七禾網(wǎng)11、其實(shí)，市場(chǎng)中更多的是輸家。有人認(rèn)為做股票虧錢是制度使然，也有人認(rèn)為虧錢是人性使然。就您看來(lái)，市場(chǎng)上較多人虧錢的核心原因是什么？

孫成剛：人性？人性都是想賺錢的。人性本身沒(méi)有錯(cuò)。錯(cuò)的是不同的人被人性不同的要素所驅(qū)使。有的人貪婪，大賺之后必有大虧；有的人恐懼，卻能積少成多賺大錢。所以，人性無(wú)善惡，人性無(wú)對(duì)錯(cuò)，虧損都是自己的行為不當(dāng)造成的。

虧錢的人，核心原因是什么呢？有兩點(diǎn)。

第一，研究不努力、不用心、缺乏自己的投資思想。有的人把股市當(dāng)賭場(chǎng)，有的人把賺錢當(dāng)運(yùn)氣，有的人把賺錢的希望寄托于他人的消息或意見，這都不可能持續(xù)盈利的，而最終一定會(huì)虧錢。

第二，研究的方向不對(duì)。我見過(guò)很多非常努力做研究的人，但他們醉生夢(mèng)死于技術(shù)分析、波浪理論、周期理論，誤人害己，禍害很大。證券市場(chǎng)的研究，必須一切圍繞基本面，即使行為分析也是如此。搞技術(shù)分析，最終是死路一條。

七禾網(wǎng)12、近年來(lái)，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)比較明顯，因此有人說(shuō)現(xiàn)在股市進(jìn)入了“機(jī)構(gòu)時(shí)代”，個(gè)人投資者想要盈利會(huì)越來(lái)越難。您怎么看？

孫成剛：全世界的股市都早已進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代，實(shí)在是因?yàn)楣墒型顿Y難度大。如今，機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)里參與博弈的人都是高智商、高情商的人，這些人每天工作十幾小時(shí)，絞盡腦汁想賺錢，結(jié)果還不一定能賺到錢。相比之下，那些小散戶，時(shí)間、精力、水平根本無(wú)法與機(jī)構(gòu)抗衡，他們賺錢，是在完成一項(xiàng)不可能的任務(wù)。所以，很多個(gè)人投資者就逐漸退出股市了。

但是，中國(guó)的情況不同啊。我們有13億人口，有上億開戶的股民，無(wú)論如何，中國(guó)的個(gè)人投資者規(guī)模巨大的現(xiàn)實(shí)不會(huì)改變。即便80%的個(gè)人投資者退出市場(chǎng)，那還有幾千萬(wàn)股民呢，還是世界上股民規(guī)模最大的市場(chǎng)。

所以，中國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這個(gè)特點(diǎn)。全球機(jī)構(gòu)時(shí)代，并不完全適應(yīng)于中國(guó)。我們的政策出發(fā)點(diǎn)，還是應(yīng)該考慮保護(hù)中小投資者的利益。

個(gè)人投資者既然不愿意退出，還是想賺錢，難度又很大，怎么辦呢？我提供的錦囊妙計(jì)是：

1、只做自己最熟悉的行業(yè)或者公司的股票。

2、堅(jiān)持長(zhǎng)期只做一個(gè)或者兩個(gè)自己最熟悉的股票。

3、不要做短線，要做長(zhǎng)線。可以根據(jù)市況增減倉(cāng)但不要丟掉自己的絕大多數(shù)籌碼。

4、在前三條的基礎(chǔ)上，一定要拿出足夠多的業(yè)余時(shí)間學(xué)習(xí)、做研究。鈔票不會(huì)從天上掉下來(lái)，你賺的錢，只有是該賺的，才會(huì)長(zhǎng)久。

七禾網(wǎng)13、就您看來(lái)，現(xiàn)在中國(guó)股市最大的基本面是什么？股市上漲最大的動(dòng)力是什么？

孫成剛：中國(guó)股市最大的基本面就是我們正面臨一個(gè)偉大的時(shí)代。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)正在形成寡占局面并走出國(guó)門，企業(yè)利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)，而當(dāng)前的股票估值還處于相對(duì)低谷。

低估值+成長(zhǎng)性，這就是股市上漲的最大動(dòng)力。

七禾網(wǎng)14、2017年A股市場(chǎng)行情的最大特征是什么？這樣的特征2018年會(huì)不會(huì)延續(xù)下去？

孫成剛：2017年是藍(lán)籌股爆發(fā)的一年。這樣的特征在2018年仍會(huì)持續(xù)。

一方面，藍(lán)籌股在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中逐漸形成寡占，具有了定價(jià)權(quán)，開始能獲得一定的壟斷利潤(rùn)，同時(shí)，它們又多數(shù)在走出國(guó)門拓展世界市場(chǎng)。這決定了它們的利潤(rùn)將保持較長(zhǎng)時(shí)間處于高水平，公司的投資價(jià)值是明顯的。

另一方面，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，贏家為王，優(yōu)質(zhì)公司具有了更多資源，反而更有利于其成長(zhǎng)。比如，阿里、騰訊、百度這些公司，由于效益好、規(guī)模大，公司議價(jià)能力強(qiáng)，可以低價(jià)收購(gòu)一些企業(yè)，同時(shí)又可以低成本融資，獲得更多擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)。漸漸的，我們就能發(fā)現(xiàn)，如果你要買科技股，完全不必去買各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的小公司，只要買騰訊和阿里就可以了——它們的投資成本更低。可以說(shuō)，買騰訊和阿里，就等于買中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板股票。

所以，藍(lán)籌股時(shí)代，2017年是元年，是起點(diǎn)。

有句話是：時(shí)間開始了。沒(méi)錯(cuò)，藍(lán)籌時(shí)代開始了。

七禾網(wǎng)15、您如何看待2018年2月上旬股市較大幅度的快速下跌？以后還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似的下跌？投資者如何才能避免或減少這類行情的損失？

孫成剛：這次下跌的核心原因是股市漲多了，在外圍環(huán)境不佳的時(shí)候，獲利回吐的壓力導(dǎo)致了股市的快速下跌。

類似下跌，以后還是會(huì)經(jīng)常有的，畢竟，這次的跌幅只有15%左右，跌幅不算大。在長(zhǎng)期慢牛市場(chǎng)中，這樣的跌幅算是小意思的。

要避免這種損失？不容易。我自己有沒(méi)有很好地回避掉。我覺(jué)得，只要你知道股市不會(huì)崩盤，就可以安心持有優(yōu)質(zhì)股票。短期的指數(shù)20%上下的波動(dòng)，隨它去。

七禾網(wǎng)16、有人說(shuō)2017年是先知先覺(jué)的人賺錢，2018年是后知后覺(jué)的人賺錢，2019年則是不知不覺(jué)的人都能賺錢。對(duì)此您怎么看？

孫成剛：賺錢的人，都是有覺(jué)悟的。哪能不知不覺(jué)就賺錢呢？

中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期慢牛時(shí)代，但絕對(duì)不是所有人都能賺錢。近4000只股票里，能長(zhǎng)期處于牛市中的很少。很多長(zhǎng)牛的股票也會(huì)出現(xiàn)很大跌幅并且可能跌的時(shí)間很長(zhǎng)。要學(xué)習(xí)、要研究，不學(xué)習(xí)不研究，是不可能賺錢的。

七禾網(wǎng)17、也有人認(rèn)為未來(lái)五年甚至十年，中國(guó)股市都是一個(gè)慢牛的格局。您是否認(rèn)同？為什么？

孫成剛：我2017年初反復(fù)提出中國(guó)股市要走慢牛、正在走慢牛，招致無(wú)數(shù)口水。直到今天，我微博上只要提慢牛市，總有很多人出來(lái)罵人。

沒(méi)辦法，后知后覺(jué)的人，不會(huì)賺錢的。如果那些老是罵人的人也知道這是慢牛了，慢牛就變瘋牛，然后要變吃人的狗熊了。

我認(rèn)為的長(zhǎng)期慢牛，除了基于前面說(shuō)的企業(yè)業(yè)績(jī)、估值外，還有一個(gè)原因，那就是全球的利率水平將長(zhǎng)期、反復(fù)向下并無(wú)限接近于0甚至負(fù)利率。過(guò)去五百年，歐美市場(chǎng)的年化貸款利率平均5%，這是歐美投資界形成“20倍市盈率有投資價(jià)值”的理論基礎(chǔ)。但是，過(guò)去數(shù)千年的貨幣都是實(shí)物貨幣，近500年歷史中主要的貨幣模式是白銀、黃金和紙幣。而今，全球貨幣已經(jīng)和正在進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，記賬貨幣（信用貨幣）模式，賦予了商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的能力，間接使得商業(yè)銀行具有了發(fā)行貨幣的屬性。這意味著全球商業(yè)銀行的存款成本將長(zhǎng)期下降，貨幣存款利息趨于0是毋庸置疑的。

當(dāng)貨幣不再緊缺，貸款利率下降到0有什么不可以呢？我們假設(shè)未來(lái)100年全球平均貸款利率降低到3%，那將形成一個(gè)新的投資理論基礎(chǔ)，即“33倍市盈率具有投資價(jià)值”。

這就是中國(guó)乃至全球股市長(zhǎng)期走牛的最大的基本面。

七禾網(wǎng)18、2018年，您最看好哪些板塊？

孫成剛：我比較看好所謂的周期類股票。包括鋼鐵、水泥、有色金屬、建筑、房地產(chǎn)以及造紙、化工等。所有曾經(jīng)長(zhǎng)期不被人看好的所謂的周期股，都應(yīng)該煥發(fā)青春活力。因?yàn)槿藗冏罱K會(huì)意識(shí)到，如果管理得當(dāng)，根本沒(méi)什么周期，更沒(méi)什么周期股。中國(guó)的很多周期股是被嚴(yán)重低估的了。它們理應(yīng)從10倍市盈率水平回歸到20倍市盈率。

同時(shí)，繼續(xù)看好消費(fèi)股、科技龍頭股。消費(fèi)股的面貌正在發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有定價(jià)權(quán)，國(guó)際市場(chǎng)有開拓能力的消費(fèi)類企業(yè)可以長(zhǎng)期看好?？萍箭堫^股具有顯著的成長(zhǎng)性。

七禾網(wǎng)19、長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股、港股、美股，哪一個(gè)市場(chǎng)更具投資價(jià)值？為什么？

孫成剛：我長(zhǎng)期研究A股，對(duì)港股和美股不太熟悉，所以不好說(shuō)哪個(gè)市場(chǎng)更有投資價(jià)值。但從相關(guān)市場(chǎng)的同類股票價(jià)格（A-H，H-ADR）來(lái)看，香港市場(chǎng)是估值洼地。不過(guò)，港股市場(chǎng)有紅利稅，如果剔除這個(gè)因素，則港股第一，A股第二。

除了當(dāng)前估值外，還要看到企業(yè)的成長(zhǎng)性。中國(guó)大陸的股票成長(zhǎng)性是最好的，股價(jià)理應(yīng)獲得溢價(jià)。從這個(gè)角度說(shuō)，A股的潛力是很大的。

七禾網(wǎng)20、未來(lái)十年，對(duì)一個(gè)個(gè)體投資者來(lái)說(shuō)，在股市中賺多少倍，可以稱得上優(yōu)秀的業(yè)績(jī)？

孫成剛：未來(lái)不好猜測(cè)，我把自己的例子說(shuō)一說(shuō)吧。1993年，在研究了一年之后，我是借家里的2萬(wàn)元進(jìn)入股市的，一年后幾乎賠光，隨后開始盈利。1997年底增值到200萬(wàn)元。算起來(lái)，3年時(shí)間100倍。不過(guò)，后面的100倍用了10年時(shí)間。

我前面說(shuō)的那個(gè)朋友的賬戶，是所有小賬戶里做的最好的。9年時(shí)間，百萬(wàn)到億，也接近100倍。

所以，如果十年百倍，可以算是高水平。對(duì)于小資金的投資者來(lái)說(shuō)，是可以追求的目標(biāo)。

1998年我出版的《十年二十倍》，其實(shí)描述了一個(gè)比較容易實(shí)現(xiàn)的“小目標(biāo)”，就是10年時(shí)間增值20倍，對(duì)應(yīng)于復(fù)利35%。試想一下，10萬(wàn)元，10年之后變成200萬(wàn)元，看起來(lái)是容易實(shí)現(xiàn)的吧？但20年后就是4000萬(wàn)元，30年后就是8億元了。如果不貪心，用心做做研究，恰逢中國(guó)股市長(zhǎng)期大牛市，這個(gè)目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。