一

行情回顧

二

價(jià)格影響因素分析

1 宏觀事件

1.1美國(guó)：疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)五周內(nèi)首次回升

目前美國(guó)境內(nèi)新冠疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，20日美國(guó)單日新增確診超19萬人，累計(jì)確診人數(shù)超過1200萬。疫情給經(jīng)濟(jì)造成重大損失的同時(shí)，也沖擊了美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

據(jù)美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日當(dāng)周，美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為74.2萬人，超過市場(chǎng)預(yù)期的70.7萬人，稍低于此前一周71.1萬人的前值。值得注意的是，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)連續(xù)12周低于100萬大關(guān)，但這也是申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也在五周內(nèi)第一次回升。

1.2 中國(guó)：前10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比提高1%

16日據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1—10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）483292億元，同比增長(zhǎng)1.8%，增速比1—9月份提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資269183億元，下降0.7%，降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)3.22%。

10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38576億元，同比增長(zhǎng)4.3%，增速比上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額34868億元，增長(zhǎng)3.6%。1—10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額311901億元，同比下降5.9%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額281428億元，下降6.0%。

2、原油價(jià)格分析

2.1 OPEC+：OPEC減產(chǎn)執(zhí)行高達(dá)104%，但OPEC+僅96%

10 月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)32萬桶/日至2439萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率104%，維持較高減產(chǎn)執(zhí)行率。但是據(jù)消息人士，上月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率僅94%。盡管在11月17日召開的OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）會(huì)議上提出延長(zhǎng)當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議3-6個(gè)月，但最終決定仍需要等到11月30日OPEC大會(huì)和12月1日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上決定。

2.2美國(guó)供應(yīng)：原油產(chǎn)量反彈40萬桶/日，但鉆機(jī)井?dāng)?shù)10周來首次回落

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加40萬桶至1090萬桶/日。同時(shí)貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日當(dāng)周，本周美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少2座至310座，在連續(xù)上升9座后首次回落。

2.3美國(guó)需求：煉廠開工率創(chuàng)11周新高，需求小幅回升

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日當(dāng)周，美國(guó)煉油廠開工率環(huán)比增加2.9個(gè)百分點(diǎn)至77.4%，創(chuàng)下11周新高，原油需求環(huán)比增加67.3萬桶/日至1329.6萬桶/日，仍低于5年范圍。裂解價(jià)差方面，汽油RBOB和取暖油HO利潤(rùn)仍未好轉(zhuǎn)，11月20日分別收于6.94美元/桶和11.60美元/桶，汽油處于5年范圍低位，而餾分油維持10月中旬以來緩慢上升的趨勢(shì)。成品油方面，截至11月6日當(dāng)周，美國(guó)汽油日均生產(chǎn)906.4萬桶，環(huán)比減少25.5萬桶，同比減少100.1萬桶；餾分油日均生產(chǎn)427.5萬桶，環(huán)比增加3.8萬桶，同比下降80萬桶。整體來看，原油下游需求雖然仍顯疲軟，但有所回升。

2.4 美國(guó)庫存：API增幅超預(yù)期，庫欣地區(qū)創(chuàng)半年新高

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日當(dāng)周，美國(guó)原油凈進(jìn)口量日均250.6萬桶，環(huán)比減少22.8萬桶；庫存方面，EIA和API庫存分別為4.89億桶和5.08億桶，環(huán)比前一周分別增加76.9萬桶（0.2%）和增加417.4萬桶（0.8%）。庫欣地區(qū)，原油庫存環(huán)比增加120萬桶（2%）至6161.3萬桶，刷新5月8日后新高。

2.5 持倉：外盤投機(jī)凈多增幅不同，Brent看多情緒連續(xù)2周升溫

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日當(dāng)周，WTI投機(jī)者所持原油凈多頭存增加5487手（1.86%）至299828手，創(chuàng)3周新高；洲際交易所(ICE)報(bào)告顯示，截至11月17日當(dāng)周，布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭寸增加50650手（38.97%）至180610手，看多情緒連續(xù)2周升溫。

2.6 附錄：全球疫情確診超5385萬例，美股和美元震蕩走勢(shì)

三

行情展望與投資策略

我們預(yù)計(jì)下周油價(jià)大概率震蕩運(yùn)行，且隨著OPEC+大會(huì)的臨近市場(chǎng)情緒的波動(dòng)可能加大。（利好因素）盡管在OPEC+大會(huì)大概率將達(dá)成延遲增產(chǎn)至少3個(gè)月的預(yù)期下，疊加疫苗進(jìn)展情況提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)油價(jià)下方支撐加固，同時(shí)在美國(guó)新一輪刺激法案落地后進(jìn)一步有望保持溫和上漲態(tài)勢(shì)。（利空因素）但是，目前隨著美國(guó)地區(qū)疫情形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻，單日新增確診近20萬，至19日連續(xù)16天單日新增超10萬，然而由于全國(guó)防疫政策由地方政府各自制定而導(dǎo)致防疫措施“零七八碎”，短期內(nèi)美國(guó)地區(qū)疫情仍然不容樂觀，目前已影響就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，同時(shí)也增加需求恢復(fù)的進(jìn)程。此外，由于美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨內(nèi)部對(duì)新一輪刺激法案的規(guī)模分歧仍然很大，因此刺激法案仍面臨難產(chǎn)。

此外，目前OPEC+大會(huì)是否達(dá)成至少3個(gè)月的延遲增產(chǎn)并未完全敲定，因此仍存在一定的不確定性，一旦延遲增產(chǎn)計(jì)劃落空，那么對(duì)維持著岌岌可危的“供需平衡”的油市來說，將是釜底抽薪的行為。

風(fēng)險(xiǎn)：OPEC+大會(huì)、歐美疫情形勢(shì)、新冠疫苗推進(jìn)情況、美國(guó)大選交接情況、美國(guó)新一輪援助計(jì)劃落地情況等

策略

后市在OPEC+方面沒有出現(xiàn)重大利空風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，WTI參考40-43美元/桶區(qū)間運(yùn)行，上方測(cè)試43.78美元/桶壓力位，SC主力合約參考250-280元/桶區(qū)間運(yùn)行，區(qū)間操作為主，注意倉位，設(shè)好止損。