七禾網(wǎng)7、據(jù)您了解，目前國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)在全球期權(quán)市場(chǎng)的地位如何？

余力：5年多來(lái)，上證50ETF期權(quán)迅速發(fā)展壯大。早在2018年上證50ETF的市場(chǎng)規(guī)模就已可以與全球主要ETF期權(quán)品種比肩，在全球ETF期權(quán)范圍內(nèi)已排列第二，僅次于美國(guó)標(biāo)普500ETF期權(quán)（SPY）。我們的差距更多在于期權(quán)品種少，比如說(shuō)美國(guó)有2000多只期權(quán)，香港有100多只期權(quán)，我們現(xiàn)在金融期權(quán)只有4個(gè)，商品期權(quán)加起來(lái)一共就15個(gè)。

七禾網(wǎng)8、有人說(shuō)未來(lái)衍生品的主戰(zhàn)場(chǎng)在期權(quán)，您怎么看？

余力：我認(rèn)為期權(quán)與期貨都是非常重要的衍生品，兩者在許多策略上是相輔相成的，各有千秋。以套保為例，期權(quán)套保的核心是用一個(gè)虛值認(rèn)沽期權(quán)防范未來(lái)災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)，但可以保留上行收益，而期貨套保的核心是防范全部下行風(fēng)險(xiǎn)，削平所有上行收益，因此在牛市環(huán)境里，保留上行收益是第一位的，我們應(yīng)該切換到用期權(quán)去套保，而在熊市環(huán)境里，不讓資產(chǎn)再進(jìn)一步回撤是第一位的，我們就應(yīng)該用期貨空頭去套保。這么多年下來(lái)，不論歐美、還是亞太，一個(gè)標(biāo)的有期貨也有期權(quán)，就充分說(shuō)明了它們都對(duì)投資者有作用，都有互相不可替代的地方。

七禾網(wǎng)9、現(xiàn)在很多投資者還是專注于期貨投資或者股票投資，就您看來(lái)，他們有必要學(xué)習(xí)期權(quán)嗎？

余力：我認(rèn)為學(xué)習(xí)期權(quán)是極其有必要的，至少期權(quán)可以交易的維度更多，不僅可以交易方向，還可以交易波動(dòng)率和時(shí)間，比如一個(gè)重大事件前夕，我們也猜不到是利好還是利空，但很確信會(huì)大幅波動(dòng)，那么這個(gè)時(shí)候，我們就可以用期權(quán)里的“雙買”策略去做多波動(dòng)率，這一點(diǎn)是現(xiàn)貨和期貨無(wú)論如何都做不到的，因此期權(quán)的學(xué)習(xí)至少可以作為自己策略體系的一個(gè)補(bǔ)充，完全是有必要的。

七禾網(wǎng)10、面對(duì)這么多期權(quán)品種，投資者該如何去選擇呢？商品期權(quán)和金融期權(quán)，分別適合哪些類型的投資者？

余力：在投資上，我十分認(rèn)同“大道至簡(jiǎn)，做自己熟悉的品種”這句話。市場(chǎng)上品種越來(lái)越多一定是好事，它可以給我們更多選擇，不過(guò)在真正的實(shí)操上，我還是建議大家去交易自己最熟悉的幾個(gè)品種，如果您是長(zhǎng)期的股民，喜歡買大票，那么上證50ETF期權(quán)就是很好的標(biāo)的，如果您是一個(gè)產(chǎn)業(yè)客戶，平時(shí)做的是棉花，那么棉花期權(quán)就需要深入研究挖掘。

七禾網(wǎng)11、如果是期貨投資者，請(qǐng)問(wèn)該如何使用期權(quán)保護(hù)期貨頭寸？

余力：期權(quán)套保的最基本策略就是“保護(hù)性買入認(rèn)沽”策略，它相當(dāng)于持有標(biāo)的現(xiàn)貨/期貨，加上買入對(duì)應(yīng)的認(rèn)沽期權(quán)，在標(biāo)的期貨處于明顯上行趨勢(shì)時(shí)，買入對(duì)應(yīng)數(shù)量的虛值認(rèn)沽期權(quán)鎖定一下未來(lái)賣出價(jià)，就是一種很好的套保；如果標(biāo)的期貨處于震蕩狀態(tài)，這時(shí)可以在買入認(rèn)沽期權(quán)的基礎(chǔ)上，賣出上方虛值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，以認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金收入去抵消整個(gè)期權(quán)的保險(xiǎn)成本，這樣的保護(hù)方式稱為“領(lǐng)口”策略，也是用期權(quán)保護(hù)期貨頭寸的常用策略。

七禾網(wǎng)12、有句話“買方收益無(wú)限，風(fēng)險(xiǎn)有限；賣方收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”。那是不是做期權(quán)買方賺錢的概率更大？

余力：并不是。在交易里，有一個(gè)規(guī)律可以被視為真理，那就是低勝率一定對(duì)應(yīng)高賠率，高勝率一定對(duì)應(yīng)低賠率。既然買方收益無(wú)限，風(fēng)險(xiǎn)有限，這就說(shuō)明買方操作的賠率高、盈虧比高，因此它的勝率是低的。

七禾網(wǎng)13、買方的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在哪些地方？該如何控制風(fēng)險(xiǎn)？

余力：期權(quán)買方最大的風(fēng)險(xiǎn)就做價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)聽(tīng)上去很專業(yè)，顧名思義其實(shí)就是虧完所有的權(quán)利金。在實(shí)際操作中，我們很少會(huì)把期權(quán)持有到期，可以給自己設(shè)置一個(gè)止損點(diǎn)，比如標(biāo)的價(jià)格跳檔了就平倉(cāng)買方頭寸，或是權(quán)利金浮虧30%了就平倉(cāng)買方頭寸，或是某個(gè)技術(shù)支撐位被破了就平倉(cāng)買方頭寸，以此來(lái)防范買方的價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)14、有人說(shuō)期權(quán)像保險(xiǎn)，也有人期權(quán)像彩票，您認(rèn)同哪個(gè)觀點(diǎn)？

余力：這兩種說(shuō)法都是正確的，只是所站的角度不同。期權(quán)兩個(gè)字其實(shí)就是未來(lái)的權(quán)利，生活上什么東西可以代表未來(lái)的權(quán)利呢？保險(xiǎn)和彩票都可以，保險(xiǎn)代表未來(lái)可以要求賠償?shù)臋?quán)利，彩票代表未來(lái)可以要求兌現(xiàn)收益的權(quán)利，都屬于花費(fèi)一筆小錢，得到了未來(lái)的權(quán)利，因此這兩個(gè)說(shuō)法都可以代表期權(quán)。只不過(guò)說(shuō)期權(quán)像保險(xiǎn)，是站在手中有標(biāo)的現(xiàn)貨/期貨的角度去理解，而說(shuō)期權(quán)像彩票，是站在期權(quán)以小博大的角度去理解的。