七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

張華國(guó)

湖南人，現(xiàn)居南京。2009年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，目前專職從事套期保值和期貨投資工作，主要做黑色系品種，以中長(zhǎng)線為主，基本面和技術(shù)面相配合。獲第十一屆 “藍(lán)海密劍”中國(guó)對(duì)沖基金公開賽晉銜獎(jiǎng)，“中將”軍銜。

精彩觀點(diǎn)：

現(xiàn)貨行業(yè)的從業(yè)人員做期貨，首先，對(duì)期貨合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨會(huì)有相對(duì)比較全面的認(rèn)識(shí)。其次，對(duì)基本面的動(dòng)態(tài)變化等了解渠道較多。第三，基于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深度理解，對(duì)期貨合約標(biāo)的估值更加理性。

（現(xiàn)貨人在期貨市場(chǎng)虧損較大的）主要原因：1、缺少平常心；2、不會(huì)使用杠杠又經(jīng)常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念；4、缺少交易規(guī)則的管控。

我總體對(duì)后面一個(gè)多月的鋼價(jià)不悲觀。近期價(jià)格快速上漲后，12月價(jià)格有望高位回落，并維持在高位區(qū)間波動(dòng)，價(jià)格不會(huì)趨勢(shì)下跌，小幅調(diào)整的可能性是有的。

進(jìn)入12月和春節(jié)前，季節(jié)性消費(fèi)淡季即將到來，面臨季節(jié)性累庫，（螺紋鋼）價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)回落，但只要沒有超預(yù)期的利空，價(jià)格回落空間也相對(duì)有限。

目前澳洲的鐵礦石開采、發(fā)運(yùn)均處于正常水平，同比上年度，發(fā)貨量處于發(fā)運(yùn)量區(qū)間的上沿，暫未看到影響供給的因素。

從套保的角度看，遇到黑天鵝事件，可以通過減少期現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口來應(yīng)對(duì)。從投資的角度看，要減少凈單邊的頭寸，價(jià)格變化方向與頭寸相反時(shí)，減倉應(yīng)對(duì)。

近兩年是焦化行業(yè)產(chǎn)能置換的高峰期，4.3m的焦?fàn)t被逐步關(guān)停拆除，同時(shí)按比例系數(shù)減量置換大的焦?fàn)t，總體置換產(chǎn)能為凈減少。

近兩年，高爐也處于產(chǎn)能置換中，全國(guó)有8000萬噸煉鐵產(chǎn)能置換，2020年、2021年上半年是新的大型高爐投產(chǎn)的高峰期。

目前上游焦化行業(yè)開工處于高位，但焦企、港口、鋼企焦炭總庫存處于近5年歷史低位，且仍有繼續(xù)走低的跡象，反應(yīng)焦炭供需偏緊，價(jià)格則表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)上漲。

2021年上半年，焦炭供需偏緊的情況還將持續(xù)，價(jià)格有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

若寒冬來了，其對(duì)雙焦供應(yīng)端的影響大于對(duì)需求端的影響，價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)；若寒冬未發(fā)生，雙焦價(jià)格供需仍會(huì)偏緊，如考慮到價(jià)格反應(yīng)了寒冬預(yù)期，存在價(jià)格小幅回調(diào)的可能，但焦炭供需偏緊的大邏輯有望繼續(xù)延續(xù)。

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈看，最看好的品種仍是焦炭。其次，遠(yuǎn)月的鐵礦石價(jià)格也被低估，隨著時(shí)間的推移，鐵礦石2109合約的價(jià)格有望逐步修復(fù)貼水。

利潤(rùn)是市場(chǎng)給的，能否抓住機(jī)會(huì)就靠交易者自身的交易能力了。

賬戶要想取得較大的盈利，需要具備三個(gè)條件：1、市場(chǎng)某個(gè)品種出大的趨勢(shì)性行情；2、交易者也正好抓住了這個(gè)品種的行情；3、交易者在這輪行情中本金的大小決定了最終盈利金額的多少。

與市場(chǎng)保持一定的距離，不被市場(chǎng)情緒牽著跑。

倉位控制在30%左右上下調(diào)整。資金管理方面，當(dāng)賬戶盈利后，會(huì)逐步出金，并仍將倉位控制在30%左右。行情研判方面，主要是對(duì)價(jià)格大的趨勢(shì)方向做判斷，并結(jié)合近遠(yuǎn)月升貼水情況進(jìn)行移倉。具體出入場(chǎng)方面，會(huì)進(jìn)行多批次少量的開倉或平倉。

目前我對(duì)豆粕、鐵礦、銅等期權(quán)都比較看好。

隱含波動(dòng)率高的情況下，做期權(quán)賣方，充分利用高勝率的規(guī)律，積小勝為大勝。判斷標(biāo)的物有大的供需矛盾時(shí)，選擇做期權(quán)買方，博取暴利收益。

盡量聚焦，專注到某一條產(chǎn)業(yè)鏈的品種去做。

由東航金融主辦的藍(lán)海密劍中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開賽是國(guó)內(nèi)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、獎(jiǎng)項(xiàng)最多、累計(jì)獎(jiǎng)金最高的實(shí)盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理，甚至還產(chǎn)生了數(shù)個(gè)總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網(wǎng)即刻參賽，更能享受交易所手續(xù)費(fèi)+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報(bào)名參賽。

七禾網(wǎng)1、張華國(guó)先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話。您是現(xiàn)貨行業(yè)出身，在進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前，您是如何理解期貨的？

張華國(guó)：在進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前，其實(shí)我對(duì)期貨的了解非常少，直到后面通過期貨相關(guān)基本知識(shí)的學(xué)習(xí)，才對(duì)其有粗淺的認(rèn)識(shí)。期貨是一張標(biāo)準(zhǔn)合約，合約上載明了貨物名稱，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，最后交易日，最后交割日等信息，最終買賣雙方可以以實(shí)物交收履約。也聽很多人說，做期貨風(fēng)險(xiǎn)很大，90%的人做期貨最后都要虧錢?？傊胧星皩?duì)期貨的了解和一般期貨人也沒有太多區(qū)別。

七禾網(wǎng)2、您覺得期現(xiàn)貨之間存在著怎樣的關(guān)系？相對(duì)于一般的期貨投資者，現(xiàn)貨人做期貨有哪些優(yōu)勢(shì)？ 

張華國(guó)：在不考慮杠桿的情況下，期貨與現(xiàn)貨就是不同到期日交割的貨?，F(xiàn)貨可以理解為簽了買賣合同即期交割的貨。期貨則是買賣了一張標(biāo)準(zhǔn)合約（即代表標(biāo)準(zhǔn)化的貨），距離交割還有一定時(shí)間的貨。在交割前，對(duì)應(yīng)貨的價(jià)格仍會(huì)隨著市場(chǎng)上下波動(dòng)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，波動(dòng)的不確定性越大，貨值會(huì)產(chǎn)生浮盈或浮虧，到交割時(shí)點(diǎn)（或平倉時(shí)點(diǎn)）則結(jié)算這些浮盈或浮虧。

但是，由于期貨采用了保證金制度，加了杠杠，同樣的資金可以買到相比于現(xiàn)貨最多10倍的貨（期貨1-10倍杠杠）。期貨會(huì)放大盈或虧，加之交易者過度使用杠杠后，人性的弱點(diǎn)就很難控制，交易者難以用理性、平和的心態(tài)進(jìn)行交易，最終造成交易結(jié)果的虧損。

現(xiàn)貨行業(yè)的從業(yè)人員做期貨，首先，對(duì)期貨合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨會(huì)有相對(duì)比較全面的認(rèn)識(shí)。以鐵礦石為例，現(xiàn)貨人對(duì)鐵礦石會(huì)有基本的了解，鐵礦石是什么，有什么作用，其上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況及全球的供需情況是怎么樣的等等。其次，對(duì)基本面的動(dòng)態(tài)變化等了解渠道較多。在價(jià)格變化背后的邏輯推理方面，相比純投機(jī)交易者更加有優(yōu)勢(shì)。第三，基于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深度理解，對(duì)期貨合約標(biāo)的估值更加理性。

七禾網(wǎng)3、這兩年業(yè)內(nèi)有個(gè)說法，現(xiàn)貨人在期貨市場(chǎng)上的虧損普遍比較大，您覺得出現(xiàn)這種情況的主要原因是什么？水土不服？還是做現(xiàn)貨的思路并不是合適期貨市場(chǎng)？

張華國(guó)：原因：1、缺少平常心；2、不會(huì)使用杠杠又經(jīng)常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念，容易受市場(chǎng)上各種漲跌消息影響，導(dǎo)致情緒不受控，缺乏自我判斷和控制，在交易時(shí)則表現(xiàn)為貪婪和恐懼，追漲殺跌；4、缺少交易規(guī)則的管控，從投機(jī)的角度說，就是缺少交易系統(tǒng)。

從做現(xiàn)貨的思路切入到期貨，確實(shí)會(huì)比較難。對(duì)于沒有上期貨品種的現(xiàn)貨，其實(shí)信息的不對(duì)稱性更大，或者說市場(chǎng)更不透明，貿(mào)易商容易利用各種信息不對(duì)稱賺錢，但這種方式在期貨市場(chǎng)行不通。 

七禾網(wǎng)4、現(xiàn)在有些現(xiàn)貨行業(yè)的投資者以套期保值的目的進(jìn)入期貨市場(chǎng)，但最終卻將其做成了投機(jī)，比如之前的秦安股份就是一個(gè)例子，您怎么看待這種現(xiàn)象？

張華國(guó)：做套期保值，首先需要有一個(gè)正確的理念；其次需要一套對(duì)應(yīng)的套期保值規(guī)則；再次需要一個(gè)能按規(guī)則執(zhí)行的團(tuán)隊(duì)；最后對(duì)套期保值的盈虧也不能只看期貨端是否盈利。

所有將套期保值做成投機(jī)的案例，都是忘記了套保的初心，拋棄了套保的規(guī)則，套保執(zhí)行也是變樣走形的，對(duì)套保的評(píng)價(jià)也是不合理的，久而久之就將套保做成了投機(jī)。

七禾網(wǎng)5、鋼企的工作經(jīng)歷使得您在品種選擇上更青睞于黑色系，請(qǐng)談?wù)勀诤谏灯贩N上的研究體系和研究邏輯。

張華國(guó)：研究黑色，首先要判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段及周期。任何工業(yè)行業(yè)都會(huì)有初期發(fā)展階段，中期穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)周期，后期產(chǎn)能飽和甚至過剩等階段。此外，周期性行業(yè)都會(huì)有上行與下行周期，這些都需要判斷。

其次，要從產(chǎn)業(yè)鏈整體去思考行業(yè)的運(yùn)行邏輯，越大的邏輯越不會(huì)在短期內(nèi)改變。

第三，有了大的邏輯，再從大到小，從下游向上游具體到每個(gè)品種去分析階段性的更短的邏輯（3-6個(gè)月）。同時(shí)也要結(jié)合這個(gè)時(shí)段的宏觀環(huán)境（宏觀是支持價(jià)格偏多的方向，還是支持偏空的方向），綜合評(píng)估價(jià)格的變化方向。

第四，有了價(jià)格漲跌的方向判斷，可以進(jìn)一步細(xì)化到具體交易的價(jià)位區(qū)間或時(shí)間段，擬定交易計(jì)劃，同時(shí)結(jié)合短期的市場(chǎng)情緒波動(dòng)，利用短期市場(chǎng)情緒的反向波動(dòng)進(jìn)場(chǎng)，順長(zhǎng)期趨勢(shì)持倉等方式交易。當(dāng)然執(zhí)行交易計(jì)劃是非常重要的。