七禾網(wǎng)8、今年黑色系的行情還是趨于震蕩，但時不時還是有出現(xiàn)一些大波動的行情，您覺得2018年黑色系的主流趨勢將是如何？ 

尹立功：我們在年初的時候判斷，今年可能是一個寬幅震蕩回落的行情。今年的行情要比2016年和2017年難做。為什么？2016年和2017年都是博傻行情，只要你敢買，就會賺錢，類似于2005--2007年的股市行情一樣。而今年來講，可能會比較難做。第一，它的波動頻率會高，這時候如果我們再去博傻的話，很有可能會出現(xiàn)追漲殺跌；第二，期貨價格波動的頻率和現(xiàn)貨價格波動的頻率產(chǎn)生偏差了。我們可以看到，去年6月份以后，基本上期貨的波動都是領(lǐng)先于現(xiàn)貨的，也就是說，現(xiàn)貨市場還在走弱的時候，期貨市場已經(jīng)提前企穩(wěn)了，或者在高位階段，我們看期貨市場出現(xiàn)滯漲，現(xiàn)貨市場可能還處在上升階段或上升末期。也就是說，相比現(xiàn)貨，期貨市場會提前出現(xiàn)拐點。這種情況下，一些人如果拿著現(xiàn)貨思維去做，比如到了高位以后現(xiàn)貨還在漲，那么在期貨市場再去追多的話，很可能會面臨一個較大的風險。

投資機會的話，實際上今天說這個話題已經(jīng)有些過了，但我覺得還存在。因為在一兩周前我們已經(jīng)在黑色上面布局空單了。從各方面來講，可能會有一波回調(diào)吧。下一個機會可能會出現(xiàn)在八月份。八月份以后，如果說是經(jīng)過了深度調(diào)整，那么，我們第一會關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)的進展，看其會對市場帶來什么影響；第二，對黑色系來講就是環(huán)保。我們會去關(guān)注環(huán)保方面的執(zhí)行力度對市場的供應量所產(chǎn)生的影響。實際上，這兩個方面分別對應了需求端和供應端。因為貿(mào)易戰(zhàn)，以及我們下半年的貨幣政策和財政政策上面，應該還是收緊的，可能會導致需求端的萎縮或降低。這種矛盾或者變化會導致市場出現(xiàn)兩個結(jié)果，一是繼續(xù)深跌，二是可能會出現(xiàn)一波較大幅度的反彈，到時我們會關(guān)注市場的情況，制訂相應的操作策略。

七禾網(wǎng)9、對普通投資者來說，您覺得2018年可以關(guān)注黑色產(chǎn)業(yè)中哪些品種？

尹立功：黑色產(chǎn)業(yè)鏈里面現(xiàn)在期貨品種就是煤、焦、鋼、礦、熱卷這幾個品種。從流動性到波動率來講，應該是焦炭和螺紋鋼可能會更好一點。我們可以看到，鐵礦石從交易量到波動率都在降低，我覺得可以把它作為一個對沖或者配置品種，重點應該還是在焦炭和螺紋鋼。

七禾網(wǎng)10、您對黑色產(chǎn)業(yè)的研究頗為深入，您覺得做好研究的關(guān)鍵點有哪些？

尹立功：如果是對產(chǎn)業(yè)的研究，首先，我們得對產(chǎn)業(yè)有比較透徹、深刻的認識，得非常熟悉這個產(chǎn)業(yè)的所有環(huán)節(jié)，包括價格構(gòu)成、影響價格的因素等等方面。第二，對信息進行解讀，包括宏觀面、產(chǎn)業(yè)面等，這是評判一個分析師功力的重要因素。第三，得有比較系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)邏輯。還有一點，我覺得很關(guān)鍵的就是你得獲得真實的市場信息。盡管我們現(xiàn)在可以在很多資訊網(wǎng)站上查到數(shù)據(jù)和信息，但這里面有些數(shù)據(jù)是有一定的滯后性的，也有一部分數(shù)據(jù)是有水分的，這就很容易對我們的研究結(jié)論造成擾動。

七禾網(wǎng)11、這是否意味著其實很多網(wǎng)站上的公開數(shù)據(jù)并沒有什么用？

尹立功：一些咨詢網(wǎng)站上的公開數(shù)據(jù)對我們來講可能只是一個參考，但也不能說它完全沒有用。因為市場上的大多數(shù)人看到的都是這個信息。如果大家都認可這個信息，相反，它反而會對市場造成短期影響。

七禾網(wǎng)12、特朗普朝令夕改的貿(mào)易戰(zhàn)大大攪局了國內(nèi)的商品市場，您覺得黑色系的品種是否有受此影響？您認為普通投資者與產(chǎn)業(yè)客戶應該如何來防范這種突發(fā)性事件？

尹立功：如果單從中美貿(mào)易戰(zhàn)來講，對黑色系的直接影響并沒有多大。因為我們也有看到一些數(shù)據(jù)，中國對美國的鋼材出口量的比例份額并不是很高。但是，我覺得整個貿(mào)易戰(zhàn)對于商品的影響是在宏觀層面的。也就是說，現(xiàn)在的中美貿(mào)易戰(zhàn)實際上已經(jīng)不僅僅是在中美之間了，歐盟、日本已經(jīng)全部都牽扯進來了。這種情況下，可能會給整個全球經(jīng)濟的復蘇帶來下行壓力。還有一個擔心就是，這種貿(mào)易戰(zhàn)雖然是在貿(mào)易層面的，但最終可能會引發(fā)金融危機。這種情況下，可能對全球的經(jīng)濟和大宗商品的價格走勢會產(chǎn)生一種周期比較長的利空性的影響。美國這塊，特朗普出臺了各種政策，就是想要促使美元回流，重振美國制造業(yè)。這種情況下，美元的走高，肯定會對大宗商品產(chǎn)生一定壓力。

我們需要做的就是對這一事件所產(chǎn)生的影響作出預判，這是其一。其二，從期貨的操作角度來講，關(guān)鍵還是在于怎么防止這種突發(fā)性行情。我記得特朗普第一次公布對中國開征關(guān)稅的時候，黑色系集體暴跌，螺紋鋼甚至都到了跌停板。這種情況下，我覺得只能從交易的層面入手，做好交易系統(tǒng)中的風控，把握持倉倉位。因為黑天鵝原本指的就是不可預估的突發(fā)事件。我覺得貿(mào)易戰(zhàn)其實不算突發(fā)性事件，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)是預料之中的。

七禾網(wǎng)13、美元走高如何影響大宗商品？

尹立功：在國際貿(mào)易中，我們都是以美元作為結(jié)算貨幣。美元走高以后，在國際貿(mào)易中，支付的美元金額就會變低，全球的大宗商品價格就會往下。對于我們國內(nèi)市場來說，對進口和出口商品會有影響。但實際上，美元走高所帶來的影響是宏觀層面的，對全球的大宗商品的價格都會產(chǎn)生一定壓力。所以從宏觀角度來看，全球大宗商品是偏空的。

七禾網(wǎng)14、現(xiàn)在市場上諸多的分析報告總是被投資者或企業(yè)吐槽內(nèi)容枯燥，結(jié)論模棱兩可，靷勢黑金在提供研究分析報告上有哪些區(qū)別與市場的特點？

尹立功：現(xiàn)在市場上有很多機構(gòu)做的市場分析報告，我每天也能收到很多。我最后看完就會發(fā)現(xiàn)，基本上大部分都是雷同的，很多報告上的結(jié)論也都不是非常清晰。這個我可以理解，研究員有時候是不敢把結(jié)論寫的非常明確，因為可能會出錯，所以會寫的比較模糊一點，這也算是一種風險防范吧。還有一點來講，在價格上漲的過程中，我看的研究報告大多數(shù)都是羅列著一些利多的消息，來解釋為什么上漲。過兩天下跌以后，我們所看到的一些報告上面又開始羅列利空性的因素，解釋為什么下跌。比如在三月初的時候，我看到一位研究員的報告，他在那個時候的觀點就是看好，隔了四天以后，價格開始快速下跌，他新出的報告中又列舉了很多利空的因素，后來我跟他講，你的這篇報告如果在一個星期以前發(fā)出來，那含金量就會非常高，因為你所列出的利空性因素，在上個星期實際上已經(jīng)存在了。我覺得關(guān)鍵的問題還是在研究員對市場的分析和判斷能力上。

我們給客戶包括自己用的研究分析報告，可能并沒有做得很高大上，沒有那么多的模型、數(shù)據(jù)，因為我們只要結(jié)論。我們有一個自己的分析框架，從宏觀層面到產(chǎn)業(yè)層面再到微觀層面，獲取需要的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)，一部分來自于資訊網(wǎng)站，一部分來自于自己的渠道。我只要一個結(jié)論，比如供應端增還是減，幅度是多少，這樣就可以了。所以我們的結(jié)論相對來講是比較鮮明的，這樣一來可能更具備可操作性吧。

七禾網(wǎng)15、您剛才提到，市場上的很多分析報告只是針對市場分析、解釋情緒，貴公司的分析報告則更像是策略報告，會把交易方案、建倉比例、目標區(qū)間都寫的比較清楚，是嗎？

尹立功：這個可能初衷不一樣。研究員做分析報告，首先，這是他的工作，其次，他只需要對市場做出解釋就可以了。我們拿到他的報告以后，實際上是不具備操作性的。比如說看多，我們要在什么位置開始建倉，建倉時的底倉比例是多少，加倉區(qū)間在什么位置，目標區(qū)間在什么位置，資金使用率是多少，這些是更深的一個交易方案了。我們的一個流程下來，先是分析，分析完以后得出我們對市場的觀點和判斷，然后結(jié)合到技術(shù)圖表上，再做出一個分析。最后，我們會把這些糅合到一起，形成一個交易方案。這個交易方案就比較細致了，比如在什么位置開始建倉，建倉的比例、頭寸是多少，后續(xù)不同路徑下的應對措施等。

七禾網(wǎng)16、今年蘋果受災引爆蘋果期貨也帶動了“現(xiàn)貨調(diào)研”這一研究手段，靷勢黑金是否有進行產(chǎn)業(yè)調(diào)研？另外，對投資者來說，應該如何來做好一次調(diào)研？哪些信息時應該去抓取了解的？

尹立功：我們每做一波行情以前，都會做一些調(diào)研，來驗證我們對市場的判斷或者為我們提供一些依據(jù)。要做一次好的調(diào)研，主要關(guān)注的幾點有：1.開工率、產(chǎn)量；2.庫存情況、銷售情況，市場情緒。市場情緒指的是下游的采購的意愿、產(chǎn)業(yè)的銷售意愿以及對價格的接受程度的差異和變化；3.真實的價格。

要做好一次調(diào)研肯定不能是蜻蜓點水式的。首先，你得懂產(chǎn)業(yè)。比如去焦化企業(yè)做調(diào)研的時候，你得懂整個焦化產(chǎn)業(yè)，了解它的生產(chǎn)流程等各個環(huán)節(jié)。都懂了以后不用他們講你都能看的出來，看一下他們的庫存情況就能知道大概有多少貨，數(shù)一下車就能大概判斷出市場是好還是不好。第二，你得讓產(chǎn)業(yè)跟你說實話。這個就比較難。對產(chǎn)業(yè)來講，有些信息涉及到企業(yè)經(jīng)營的機密，有些產(chǎn)業(yè)也不愿意對外公布。另一方面，產(chǎn)業(yè)為什么要跟你說實話呢？除非他認為你有能力給他提供相對應的判斷和策略，否則的話，還是比較難的。還有就是你得同他們成為朋友，真正融進去，成為自己人。