01行情回顧—疫情是驅(qū)動行情發(fā)展的主線

當(dāng)前全球新冠疫情依舊高發(fā)，疫苗尚處在推廣的起始階段，疫苗對變異病毒是否有效？推廣的節(jié)奏如何？推廣后海外的疫情控制效果如何，這是我們需要關(guān)注的焦點，疫情的控制節(jié)奏直接影響海外政策延續(xù)或加強(qiáng)情況，以及恢復(fù)的預(yù)期與節(jié)奏。

新冠肺炎疫情是驅(qū)動2020年有色金屬行情發(fā)展的主線，疫苗是疫情控制的鑰匙，疫情控制意味著海外的強(qiáng)勁復(fù)蘇與通脹預(yù)期，依據(jù)疫苗推進(jìn)的進(jìn)度，估計至少2021上半年疫情發(fā)展仍是影響有色金屬行情發(fā)展的重要因素。

02宏觀面——國內(nèi)“不急轉(zhuǎn)彎”，海外宏觀利好仍未完全釋放

2.1國內(nèi)—不急轉(zhuǎn)彎，重點發(fā)展新基建、新能源

2021年是建黨100周年，是“十四五”規(guī)劃開局之年，海外新冠疫情依舊高發(fā)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)：宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”，實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

從“不急轉(zhuǎn)彎”表述推斷，預(yù)計2021年地產(chǎn)、基建等將基本保持穩(wěn)定，另外中央經(jīng)濟(jì)會議提出八項重點任務(wù)，其中不乏經(jīng)濟(jì)增長亮點，為2021年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長提供動力。如解決“卡脖子”問題,預(yù)計將會有一些政策激勵解決相應(yīng)問題，推動相關(guān)行業(yè)發(fā)展，提升行業(yè)需求；還有繼續(xù)堅持?jǐn)U大內(nèi)需，充分挖掘縣鄉(xiāng)消費(fèi)潛力，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度。要擴(kuò)大制造業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造投資，實施城市更新行動，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，建設(shè)現(xiàn)代物流體系等。另外，做好碳達(dá)峰、碳中和工作，通過加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰，大力發(fā)展新能源，這些舉措的實施都將為經(jīng)濟(jì)增長提供持續(xù)強(qiáng)勁動力。

2.2海外宏觀利好仍未完全釋放

2.2.1 海外低利率環(huán)境維持，錢多的邏輯仍未走完

當(dāng)前海外新冠疫情尚未有效控制，歐美就業(yè)水平和通脹就一直維持在低迷的狀態(tài)，低利率環(huán)境預(yù)計在2021年仍將保持，在2020年9月美聯(lián)儲利率決議上，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率維持在接近零的水平，并暗示至少維持到2023年。另外，疫情發(fā)生后，各國央行迅速對市場注入了廣泛的流動性，且仍在持續(xù)注入。

由于海外疫情防控不佳，新增感染病例持續(xù)高發(fā)，經(jīng)濟(jì)活動依舊低迷，貨幣流動速度緩慢，貨幣乘數(shù)較低水平，貨幣就像關(guān)在籠子里的猛獸，尚未完全發(fā)揮威力，預(yù)計隨著疫苗逐步推廣，疫情受控，海外企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，貨幣乘數(shù)回升，貨幣供給將大幅提升，進(jìn)而推高通脹。

2.2.2 疫情有效控制前，歐、美仍有可能繼續(xù)推出財政刺激政策

美國在疫情期間，共進(jìn)行了四輪總計約3萬億規(guī)模的財政刺激計劃，約占2019年GDP的15%，近期美9000億美元紓困法案即將通過。美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登表態(tài)，需要好幾個月時間才能讓所有美國人都接種疫苗，新冠救濟(jì)措施有跨黨派合作的跡象，但遠(yuǎn)未達(dá)到完美，美國需要更多資金來抗疫新冠疫情，需要延長失業(yè)救濟(jì)福利措施。新的財政刺激政策仍然有望出臺。

歐盟于2020年7月21日就規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金達(dá)成協(xié)議，這是歐盟有史以來規(guī)模最大的財政支出計劃。

2.3預(yù)計2021年弱美元持續(xù)

美聯(lián)儲寬松的貨幣政策，以及持續(xù)財政刺激是美元走弱的動力。

03銅、鋁、鋅供給的共性——供給壓力有限

3.1全球有色礦山勘探預(yù)算低增速階段，礦山潛在新增釋放有限

3.1.1 全球有色金屬礦山勘探預(yù)算低增速階段

近20年來全球有色金屬礦山勘探預(yù)算經(jīng)歷兩波高峰，分別在2007-2008年和2011-2012年，2012年后有色價格經(jīng)歷3-4年的持續(xù)下行，礦山企業(yè)利潤不斷下滑，部分礦企出現(xiàn)虧損，勘探預(yù)不斷下滑，2016年后隨著價格回升，礦企利潤改善，2017-2018年勘探預(yù)算小幅回升，和前兩波勘探預(yù)算高峰相比，強(qiáng)度明顯偏弱，一般來講，礦山從勘探到出礦有若干年的滯后，2017-2018礦山勘預(yù)算強(qiáng)度偏低，決定了隨后幾年礦山產(chǎn)能潛在釋放強(qiáng)度較低。

3.1.2 銅精礦：

銅礦勘探預(yù)算與全球有色金屬勘探預(yù)算節(jié)奏基本一致。銅礦山從勘探到產(chǎn)出礦石有5-7年左右滯后期，2008年銅勘探投入增加，對應(yīng)銅礦產(chǎn)量增速在2013年達(dá)到點；2012年前后銅勘探投入高峰，對應(yīng)銅礦產(chǎn)量增速在2016年前后達(dá)到頂點。自2012年之后，銅價單邊下行持續(xù)了4年，銅礦勘探開發(fā)投入也陷入低迷期，導(dǎo)致銅礦產(chǎn)量增速在過去2017-2019年持續(xù)下滑。雖然2017年以來隨著銅價反彈，礦山企業(yè)資本開支增加，但增量并不明顯，未來幾年銅礦產(chǎn)量增量將持續(xù)受低資本開支影響。尤其是2020年上半年疫情對銅市場造成嚴(yán)重沖擊，標(biāo)普發(fā)布的《2020全球勘探趨勢報告》預(yù)計2021年銅勘探支出將減少約40%。

2020年礦山受疫情影響及罷工等因素干擾較大，產(chǎn)量基數(shù)較低，且2021有一些重大銅礦如紫金礦業(yè)Kamoa-Kakula、BHP在智利的Spence等礦山投產(chǎn)提量，將貢獻(xiàn)一定增量，考慮到投復(fù)產(chǎn)及干擾因素，預(yù)計2021年銅精礦產(chǎn)量增速約3.7%，但2021年后新投礦山逐步減少，產(chǎn)量增速放緩。

3.1.3 電解鋁:海外電解鋁幾無增量，國內(nèi)投產(chǎn)或不及預(yù)期

從全球23家樣本鋁企資本支出情況看，這些鋁企包含氧化鋁、電解鋁、鋁加工等，2016-2019年資本支出有所回升，但回升強(qiáng)度偏弱，反映出整個鋁行業(yè)資本支出處于偏低水平，預(yù)示著未來數(shù)年，行業(yè)擴(kuò)張有限。

電解鋁投產(chǎn)新增投產(chǎn)情況來看，主要集中在國內(nèi)，國外幾無增量，2021年僅馬來西亞Press Metal集團(tuán)Samal鋁廠32萬噸電解鋁產(chǎn)能預(yù)計投產(chǎn)，其余增量基本為少量提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。

國內(nèi)電解鋁投產(chǎn)方面，主要集中的西南和內(nèi)蒙地區(qū)，當(dāng)前由于水電冬季枯水期，以及區(qū)域性電力緊張普遍，預(yù)計投產(chǎn)節(jié)奏放緩，投產(chǎn)提速預(yù)計延后到2021年二季度以后。且部分待投產(chǎn)產(chǎn)能確定性尚不明晰，預(yù)計2021年實際投產(chǎn)或?qū)⒌陀陬A(yù)期。

另外值得注意的是，未來幾年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板下的投產(chǎn)空間有限，且碳中和的目標(biāo)指引下，越來越傾向綠色能源發(fā)展，火電電解鋁廠的擴(kuò)張或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊憽?/p>

3.1.4 鋅精礦:新投礦山稀少，鋅精礦新增產(chǎn)能潛力有限

從全球范圍內(nèi)28家鋅礦山企業(yè)資本開支來看，鋅礦山企業(yè)資本開支的階段高峰同樣出現(xiàn)在2008年與2012年，隨后4年資本開支持續(xù)下滑，2016年后有所回升，但強(qiáng)度較弱。據(jù)安泰科統(tǒng)計，2021、2022年海外礦山增產(chǎn)項目增量約43.7萬噸，39.6萬噸。

從增產(chǎn)項目看，多以提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)為主，新增投產(chǎn)礦山稀少，精礦增產(chǎn)潛力有限。另外從增產(chǎn)的地區(qū)來看多集中在疫情尚未有效控制的墨西哥、秘魯、南非等地，增產(chǎn)落地的產(chǎn)量可能存在折扣。

國內(nèi)鋅礦山來看，無新增大礦項目，據(jù)安泰科了解，國內(nèi)部分地區(qū)資源整合完成，逐步放量，如四川、江西等地，但湖南湘西、內(nèi)蒙梧桐花等幾個之前產(chǎn)量較大地區(qū)，資源整合還遠(yuǎn)未結(jié)束，產(chǎn)量釋放時間尚難確定，預(yù)計2021年國內(nèi)鋅礦放量有限。

結(jié)合國內(nèi)外礦山在潛在增量，扣除潛在干擾影響，預(yù)計2021年鋅精礦產(chǎn)量同比提升3.4%，仍略低于2019年的產(chǎn)量水平。

3.2礦山品位普遍下滑

目前全球約有一半銅礦山的礦齡超過50年，開采時間過長導(dǎo)致礦石品位逐步下降，1990年至今，全球銅礦平均品位在持續(xù)下行。從22家銅礦山、5家鋁土礦、18家鋅礦山企業(yè)公布的品位數(shù)據(jù)看，銅、鋁、鋅礦山品位下滑是普遍現(xiàn)象，礦山品位下滑，在原礦處理能力不變的情況下，對應(yīng)金屬產(chǎn)出將出現(xiàn)下降。

當(dāng)然對于鋁土礦而言，全球范圍內(nèi)鋁土礦儲量豐富，產(chǎn)能充足，品位下滑對鋁元素的下降影響不大。

3.32021年疫情影響及罷工干擾仍將持續(xù)

預(yù)計2020年因疫情影響全球礦山產(chǎn)出較計劃產(chǎn)量減少約50萬噸，約占2019年全球銅精礦產(chǎn)量2.4%。據(jù)Minentls初步統(tǒng)計，24家礦業(yè)公司旗下的42座礦山出現(xiàn)了減停產(chǎn)；海外鋅礦損失量53萬噸，占2019年全球鋅礦產(chǎn)量的4%。

美洲地區(qū)，是全球重要銅、鋅礦產(chǎn)出地區(qū)，當(dāng)前該地區(qū)疫情持續(xù)多發(fā)狀態(tài)，疫苗的推進(jìn)尚處初期階段，疫苗供應(yīng)頗為緊張，美洲地區(qū)疫情全面控制仍需時日，疫情對礦山潛在影響依然存在。

另外，2021年智利、秘魯銅礦山勞工合同到期較為密集，如今銅價高企，礦山利潤豐厚，為提高薪資水平，合同到期工會組織罷工概率提升。

3.4預(yù)計到2021年二季度后，海外廢舊金屬供給才能明顯回升

廢舊金屬在金屬供應(yīng)中占有重要地位，廢舊金屬的階段供應(yīng)短缺時，對精煉金屬的供需影響巨大，階段性精煉金屬對廢舊金屬發(fā)生替代，推升精煉金屬需求。

據(jù)ICSG報道，由于許多地區(qū)的廢金屬短缺，全球(從廢銅中提取的)二級精加工產(chǎn)量預(yù)計將下降5.5%。短缺是由于全球封鎖減少了廢料的產(chǎn)生，收集，處理，和運(yùn)輸造成的。

國內(nèi)進(jìn)口廢銅方面，1-10月中國廢銅進(jìn)口累計同比減少56.2萬金屬噸，同比下滑約49%，在廢銅窗口打開，配額充足，廢銅進(jìn)口量依然難有提升，海外廢銅供應(yīng)受限是重要影響因素，廢鋁亦有類似情形發(fā)生。

按照疫苗的投放節(jié)奏推算，疫情得到良好控制預(yù)計到2021年二季度以后，屆時海外廢舊金屬供給才能漸有起色。

04銅、鋁、鋅需求的共性——亮點多，需求共性的好

有色金屬是作為基礎(chǔ)工業(yè)原料，不同金屬在許多些領(lǐng)域有著共同的需求終端，比如銅、鋁、鋅在電力、建筑、汽車、家電等領(lǐng)域的應(yīng)用都占有非常重要的低位。

2021年有色金屬需求存在諸多亮點：1）在眾多的需求領(lǐng)域里，光伏、風(fēng)電、新能源汽車有望表現(xiàn)出色，需求持續(xù)性良好；2）隨著未來數(shù)據(jù)處理需求不斷提升，大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)將持續(xù)增長；3）國內(nèi)外地產(chǎn)后周期共振，2021年家電需求值得期待；4）海外消費(fèi)恢復(fù)，快于制造業(yè)恢復(fù)，歐、美商業(yè)各環(huán)節(jié)庫存就處于較低水平，海外補(bǔ)庫需求或?qū)㈤_啟；5）國內(nèi)外息差較大，金屬融資需求動力充足。

4.1“風(fēng)光”迎來高速發(fā)展期，強(qiáng)勁拉動有色需求

4.1.1 降低碳排放，發(fā)展綠色能源，是全球共同的前進(jìn)方向

中國：中央經(jīng)濟(jì)工作會議，8項重點任務(wù)之一——做好碳達(dá)峰、碳中和，我國二氧化碳排放力爭2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。要加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰，大力發(fā)展新能源。

“中國電力圓桌”四季度會議召開，提出2021年我國風(fēng)光新增裝機(jī)120GW的目標(biāo)，且2021年全國能源工作會議也表示要著力提高能源供給水平，加快風(fēng)電光伏發(fā)展。

美國：美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登在競選期間表態(tài)：重新加入“氣候變化巴黎協(xié)定”，發(fā)布了一項2萬億美元的計劃，以增加對清潔能源的投資，并在2035年之前停止美國發(fā)電廠對氣候造成的所有排放，稱需要采取重大行動來應(yīng)對氣候變化并復(fù)興經(jīng)濟(jì)。

歐盟：歐盟議會加速碳減排進(jìn)程，2030年減排目標(biāo)或?qū)⑦M(jìn)一步提升至60%。未來十年歐洲風(fēng)電、光伏年均新增裝機(jī)預(yù)計27GW、72GW。

4.1.2 風(fēng)電：風(fēng)電對銅、鋁、鋅需有強(qiáng)勁拉動

2020年電源投資里，風(fēng)電投資表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，在電源投資里的比重持續(xù)擴(kuò)大。

政策支持之下，預(yù)計2021年風(fēng)電裝機(jī)將延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。

風(fēng)電設(shè)備涉及多種金屬元素配件，如:齒輪箱會用到鉻、鐵、錳、鉬、鎳等材料配件；發(fā)電箱會用到銅、鐵、鈷、稀土等材料配件，引擎機(jī)艙會用到銅、銀、錳、鎳等材料配件，傳輸電纜用到銅，鋼鐵材料用到鍍鋅等。風(fēng)電發(fā)展對銅、鋁、鋅等多種金屬拉動作用明顯。

4.1.3 光伏：光伏是銅、鋁、鋅需求亮點中的亮點

根據(jù)中電聯(lián)，2020年前11月我國光伏裝機(jī)25.9GW，同比增長44.29%，2020年9月起國內(nèi)月度裝機(jī)增速，同比增幅在1倍以上，國內(nèi)光伏裝機(jī)全年有望完成38GW+，同比增長25%。

光伏設(shè)備邊框、支架、廣泛使用鋁合金材料和鍍鋅鋼材，電力傳輸、逆變器等離不開銅材的使用，光伏行業(yè)的高速發(fā)展，對銅、鋁、鋅需求有強(qiáng)勁拉動。

4.2新能源汽車

4.2.1 新能源汽車是未來汽車的主流

中國：《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》提出，到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動駕駛汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用。

歐盟：提案將電動車納入綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃，具體包括：1）在未來2年推動200億歐元的清潔能源汽車采購計劃，2）建立400~600億歐元的清潔能源汽車投資基金，3）對零排放汽車免征增值稅。

德國：針對電動車，純電單車增加1500歐，插電單車增加750歐，即對應(yīng)純電單車補(bǔ)貼6500-7500歐，插電單車補(bǔ)貼在4500-5250歐元。

英國：英國禁售汽油車柴油車期限提前到2030年。

4.2.2 疫情影響之下，全球新能源汽車銷量依然火爆

預(yù)計2021年新能源汽車銷量增長60%，2020年全球新能源車銷量273萬輛，同比增長23.4%。2021年將是新能源車的爆發(fā)之年，預(yù)計2021年全球新能源車銷量增長60%至436萬輛。

4.2.3 新能源汽車增長對銅、鋁消費(fèi)拉動明顯

燃油車向新能源汽車金屬材料用量發(fā)生明顯變化，就銅而言，用銅量明顯提升，按照銅業(yè)發(fā)展協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，普通汽車耗銅量大概有20kg，而插電混合動力汽車平均每輛車耗銅量為60kg，純電動汽車耗銅量為在83kg。另外隨著新能源汽車銷量的增長，充電樁需求伴隨增長，據(jù)了解，交流充電樁用銅量約為8KG/臺，直流充電樁用銅量為約60KG/臺，家用充電樁用銅量約2KG/臺?？紤]到新能源汽車耗銅量的增加，據(jù)測算，2021年全球汽車耗銅量約提升至83萬噸，同比提升16%。

鋁用量方面，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，2019年中國燃油車、純電動車、插電混動車的單車用鋁量分別為128/143/189Kg。另外新能源汽車對輕量化的需求更為迫切，國際鋁業(yè)協(xié)會預(yù)計到2025年新能源汽車的單車用鋁量將會達(dá)到227Kg，同期的傳統(tǒng)燃油車及插電混動車的單車用鋁量為180/238Kg。據(jù)測算，預(yù)計2021年鋁用量提升至1296萬噸，同比增加9.2%。

汽車輕量化大勢所趨，汽車鋼材用量降低，拉低了鋅在汽車上的用量。當(dāng)前，由于環(huán)保和節(jié)能的需要，汽車的輕量化已經(jīng)成為世界汽車發(fā)展的潮流。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會的數(shù)據(jù)，到2025年，整車平均重量下降20%，汽車鋼鐵比例占比由65%下降至30%，全鋁車身滲透率達(dá)到18%。

4.3大型數(shù)據(jù)中心：大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)用銅保持較高需求增速

2020年3月習(xí)近平總書記在中共中央政治局常務(wù)委員會上強(qiáng)調(diào)，要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。

智能互聯(lián)時代，將面對越來越多的數(shù)據(jù)處理需求，推動越來越多的數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求，大數(shù)據(jù)中心建設(shè)，一定程度拉動基本金屬需求。

4.4海內(nèi)外地產(chǎn)后端消費(fèi)共振，2021年家電等需求依然值得期待

從滯后36個月的的新開工數(shù)據(jù)來看，2021年國內(nèi)地產(chǎn)大概率會出現(xiàn)一波竣工高峰，伴隨竣工高峰的到來，以家電為代表的地產(chǎn)后端消費(fèi)將出現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

海外偏低的利率環(huán)境，充裕的流動性，以及疫情泛濫之下，低密度居住需求上升，4月后，美國私人住宅新開工數(shù)據(jù)V型回升，由于美國私人住宅竣工周期較短，最初開工的項目預(yù)計已經(jīng)開始陸續(xù)竣工，伴隨竣工海外家電等需求也將保持不錯的消費(fèi)強(qiáng)度。

4.5歐、美行業(yè)補(bǔ)庫將推動需求提升

自5月起，在寬松貨幣政策與財政刺激之下，歐、美商品消費(fèi)快速回升，但新冠疫情持續(xù)高發(fā)，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較為滯后，消費(fèi)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，美國制造商、批發(fā)商、零售商庫存水平皆處于偏低水平，行業(yè)補(bǔ)庫將推動需求提升。

4.6中美息差較高水平，有色金屬融資需求動力仍然充足

05供需平衡—樂觀預(yù)期下銅、鋁、鋅均有不同程度供應(yīng)缺口

5.1全球銅供需平衡：需求增速快于供給增速，精銅缺口約20萬噸

5.2全球鋁平衡：強(qiáng)勁驅(qū)動下， 全球鋁或轉(zhuǎn)為缺口

5.3全球鋅供需平衡：樂觀恢復(fù)預(yù)期下，精鋅約存10萬噸缺口

5.4結(jié)論

宏觀面，2021年疫情仍是宏觀主線，疫苗推廣，疫情控制，海外復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁，海外錢多的邏輯仍未走完，美元大概率保持弱勢；國內(nèi)“不急轉(zhuǎn)彎”穩(wěn)住基本盤，重點發(fā)展新基建、新能源等，提供經(jīng)濟(jì)增長動力。

有色金屬供給的共性：供給端壓力有限；1）銅、鋅而言，2017-2018年礦山勘探預(yù)算偏低增速，現(xiàn)階段礦山難有大的增量，礦山品位普遍下滑；2）對于鋁來說，海外增量項目稀少，電解鋁供給增量主要在國內(nèi)，國內(nèi)投產(chǎn)因為電力等因素掣肘，預(yù)計釋放速度緩慢，且遠(yuǎn)期有產(chǎn)能天花板限制，供給增長空間有限；3）疫情之下海外廢舊供給仍難完全恢復(fù)。

有色金屬需求的共性:需求亮點頗多，預(yù)期良好。1）綠色能源是全球共同目標(biāo)，海內(nèi)外光伏、風(fēng)電、新能源汽車需求迎來高速發(fā)展，強(qiáng)力拉動金屬需求；2）海內(nèi)外地產(chǎn)后周期需求預(yù)期良好，拉動建筑裝飾及家電需求；3）中美息差較高水平，金屬融資需求動力充足；4）海外補(bǔ)庫需求及疫情控制后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。

從供需平衡看，需求預(yù)期樂觀，供給增量有限，2021年銅、鋁、鋅預(yù)計存在不同程度缺口，2021年銅、鋁、鋅預(yù)期缺口分別為：20、19、10萬噸。

綜上，在宏觀與供需共振之下，2021年有色金屬有望攜手再上臺階 ，整體維持震蕩向上判斷。基于供給增量有限判斷，上漲一定高度后，價格上不認(rèn)為會倒V發(fā)展，高位震蕩概率較大。