概要

兩個(gè)疑問：

共聚注塑與拉絲生產(chǎn)成本差異。除了纖維料之外，今年共聚注塑排產(chǎn)階段性脫離利潤導(dǎo)向的原因。十月份之后，除了苯乙烯下游ABS、PS與共聚注塑可能存在的替代需求外，是否還有共聚注塑自身需求走強(qiáng)的原因，因?yàn)檫^去兩年四季度非標(biāo)價(jià)差有季節(jié)性走強(qiáng)的規(guī)律。

CTO/MTO外購甲醇情況。近期西北內(nèi)陸庫存去化超預(yù)期是短期行為還是格局扭轉(zhuǎn)。今年是烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤豐厚的一年，是否有CTO工廠超負(fù)荷下有外購甲醇的情況，以及MTO工廠今年外購甲醇增量如何。除了需求外，負(fù)荷下滑除了檢修外，是否有限氣等影響。

調(diào)研背景

PP核心矛盾:供應(yīng)結(jié)構(gòu)性

1-4月纖維料、透明料行情。今年疫情期間，纖維料和透明料的需求大幅增加，纖維料國內(nèi)排產(chǎn)比例一度高達(dá)48%，而拉絲排產(chǎn)占比僅有12%。整個(gè)上半年，纖維料產(chǎn)量同比去年增加了120萬噸，同比130%。拉絲同比去年僅增加0.8萬噸，幾乎零增速。

圖 1 上半年國內(nèi)PP產(chǎn)量分布

三季度結(jié)構(gòu)性矛盾環(huán)比改善。盡管前三季度整體數(shù)據(jù)上看，纖維同比仍舊超過100%，屬于第一大明星品種。但是7-9月份，國內(nèi)拉絲產(chǎn)量環(huán)比二季度增加26萬噸，而纖維產(chǎn)量環(huán)比減少46萬噸。其余增量在共聚注塑，三季度產(chǎn)量環(huán)比增加36萬噸。因此，三季度拉絲的供應(yīng)矛盾有略微改善。

圖 2 前三季度國內(nèi)PP產(chǎn)量分布

非標(biāo)需求支撐拉絲價(jià)格。三季度共聚注塑環(huán)比增量在PP分項(xiàng)中處于第一，而同比去年，前三季度共聚注塑的產(chǎn)量也是僅次于纖維料，位居第二。在高產(chǎn)的壓力下，共聚的相對(duì)價(jià)格逐步走弱，三季度，共聚注塑排產(chǎn)比例從最低15%，增加到最高28%。價(jià)格上，在9月份的時(shí)候，低融共聚注塑-拉絲的價(jià)格平水甚至倒掛過。

之后，共聚注塑排產(chǎn)比例大幅下滑，10月下旬再度下滑至15%。但是，近期這一組價(jià)差再度走強(qiáng)至150～200元/噸，共聚注塑排產(chǎn)比例再度增加至25%左右。

BOPP的價(jià)格近期暴漲，BOPP端排產(chǎn)也擠占了部分拉絲份額，排產(chǎn)比例從10月下旬的3%左右增加到10%。但是隨著本周BOPP的排產(chǎn)開始下滑，拉絲排產(chǎn)比例的絕對(duì)值仍只能在26%徘徊。所以今年整體看，共聚注塑和纖維的排產(chǎn)增加是積壓拉絲排產(chǎn)比例的核心變量。

因此，今年除了纖維料的需求外，共聚注塑端需求與排產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化是筆者對(duì)PP供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾最關(guān)心的地方。

圖 3 PP低融共聚與PP拉絲價(jià)差

圖 4 拉絲、共聚注塑、BOPP排產(chǎn)比例

甲醇內(nèi)陸走強(qiáng)

內(nèi)陸去庫超預(yù)期。自八月份開始，國內(nèi)MTO裝置開工率均維持在85%的水平，處于近5年以來的極高值位置。加之，部分西北CTO裝置部分外采甲醇，導(dǎo)致西北甲醇工廠庫存與港口庫存劈叉，從最高12天下滑至6.5天。

從生產(chǎn)利潤看，盡管隨著9月后甲醇價(jià)格的反彈略有收縮，但是今年西北地區(qū)外購甲醇的烯烴工廠利潤率是近5年以來的最高水平。

從區(qū)域物流看，西北甲醇往沿海地區(qū)的套利空間較小，內(nèi)陸去庫的邊際驅(qū)動(dòng)不足。

因此，本次調(diào)研的另一個(gè)目的是，考察西北地區(qū)烯烴生產(chǎn)工廠今年在高利潤的情況下的真實(shí)開工情況， CTO以及MTO廠家是否有外采甲醇或外采甲醇的增量。

圖 5 國內(nèi)MTO開工率及西北甲醇庫存天數(shù)

圖 6 西北烯烴生產(chǎn)利潤率

圖 7 甲醇區(qū)域物流套利空間

企業(yè)詳情

貿(mào)易商A

公司簡介：公司毗鄰一社會(huì)庫，方便庫存管理。貨源來自延長、兩油。年銷售量7萬噸左右，下游客戶集中在陜西地區(qū)，少量外發(fā)。

經(jīng)銷概況：周邊寧夏年需求10萬噸左右、甘肅20萬噸左右，新疆20萬噸左右，但十一月需求有一波集中期，所以疆內(nèi)外發(fā)減少，企業(yè)周邊省份可以自給自足，多銷售陜西省內(nèi)。陜西地區(qū)下游大部分是塑編企業(yè)，少部分薄膜、管材、薄壁企業(yè)。銷售模式以傳統(tǒng)貿(mào)易為主，賺取現(xiàn)貨價(jià)差，譬如生產(chǎn)企業(yè)的返利。今年薄壁需求還不錯(cuò)，生產(chǎn)企業(yè)約10家，年需求量2000噸。

其他：旁邊的倉庫，出入庫汽運(yùn)和鐵運(yùn)聯(lián)合，卡車出入庫17-18元/噸，高欄20元/噸，倉儲(chǔ)費(fèi)6毛/噸?天。發(fā)華南400元/噸，華東200-300元/噸。

貿(mào)易商B

公司簡介：公司往年貿(mào)易量100萬噸左右，今年在120萬噸，PE和PP各占50%。代理品牌以兩油、延長、陜煤、寶豐為主。

經(jīng)銷概況：銷售區(qū)域以華東和華北為主，約50%。陜西省內(nèi)20%，西南地區(qū)20%，以汽運(yùn)為主。陜西省內(nèi)需求約40-60萬噸/年。銷售方式以傳統(tǒng)現(xiàn)貨銷售為主，不參與期貨操作。公司銷售量占西北地區(qū)貿(mào)易量20%左右。

核心問題：關(guān)于均聚（拉絲）和共聚（注塑）銷售，進(jìn)入十月之后，并沒有發(fā)現(xiàn)共聚下游有明顯的淡旺季差異。

生產(chǎn)企業(yè)A

公司簡介：公司股份陜煤集團(tuán)占比80%，中國三峽占比10+%。09年開始基建，14年底建成投產(chǎn)進(jìn)行銷售。

原料情況：180萬噸甲醇自給自足，煤炭來自陜北地區(qū)，神木、府谷為主，以汽運(yùn)方式過來。因此，原料成本較高。甲醇單耗約3.0左右，采用的是DMTO二代技術(shù)。

生產(chǎn)情況：今年pp產(chǎn)量38萬噸，pe產(chǎn)量30萬噸。今年正值投產(chǎn)第5年，5月大修時(shí)間較長，為期兩個(gè)月。每年檢修計(jì)劃不定，如有計(jì)劃檢修一般在5-7月份夏天，主因高溫下很多裝置設(shè)備容易出問題。

庫存情況：企業(yè)本地庫庫容3W噸左右，目前庫存1W噸。異地庫貨占比不到3%，逢年過節(jié)才會(huì)發(fā)異地庫，譬如十一、春節(jié)之類的。

銷售及運(yùn)輸：目前銷售渠道里，PP96%供給貿(mào)易商，PE部分直銷給下游農(nóng)膜廠，報(bào)價(jià)方式為自提價(jià)為主，汽車運(yùn)輸。買貨后第二天十點(diǎn)前開票，限一周內(nèi)提走。異地庫以鐵路為主，全國共四個(gè)異地庫，分別是常州、廣州、臨沂、成都。運(yùn)費(fèi)為常州320元/噸，廣州440元/噸，成都300+元/噸。

生產(chǎn)企業(yè)B

公司簡介：公司位于清水工業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目投資100億。園區(qū)內(nèi)還有四個(gè)超百億煤化工項(xiàng)目，包括恒力、陜煤、延長、榆能化等項(xiàng)目部分仍在建設(shè)中，與榆恒工業(yè)園區(qū)交相輝映，是全國四大煤化工園區(qū)之一。項(xiàng)目于2012年3月27日項(xiàng)目啟動(dòng)，2015年9月11日裝置中交，2015年12月25日正式投料生產(chǎn)。

原料情況：外購甲醇為主。單耗在2019年通過技改后可以達(dá)到2.96，甲醇占原料成本的60-70%，甲醇今年采購均價(jià)在1400元/噸，為DMTO一代技術(shù)。采購地區(qū)包括陜北的神木化工、凱越化工，內(nèi)蒙的世林、金誠泰、新能，最遠(yuǎn)采購過新疆廣匯甲醇，運(yùn)輸方式以汽運(yùn)為主。

計(jì)劃上的甲醇裝置年產(chǎn)能200萬噸，后續(xù)還會(huì)配套40萬噸乙二醇，乙二醇加工成本預(yù)計(jì)在3500元/噸，液罐運(yùn)輸至華東800元/噸成本，效益問題仍需觀察。甲醇裝置原料煤炭為自有煤炭，離工廠3km，但仍在建。目前計(jì)劃采購的煤中，1/3外購，2/3自有煤場(chǎng)，離公司8km，為6300大卡的煤，灰分較少。

生產(chǎn)情況：設(shè)計(jì)項(xiàng)目180萬噸MTO裝置，30萬噸PE（LD），30萬噸PP。但今年最高開工率可達(dá)110%。

檢修上，明年上半年有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間為15-20天。一般3年一大修。

庫存情況：甲醇罐容12-13萬立方，最近外采不多，最多的時(shí)候一天卸8K。成品大部分為異地庫，少部分自提，異地庫有40多個(gè)。警戒庫位在5000噸/月，最高庫存可以1萬噸附近。

銷售及運(yùn)輸：銷售80%為競拍、掛牌，20%直銷下游工廠。競拍占比75%，掛牌占比25%。掛牌以大客戶為主，有優(yōu)惠。運(yùn)輸上分兩種：鐵海聯(lián)運(yùn)和鐵路運(yùn)輸。鐵海聯(lián)運(yùn)走黃海、黃驊港去華東、華南。鐵路發(fā)華東，譬如奔牛的話是400元/噸左右。

核心問題：甲醇裝置企業(yè)口徑預(yù)計(jì)12.20號(hào)投料試車，今年負(fù)荷提高同比去年會(huì)多采購甲醇。

拉絲-低融共聚注塑成本在100元-200元/噸。今年拉絲月產(chǎn)2萬噸，注塑4000-5000噸，排產(chǎn)是以銷定產(chǎn)，按月排產(chǎn)。高壓以2420D為主，占PE產(chǎn)量10%。

生產(chǎn)企業(yè)C

公司簡介：公司由延長石油集團(tuán)與中煤能源共同組建，注冊(cè)資金112.5億人民幣，延長石油占83.17%股權(quán)，中煤能源占16.83%股權(quán)。公司是以陜西靖邊的煤油氣為原料的綜合利用項(xiàng)目，2011年現(xiàn)場(chǎng)開工，2014年一次試車成功，2015年全面轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)營。的一家大型煤氣油鹽綜合利用化工企業(yè)，

原料情況： 甲醇以工廠地下的煤、天然氣為原料，甲醇噸耗2.95-2.97，聚烯烴生產(chǎn)成本約6200元/噸～6300元/噸。

生產(chǎn)情況：設(shè)計(jì)產(chǎn)能180萬噸甲醇、60萬噸MTO裝置、150萬噸渣油熱裂解裝置、120萬噸（4×30萬噸）聚烯烴裝置、9萬噸MTBE裝置、4萬噸丁烯裝置。

DCC裝置60萬噸甲醇，DCC分離的氫氣可以提高甲醇產(chǎn)量22萬噸左右，天然氣和渣油裂解的氫氣可以減少C02排放70%以上。

甲醇裝置由煤氣化+天然氣轉(zhuǎn)化再合成共三個(gè)單元組成，天然氣轉(zhuǎn)化和甲醇合成采用英國DAVA技術(shù)。煤氣化采用國產(chǎn)華陸的多元料漿加壓氣化技術(shù)，甲醇洗采用的是德國Linde技術(shù)。

MTO裝置采用大連物化所DMTO一代技術(shù)，烯烴分離采用美國Lummus技術(shù)，副產(chǎn)的乙烷和丙烷用于DCC裝置，混合C4用于MTBE、丁烯-1裝置，同時(shí)副產(chǎn)混合C5和燃料氣。

丁烯裝置因?yàn)槎∠﹩误w售價(jià)較低，約4000元/噸，丁烯外賣經(jīng)濟(jì)性較差。因此，企業(yè)開發(fā)了丙-丁烯共聚牌號(hào)、三元共聚牌號(hào)等。

二期預(yù)計(jì)12.15日打通全流程，其中LD/EVA裝置，預(yù)計(jì)年產(chǎn)13萬噸LD+14萬噸EVA，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效益生產(chǎn)。

后續(xù)計(jì)劃投產(chǎn)一套10萬噸輕烴裂解裝置，原料來自于MTO裝置副產(chǎn)的混合C4/C5，以及DCC裝置副產(chǎn)的石腦油。

檢修一般2年一大修，聚烯烴裝置在2021年暫時(shí)沒有計(jì)劃性檢修。

庫存情況：原料煤一共兩個(gè)煤倉，27萬噸庫容量，每天消耗1.2萬噸。甲醇罐容10.5萬噸，目前庫存7萬噸。成品庫容一期有10w立方，如果兩層擺放，大約4.5萬噸，正常庫存不超過1.5萬噸。異地庫一共40個(gè)。

銷售及運(yùn)輸：-B牌號(hào)是帶丁烯聚合的。售貨必須先款后貨，大部分賣給貿(mào)易商，直銷只給一些有定制牌號(hào)需求的企業(yè)，大約10%。其中，直銷占比12%，貿(mào)易商占比88%。銷售方式掛牌價(jià)的量占總銷售的80%，競拍占20%。產(chǎn)品銷售主要集中在華東、華南、華北地區(qū)，三大區(qū)的銷售量占總銷售量的80%附近。

核心問題：均聚和共聚成本差距50元/噸，排產(chǎn)參考1、乙烯和丙烯的罐容庫存2、市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格3、周邊其他化工廠的生產(chǎn)牌號(hào)。按月度排產(chǎn)。

二期裝置目前倒開車中，企業(yè)口徑是12月底之前打通全流程。

生產(chǎn)企業(yè)D

公司簡介：公司位于鄂爾多斯烏審旗烏審召工業(yè)園區(qū)，于2005年11月09日在成立。

原料情況：外購甲醇，其中博源、榮信、國泰、遠(yuǎn)興加起來占比超過95%，其余周邊采購小部分，今年甲醇采購均價(jià)1500元/噸。采用DMTO一代技術(shù)，單耗2.95左右。聚烯烴生產(chǎn)成本大約6200元/噸。

生產(chǎn)情況：設(shè)計(jì)產(chǎn)能60萬噸，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量68.2萬噸。

明年二季度有檢修計(jì)劃，可能會(huì)在6月份，因?yàn)橐患径任鞅碧鞖廨^冷，不適宜停車。企業(yè)已經(jīng)4年沒有大檢修過，一般情況下會(huì)在2-3年大檢修一次。

庫存情況：甲醇庫容10萬立方，可以使用大約兩周時(shí)間，一周使用約4萬噸。目前甲醇罐容幾乎滿載。

銷售及運(yùn)輸：銷售是產(chǎn)銷分離，集團(tuán)有專門的銷售公司，企業(yè)不參與定價(jià)。運(yùn)輸模式主要有三種：汽運(yùn)占50%到60%，海運(yùn)占20%，廠家自提占20%。直銷占比較少。貨源銷售主要集中在華北地區(qū)，其次為華東，華南和西南地區(qū)，東北地區(qū)基本沒有涉及。全國各地有50多個(gè)異地庫。

核心問題：均聚和共聚生產(chǎn)成本差異超過100元/噸，主要在于催化劑的選擇上，國產(chǎn)催化劑便宜，進(jìn)口交貴。均聚之間（譬如拉絲和纖維）成本差異不大。全密度線性和低壓之前生產(chǎn)成本差異同樣不大。

公司自有甲醇裝置在建，企業(yè)口徑是2021年1月投產(chǎn)，通過管道運(yùn)輸至工廠。MTO裝置負(fù)荷理論可以開到110%，但是企業(yè)口徑是完成100%就已經(jīng)達(dá)到要求，超產(chǎn)如果裝置不穩(wěn)定得不償失。從今年的負(fù)荷計(jì)算，大約比設(shè)計(jì)產(chǎn)能多外采25萬噸甲醇。

原料企業(yè)A

公司簡介：公司由陜西國資委旗下延長石油控股。于2006年籌建，2009年項(xiàng)目建設(shè)，2014年1月29日建成投產(chǎn)，2015年7月正式投產(chǎn)。

原料情況：煤炭今年平均成本約400元/噸，目前大約490～599元/噸。1.5t原料煤+0.5噸動(dòng)力煤+其他成本，所以單耗在2.0左右，目前投料僅使用一種煤。煤來自榆林本地煤，硫含量較高。

生產(chǎn)情況：2019年技改之后生產(chǎn)能力可達(dá)70萬噸。今年目前為止，甲醇產(chǎn)量約69.3萬噸，預(yù)計(jì)全年高達(dá)75萬噸左右。企業(yè)生產(chǎn)的甲醇質(zhì)量好，乙醇含量僅有15%～16%左右。

庫存情況：甲醇庫容10萬立方，可以使用大約兩周時(shí)間，一周使用約4萬噸。目前甲醇罐容幾乎滿載。

銷售及運(yùn)輸：今年均售價(jià)在1400元/噸，處于虧損狀態(tài)。三季度中開始，逐步好轉(zhuǎn)。銷售市場(chǎng)以長約和現(xiàn)貨結(jié)合，其中，神華榆林占比35%～40%，延能化、榆能化、寶豐等可能需要外購的占比15%～20%，現(xiàn)貨貿(mào)易至山東大約占比40%。

核心問題：企業(yè)認(rèn)為西北地區(qū)甲醇貿(mào)易量在常規(guī)情況下屬于偏過剩狀態(tài)，但是進(jìn)口甲醇沖擊沿海市場(chǎng)后，內(nèi)陸-沿海套利窗口難以有效打開。

目前內(nèi)陸甲醇偏強(qiáng)屬于階段性行情，源于部分烯烴企業(yè)外采以及甲醇裝置開工降低。

企業(yè)口徑，榆能化二期甲醇裝置要到明年2季度才會(huì)投產(chǎn)。

企業(yè)計(jì)劃在未來開啟火運(yùn)至華東擠進(jìn)港口市場(chǎng)，譬如浙江興興、南京惠生等。企業(yè)火運(yùn)發(fā)車約13條線，一車皮40噸左右，同時(shí)裝卸可達(dá)8-9車皮。火運(yùn)至華東成本約在500～600元/噸。

汽運(yùn)方面，由于西北地區(qū)現(xiàn)今煤制油產(chǎn)能增加，山東地區(qū)汽運(yùn)返程車輛的成品油需求量減少，導(dǎo)致汽運(yùn)價(jià)格增加，預(yù)計(jì)在300～400元/噸。

原料企業(yè)B

公司簡介：公司位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯烏審旗，于2013年12月27日成立，注冊(cè)資本金10.32億元，企業(yè)共有員工500余人。中煤能源持股75%，公司主產(chǎn)甲醇，副產(chǎn)部分硫磺、液氮。

原料情況：原料采購主要附近煤礦采購為主，集團(tuán)內(nèi)部，公司以精煤+煤末為原料，目前精煤采購成本約470元/噸，煤末385元/噸。單耗約2～2.2，單耗電大約350度（0.4元），水方面費(fèi)用0，這塊有優(yōu)勢(shì)，該企業(yè)簡單核算成本略低于陜北企業(yè)。

生產(chǎn)情況：今年甲醇產(chǎn)量大約65～66萬噸，今年在技改過程中，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)量達(dá)到75萬噸左右，技改后預(yù)計(jì)兩年一大修，明年沒有檢修計(jì)劃。

庫存情況：6萬噸庫容，目前庫存2萬噸。一般保持在低庫存水平，其中有1w因?yàn)橐何惶脱b不出去。企業(yè)有12個(gè)裝車臺(tái)，每天最多裝4000噸，大約十幾輛車。

銷售及運(yùn)輸：公司甲醇90%供給蒙大，6-7萬噸貿(mào)易至山東、河北、寧夏等地。明年有往魯西北外銷的計(jì)劃。

核心問題：企業(yè)口徑，蒙大圖克/榆能化的甲醇裝置明年春季或之后投產(chǎn)。原因在于兩個(gè)方面，1、油氣綜合利用項(xiàng)目中，天然氣冬季多少仍會(huì)受到限氣影響。所以會(huì)導(dǎo)致CTM端進(jìn)料增加，從而加大生產(chǎn)成本。2、冬季溫度低，低溫下開車穩(wěn)定性低，開工難度大。

企業(yè)對(duì)于當(dāng)前行情的看法同樣認(rèn)為是階段性行情，西北地區(qū)甲醇貿(mào)易仍在走向過剩。當(dāng)前持續(xù)去庫的原因除了烯烴工廠高負(fù)荷和甲醇裝置檢修之外，還有冬季限氣的原因。包括內(nèi)蒙、寧夏、山西的天然氣、焦?fàn)t氣裝置盡管限氣不如2017年那樣，但仍會(huì)有降負(fù)荷的情況。

總結(jié)

從工藝看，PP共聚注塑與拉絲的生產(chǎn)成本差異常見的在100元/噸左右。國產(chǎn)催化劑較便宜，可能會(huì)拉低成本差異，個(gè)別企業(yè)口徑在50元/噸。

從貿(mào)易商口徑看，今年共聚注塑沒有表現(xiàn)明顯的季節(jié)性差異，或有貿(mào)易區(qū)域限制的原因。從工廠口徑看，共聚注塑和拉絲的排產(chǎn)在一定程度上會(huì)參考經(jīng)濟(jì)效益，也有部分會(huì)參考工廠剛需去排產(chǎn)（但從企業(yè)直銷率看，影響較?。?。所以，后續(xù)可以繼續(xù)探究低融和中融、高融共聚注塑是否存在差異化。

內(nèi)陸三套（兩套MTO、一套CTO倒開車）的甲醇裝置，計(jì)劃是在今年年底投產(chǎn)/打通全流程。但冬季開車有一定難度，保守估計(jì)在明年2季度。具體以實(shí)際情況為準(zhǔn)，不作為投資建議。

外購甲醇制烯烴裝置今年負(fù)荷較高，普遍有超產(chǎn)的情況，大約在105%-110%的水平。

甲醇工廠通過技改，部分廠家潛在提升產(chǎn)量高達(dá)25%。整體西北地區(qū)貿(mào)易甲醇大趨勢(shì)仍走向過剩，今年對(duì)甲醇工廠來說是較難熬的一年，前期處于現(xiàn)金流都虧損的狀態(tài)。隨著MTO工廠向上游擴(kuò)展走向一體化，加之西北當(dāng)?shù)丶状夹枨篌w量小，盡管物流套利不存在優(yōu)勢(shì)，但未來仍可能流向山東、華東地區(qū)。

西北甲醇短期強(qiáng)勢(shì)的原因除了需求端MTO超負(fù)荷、CTO外采之外，檢修降負(fù)荷以及冬季限氣仍有較大影響。