七禾網(wǎng)12、新冠肺炎是2020年全球最大的“黑天鵝”，您如何看此次新冠肺炎疫情對金融市場的影響？

杜旭：新冠肺炎疫情的沖擊直接導(dǎo)致了經(jīng)濟的衰退，加劇了全球化的分裂。地緣形勢和人文精神的改變，很可能比疫情本身需要更多的時間才能修復(fù)；隨之而來的，是金融市場波動的加劇。在不確定的環(huán)境下，我們更加注重波動率維度的交易，通過Alpha策略結(jié)合CTA，把市場的波動作為一種可以善加利用的收益來源。

七禾網(wǎng)13、量化投資注重回撤的控制，您是如何做到兼顧收益與回撤控制的？

杜旭：首先是合理的杠桿水平。CTA策略具有天然的免費杠桿，利用這一優(yōu)勢，我們可以根據(jù)投資者不同的風(fēng)險偏好和策略的風(fēng)險特征，將杠桿控制在合理的范圍內(nèi)，在回撤允許的前提下，獲取盡可能的高收益。

其次是分散化投資。不同的投資標(biāo)的、不同的投資周期、不同的信息來源和不同因子組合方式，都會為策略帶來不同的風(fēng)險敞口。分散化投資將風(fēng)險敞口多樣化，且為各種風(fēng)險敞口賦予科學(xué)的權(quán)重，使得投資組合的收益風(fēng)險比最大化。

七禾網(wǎng)14、從進入圈子到現(xiàn)在，您有哪些感悟可以跟投資者分享的？在現(xiàn)在的大環(huán)境下，您對投資者有什么建議？

杜旭：我2011年進入期貨市場，每做過一筆交易，每經(jīng)歷一次牛熊，每開發(fā)一個策略，都令我對市場更加敬畏。未來的走勢是不確定的，交易的對手是越來越強的，我們只有堅持正確的交易理念和不斷完善交易系統(tǒng)，才有可能在市場的風(fēng)浪中生存并發(fā)展。

當(dāng)今世界形勢比往年更加波譎云詭，未來市場的機遇和風(fēng)險都要來的更多。投資者如果能以正確的投資方式參與其中，獲得與風(fēng)險匹配的收益的可能性會明顯增加。這里正確的投資方式，既可以是自己研發(fā)出可靠的交易方法，也可以是甄選優(yōu)秀的機構(gòu)或基金經(jīng)理。

七禾網(wǎng)15、您認為未來量化投資在中國CTA策略領(lǐng)域的發(fā)展趨勢如何？白鷺在這一發(fā)展趨勢中有怎樣的計劃？

杜旭：CTA量化投資將會形成越來越系統(tǒng)化的策略體系，科學(xué)合理，邏輯扎實，類型豐富多樣的不同策略將在體系中有準(zhǔn)確的定位。從杠桿水平到權(quán)重配置，從數(shù)據(jù)清洗到交易執(zhí)行，從因子開發(fā)到投資組合，從收益分解到風(fēng)險暴露，每一步都在明確的理論依據(jù)和實踐經(jīng)驗的指導(dǎo)下完成。

機器學(xué)習(xí)和人工智能的應(yīng)用會越來越廣泛。傳統(tǒng)方法一般都可以用機器學(xué)習(xí)中的線性模型來表達。機器學(xué)習(xí)一方面可以將傳統(tǒng)方法納入到更科學(xué)的體系，另一方面在因子挖掘和信號組合方面具有獨特的優(yōu)勢。

白鷺CTA把握上述兩個方向，一方面不斷優(yōu)化我們的投研體系，對其中的每一個細節(jié)都要持續(xù)優(yōu)化，另一方面合理運用機器學(xué)習(xí)，不斷開發(fā)低相關(guān)的穩(wěn)健策略。

七禾網(wǎng)16、最后，請您介紹一下白鷺資管以及公司的核心優(yōu)勢？

杜旭：白鷺資管是一家長期專注于量化多策略的團隊，我們的一大優(yōu)勢是同時在Alpha量化選股、日內(nèi)統(tǒng)計套利、CTA方面均具備一流的策略能力，并且通過科學(xué)合理的組合設(shè)計，將子策略有機結(jié)合為一些具有優(yōu)異收益回撤比的產(chǎn)品形式。

第二個顯著優(yōu)勢是在風(fēng)控方面，從產(chǎn)品的定位、整體敞口管理，到子策略內(nèi)部風(fēng)險目標(biāo)設(shè)定以及交易細節(jié)的管理，都確保對風(fēng)控目標(biāo)的嚴格執(zhí)行；公司成立7年多以來，歷經(jīng)了各類市場風(fēng)險事件，期間產(chǎn)品的運作表現(xiàn)也印證了我們的風(fēng)控實力。

最后，也是最重要的優(yōu)勢在于我們對人才和文化的重視。多年來，我們逐步建立了非常優(yōu)秀的多元化人才架構(gòu)，并持續(xù)從國內(nèi)外吸納業(yè)內(nèi)頂尖人才，這是我們能夠在多個策略領(lǐng)域保持投研硬實力、并持續(xù)有效迭代的重要原因。公司秉承誠實、開放、利他的文化，形成了鼓勵溝通、創(chuàng)新、信息共享的氛圍，有感召力的文化像一種強大的粘合劑，把越來越多優(yōu)秀的伙伴們凝聚在一起，共同前進。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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翁建平對話整理

2020-12-07