七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

杜旭

白鷺資管衍生品部總經(jīng)理，CTA策略領(lǐng)頭人。全國奧林匹克物理競賽一等獎，保送南京大學(xué)物理系。曾任某量化金牛獎私募（宏觀期貨策略）CTA核心負(fù)責(zé)人。曾任英國某自營交易公司（ prop trading）資深交易員，每月盈利10%以上。

核心觀點(diǎn)：

白鷺資管CTA秉持“多棲發(fā)展”的理念。

量化基本面策略、價(jià)量趨勢策略和微觀市場策略形成了立體化的策略體系，各個子策略互補(bǔ)，全品種覆蓋，收益更為多元化，風(fēng)險(xiǎn)更可控。

CTA的一個重要收益來源是投資品種的波動率放大，適合在高波動的市場中博取收益，提升投資組合的收益能力，同時(shí)在組合中可以起到穩(wěn)定器的作用。

CTA世界可分為微觀世界、中觀世界和宏觀世界。微觀世界是指依賴于微觀市場結(jié)構(gòu)的高頻策略，中觀世界是指中低頻的價(jià)量策略，宏觀世界是指運(yùn)用市場內(nèi)外的多維度信息建立的投資框架。

未來商品大概率會維持高波動的狀態(tài)，CTA策略的長期機(jī)會依然存在。

CTA量化投資將會形成越來越系統(tǒng)化的策略體系，科學(xué)合理，邏輯扎實(shí)，類型豐富多樣的不同策略將在體系中有準(zhǔn)確的定位。

機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能的應(yīng)用會越來越廣泛。傳統(tǒng)方法一般都可以用機(jī)器學(xué)習(xí)中的線性模型來表達(dá)。機(jī)器學(xué)習(xí)一方面可以將傳統(tǒng)方法納入到更科學(xué)的體系，另一方面在因子挖掘和信號組合方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢。

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七禾網(wǎng)1、杜總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。據(jù)了解，白鷺資管連續(xù)3年獲得“金牛獎”，就您看來，白鷺資管能夠多次獲獎的關(guān)鍵是什么？

杜旭：我認(rèn)為白鷺能夠多次獲獎的關(guān)鍵主要有三點(diǎn)：一是子策略的投研實(shí)力和對策略的組合設(shè)計(jì)，確保了長期優(yōu)秀的多策略業(yè)績。二是精細(xì)化的風(fēng)控設(shè)計(jì)和交易管理，讓白鷺多策略在歷經(jīng)各類市場行情，仍然能保持良好的風(fēng)控成效。最后也是最重要的一點(diǎn)，是我們多元化并且持續(xù)擴(kuò)大的人才架構(gòu)，是策略持續(xù)有效迭代的底層基石。

七禾網(wǎng)2、沒有一套完善的投資理念，很難長期在市場中持續(xù)盈利。請問貴公司CTA策略的投資理念是什么？

杜旭：白鷺資管CTA秉持“多棲發(fā)展”的理念，深入研究各種類型的策略，以CTA為例，我們的CTA策略包括價(jià)量趨勢策略、量化基本面策略和微觀市場策略等，覆蓋全期貨市場品種和短、中長投資周期。

基于自主研發(fā)的CTA量化系統(tǒng)，我們將微觀市場結(jié)構(gòu)中的高頻信號、傳統(tǒng)的趨勢跟蹤方法和期貨基本面多因子模型整合起來，形成了包括數(shù)據(jù)、因子、信號、組合和執(zhí)行等環(huán)節(jié)的工業(yè)化流程，實(shí)現(xiàn)各類策略的研發(fā)與維護(hù)。

未來市場是不確定的，“多棲發(fā)展”的投資理念使我們更從容的應(yīng)對各種變化，得到收益穩(wěn)健、資金容量大和不斷優(yōu)化升級的策略組合。

七禾網(wǎng)3、您作為白鷺資管CTA策略的領(lǐng)頭人，能否介紹一下貴公司的CTA策略？

杜旭：經(jīng)過多年的投研實(shí)踐和近期對方法論的升級，白鷺CTA建立了覆蓋多品種與多周期的完整投研體系。通過科學(xué)的投資組合方法，我們將微觀市場結(jié)構(gòu)中的高頻信號、傳統(tǒng)的趨勢跟蹤策略和期貨基本面多因子模型整合起來，得到收益穩(wěn)健、資金容量大和不斷優(yōu)化升級的策略組合。經(jīng)過不斷地實(shí)踐與迭代，我們在以下幾個方面取得了一些進(jìn)展：

（1）量化基本面策略、價(jià)量趨勢策略和微觀市場策略形成了立體化的策略體系，各個子策略互補(bǔ)，全品種覆蓋，收益更為多元化，風(fēng)險(xiǎn)更可控；

（2）精細(xì)化投研，策略更穩(wěn)健，細(xì)節(jié)周到的工業(yè)化投研流程，確保策略抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)；

（3）強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)與高效執(zhí)行系統(tǒng)，確保全頻段策略良好運(yùn)作，交易精準(zhǔn)高效執(zhí)行，同系列產(chǎn)品表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)較高一致性。

七禾網(wǎng)4、請問，基本面數(shù)據(jù)如何用于CTA策略？包括哪些因子？

杜旭：基本面數(shù)據(jù)的應(yīng)用是指在大宗商品的基本面邏輯上建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，以商品期貨品種為單位，為具體品種建立針對性的數(shù)據(jù)庫、因子庫。數(shù)據(jù)源信息包括比如升貼水、庫存、供需數(shù)據(jù)、宏觀基本面類的利率、匯率等信息。

量化基本面策略的特點(diǎn)，首先是同價(jià)量趨勢策略的相關(guān)性低，另外在單品種上可以得到更優(yōu)的策略，如果只根據(jù)價(jià)量信息做單品種，則得到的策略周期性強(qiáng)，在趨勢比較大和一些特殊行情中才能得到一些依賴性的收益。而基本面策略在趨勢不佳時(shí)會得到一些額外的信息，在震蕩市場中可獲取相對穩(wěn)健的收益。

七禾網(wǎng)5、您剛才提到的工業(yè)化投研流程是怎么樣的一個流程？

杜旭：工業(yè)化投研流程指的是從原始數(shù)據(jù)采集、特征提取、特征評估、模型預(yù)測、交易信號生成，最后形成投資組合的整個過程中，我們已經(jīng)形成了一套標(biāo)準(zhǔn)化的投研流程，確保每一個環(huán)節(jié)都有專人負(fù)責(zé)，精細(xì)化交易。

七禾網(wǎng)6、量化CTA已成為不可或缺的主流配置策略，請您從多策略和資產(chǎn)配置的角度談一談CTA策略的價(jià)值？

杜旭：白鷺的多策略產(chǎn)品中有阿爾法和CTA，二者的方法論和投資標(biāo)的都不同，具有天然的低相關(guān)性，所以在績效上有非常好的互補(bǔ)效果。在股市劇烈震蕩或下跌的時(shí)候，CTA往往會有優(yōu)秀表現(xiàn)，充分發(fā)揮“危機(jī)阿爾法”的屬性。一般在股市暴跌時(shí)，股指期貨會有流暢的下跌趨勢，大宗商品也會呈現(xiàn)較高的波動性，這對CTA策略十分有利。

當(dāng)今的世界很不太平，各種政治和宏觀經(jīng)濟(jì)事件頻出，必然加劇各種金融資產(chǎn)的波動。CTA的一個重要收益來源是投資品種的波動率放大，適合在高波動的市場中博取收益，提升投資組合的收益能力，同時(shí)在組合中可以起到穩(wěn)定器的作用。

另外，CTA策略可以利用期貨市場的杠桿機(jī)制，提高產(chǎn)品的資金利用率。我們會根據(jù)策略績效、風(fēng)險(xiǎn)敞口和流動性等因素，將杠桿比率控制在合理水平，充分發(fā)揮每一份資金的作用，獲取穩(wěn)健收益。