七禾網(wǎng)21、近年來,您也開始介入期貨投資,請問您為什么會配置期貨市場?做期貨和做股票的核心差別是什么? 孫成剛:我是2010年股指期貨推出后就開始介入期貨市場的。過去幾年,期指一直是資產(chǎn)配置的組成部分。2017年,蘋果期貨掛牌上市,這是我老家最重要的農(nóng)產(chǎn)品,我比較熟悉,為了做些準(zhǔn)備,我是從2017年初開始進(jìn)入商品期貨市場的。 我覺得股票和期貨沒有太大的區(qū)別。只要把研究做透徹,任何品種的投資,都是殊途同歸的:選擇合適的時(shí)點(diǎn)、用合適的倉位去進(jìn)入;選擇合適的時(shí)點(diǎn)出來。 關(guān)于價(jià)值投資和投資理念 七禾網(wǎng)22、對價(jià)值投資,各有各的理解。請您談?wù)勀斫獾膬r(jià)值投資。 孫成剛:我所理解的價(jià)值投資,一句話以概括:買賣要符合盈利預(yù)期和投資邏輯。投資的目的是要賺錢,不同的人對賺錢百分比的預(yù)期不一樣,但只要符合自己的預(yù)期,就可以去投資。價(jià)值投資,是以深度的研究為前提的,只有這樣,你才能判斷出它是否符合你的預(yù)期。 價(jià)值投資的核心是投資邏輯。為什么去買?為什么去賣?何時(shí)買?何時(shí)賣?這一個(gè)邏輯鏈條清晰,才是價(jià)值投資。 七禾網(wǎng)23、就您看來,做好價(jià)值投資的關(guān)鍵是什么? 孫成剛:關(guān)鍵是做好研究、做透研究。研究做得透徹了,你才會做到賺錢理所當(dāng)然、虧損心安理得。 什么是研究做透徹了呢?就是你能明確地知道企業(yè)的當(dāng)前利潤是真是假、未來利潤可否持續(xù)、當(dāng)前的估值是否合理、哪些人會進(jìn)來繼續(xù)買進(jìn)股票以至于股價(jià)上漲或最起碼不跌。 做透徹的標(biāo)志,就是你幾乎每一筆投資都是有盈利的。你的投資是沒有大的回撤的。動輒凈值回撤50%,不管你怎么吹噓自己是價(jià)值投資,也都是偽價(jià)值投資。 七禾網(wǎng)24、做價(jià)值投資的人,常有一句話掛在嘴邊,那就是“尋找偉大的企業(yè)”。就您看來,偉大的企業(yè)有何共同的特征? 孫成剛:偉大的企業(yè),就是能滿足最大量人需求的企業(yè)。這意味著它的產(chǎn)品或服務(wù)很好,有非常多的人需要它,愿意為擁有它而付出代價(jià)。而且,它的產(chǎn)品或服務(wù)要持續(xù)改善,持續(xù)滿足人的需求。 七禾網(wǎng)25、目前來看,中國哪些企業(yè)已經(jīng)稱得上是偉大的企業(yè)?哪些企業(yè)未來可能會成為偉大的企業(yè)? 孫成剛:今天的阿里、騰訊、微軟、亞馬遜等都在滿足非常多的人的需求,都算了不起的偉大企業(yè)。 至于哪些企業(yè)會成為偉大的企業(yè),我不好猜測。好幾年前,就有人說要買進(jìn)象騰訊那樣的公司。但幾年后回頭看,買什么都不如買騰訊。與其去預(yù)測未來的偉大企業(yè),何如現(xiàn)在就直接買進(jìn)當(dāng)前的偉大企業(yè)? 不過,我覺得中國的5G建設(shè)完成后,能基于5G提供服務(wù)的公司,值得格外關(guān)注。一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)的過程中,能找到商機(jī)的企業(yè),也值得關(guān)注,尤其是能提供物美價(jià)廉商品的中國制造業(yè)企業(yè)。 七禾網(wǎng)26、對一個(gè)股票是高估了還是低估了,不應(yīng)只用一個(gè)簡單的市盈率標(biāo)準(zhǔn)一刀切,因?yàn)椴煌袠I(yè)、不同地位、不同成長速度的公司,應(yīng)該給予的合理市盈率是不同的。在您的標(biāo)準(zhǔn)中,您把企業(yè)分為哪幾類?對不同類型的企業(yè),分別給予多高的合理市盈率? 孫成剛:我一般不是自上而下選股票的。我選股票,往往是因?yàn)椤斑@個(gè)”股票好才去買。所以,我一般不做行業(yè)間比較。 不管什么行業(yè),合理市盈率就是市場平均預(yù)期的市盈率水平。在當(dāng)前,20-30倍市盈率是合理的。不管什么股票,如果超出這個(gè)估值,我是不會碰的。 當(dāng)然,這里的估值,是動態(tài)的,而不是靜態(tài)的。我要能看到一個(gè)股票的未來利潤,用未來利潤進(jìn)行估值,一般5年內(nèi)能看到的利潤水平,如果估值高于30倍市盈率,哪怕眼前概念再好,我也是會放棄的。 七禾網(wǎng)27、假設(shè)把投資價(jià)值分為“低估的”和“成長的”,請問,何時(shí)會發(fā)生大盤藍(lán)籌股“低估的”價(jià)值?何時(shí)會發(fā)生大盤藍(lán)籌股“成長的”價(jià)值? 孫成剛:這個(gè)不矛盾。大盤藍(lán)籌股有一個(gè)公認(rèn)的估值水平,靜態(tài)業(yè)績低于這個(gè)水平,算低谷,動態(tài)業(yè)績低于這個(gè)水平,算有了成長的價(jià)值。 七禾網(wǎng)28、何時(shí)會發(fā)生中小盤股“低估的”價(jià)值?何時(shí)會發(fā)生中小盤股“成長的”價(jià)值? 孫成剛:中小盤股在歷史上一般不會發(fā)生低估值的情況,多數(shù)情況下都是因其成長性良好而發(fā)動行情。 七禾網(wǎng)29、有人認(rèn)為只有投大盤股才能稱得上價(jià)值投資,投中小盤股不算價(jià)值投資。您怎么看? 孫成剛:前面我說過,價(jià)值投資是符合自己的盈利預(yù)期和投資邏輯,與盤子大小沒有關(guān)系。中外股市的無數(shù)例子都表明,最大利潤還是來自于小盤股的崛起。 七禾網(wǎng)30、哪些類型的中小盤股,未來可能會成長為大盤股? 孫成剛:業(yè)績能持續(xù)增長且成長空間巨大的小盤股可以成長為大盤股。這要從企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)入手,看其成長的潛力。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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