在2015年，豆油、菜油、棕櫚油一度跌到地板價，2016年下半年趁著大宗商品集體狂歡的勢頭，油脂類也揚眉吐氣了一把。可是好景不長，今年上半年一波下跌，又讓略有回升的價格遭到“腰斬”。直到今年6月開始，各板塊重新輪番上漲，能源類、焦煤鋼等期貨品種再次發(fā)力，而一直處于“價格洼地”的油脂類板塊也再度拉開了上漲的序幕。

油脂板塊日線走勢圖

對于過去三個多月的上漲行情，南華研究所油脂油料研究員趙廣鈺認為是多方面因素共同促成的。首先，6月中旬整個大宗商品市場脫離前期下行趨勢轉(zhuǎn)為上漲，商品市場整體宏觀因素對油脂板塊具有帶動作用，促使油脂板塊結(jié)束了從4月下旬開始將近兩個月的筑底蓄力從而開始回升。然后，從油脂板塊本身來講，近期由于中秋國慶雙節(jié)備貨和天氣逐漸轉(zhuǎn)涼等因素，油脂類商品也進入傳統(tǒng)上的旺季，疊加環(huán)保限產(chǎn)下油廠較低的開工率，給油脂類商品價格上行提供了較為充足的動力。此外，粕類的終端需求受環(huán)保政策影響持續(xù)不佳，增強了油廠挺油價的意愿。最后再從三大油脂品種的獨立特性來看，前期豆油上游的美國大豆受天氣炒作而提振價格；菜油由于國儲深度去庫存及國內(nèi)外油菜籽減產(chǎn)預期而體現(xiàn)出的稀缺性，以及棕櫚油所處的國內(nèi)持續(xù)低庫存而馬來西亞增產(chǎn)不及預期的狀態(tài)都給油脂類商品價格提供了有力支撐。所以回顧近三個月的走勢，油脂上漲并非無據(jù)可依。

但是如今，基本面上認為節(jié)前備貨結(jié)束的聲音，技術(shù)面看日內(nèi)多頭減倉較多的現(xiàn)象也不禁讓人為油脂板塊后續(xù)的漲勢打上個大大的問號。對于近來油脂類的上行趨勢出現(xiàn)了暫緩之勢，是否意味這波行情已經(jīng)接近尾聲的問題，趙廣鈺表示油脂類商品整體仍然處于旺季之中，但油脂類商品自今年6月初開始筑底回升，上漲周期已經(jīng)維持了較長時間，技術(shù)上存在回調(diào)需求。此外，油脂類商品庫存目前正好處于年內(nèi)高點，加上市場輿情較熱的小包裝油中秋、國慶雙節(jié)備貨實際上已經(jīng)基本完成，所以油脂類商品價格有可能在此時點上隨大宗商品價格一起進入回調(diào)周期。最后，筆者認為回調(diào)幅度不會太深，而周期也相對較短，畢竟冬季需求的逐漸增加以及緊隨其后的元旦春節(jié)備貨會再次促使油脂類商品價格重回季節(jié)性上漲周期。

棕櫚油指數(shù)近期日線走勢圖

此外豆油、菜油、棕櫚油中究竟誰能當選油脂板塊“一哥”一直爭論不休，趙廣鈺認為短周期來看，低庫存狀態(tài)下8月產(chǎn)量增長不及預期的棕櫚油仍然較為強勢，如果下月MOPA報告中9月的產(chǎn)量增長數(shù)據(jù)依然不及預期，那么棕櫚油今年產(chǎn)量增長超預期及庫存能夠快速重建的命題將被證偽，棕櫚油將維持其較為強勢的龍頭地位，但是如果9月的產(chǎn)量增長數(shù)據(jù)出眾，則棕櫚維持強勢的格局將有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。長周期來看，前期經(jīng)歷過國儲深度拋儲，又面臨著國內(nèi)外上游原料均有可能減產(chǎn)的菜籽油很有轉(zhuǎn)為強勢主導地位。套利機會方面，此前提到的做空豆油棕櫚油價差策略，價差已經(jīng)縮小了較大幅度，目前沒有合適的入場點位。近期可關注做多遠月菜油豆油價差（多菜油空豆油）策略，長期來看，供應端上豐產(chǎn)的大豆和減產(chǎn)的油菜籽存在差異；季節(jié)上看，美國大豆開始收割并陸續(xù)到港，反觀油菜籽經(jīng)過水產(chǎn)旺季消耗，冬菜籽又剛剛開始進入播種期，供應相對較少。擇機介入此策略或許是個不錯的交易選擇。