的波動很大，依然存在比較豐富的交易機(jī)會，商品價格在分鐘級的數(shù)據(jù)上也比較容易呈現(xiàn)出連續(xù)的趨勢效應(yīng)。因此，根據(jù)CTA策略的屬性以及周期的選取，出現(xiàn)月級甚至是半年左右的回撤期，并不足以證明該經(jīng)典策略就已失效。