七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

盧先生

溫州人，現(xiàn)居蘇州，就職于蘇州開元集團(tuán)期貨部。2012年進(jìn)入期貨市場，主做黑色系品種和蘋果，主觀判斷，盤面驗證。獲第十二屆“藍(lán)海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎“少將”銜級，以及“中?！便暭墶?/p>

精彩觀點：

黑色系產(chǎn)業(yè)鏈長，可交易品種較多，流通性大，交易對手也比較多，整個市場也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

我認(rèn)為這波鐵礦石上漲主要有以下三點因素構(gòu)成：第一，鋼材消費逆季節(jié)性走強；第二，今年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革接近尾聲；第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動邏輯，那就是國外的鋼材產(chǎn)能和需求恢復(fù)到了疫情前的正常水平。

市場預(yù)計明年我國生鐵產(chǎn)量至少還有3%的增長空間。如果沒有特殊因素干擾，今年因為疫情導(dǎo)致國外缺失的鋼鐵產(chǎn)量明年也會得到恢復(fù)，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。

作為最大的供需兩方，中澳其實是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對手也會重創(chuàng)自己。

對鐵礦來說，我認(rèn)為明年基本上可以排除政策擾動帶來的黑天鵝事件，從供需關(guān)系來分析明年的行情走勢可能會更客觀一些。

對于（焦炭）后市，我的觀點是在春節(jié)前如果鐵水產(chǎn)量沒有出現(xiàn)大幅下降的情況，那么焦炭只能當(dāng)做多頭配置來看待，畢竟后面還有一個冬儲邏輯在，鋼廠為了保障春節(jié)期間的正常生產(chǎn)會做高原料庫存。

明年整體對煤焦的定性是，從目前的緊平衡狀態(tài)恢復(fù)成供需兩旺的水平。

后期如果螺紋價格跌破成本，鋼廠可以考慮把鐵水流向板材端，減少螺紋產(chǎn)量增加熱卷產(chǎn)量。

今年受疫情影響，整個庫存周期較往年整體滯后一個月，同樣留給冬季期間庫存累積的時間少了一個月，我認(rèn)為今年年后回來（螺紋）庫存積累水平會比同期低上不少。

拿目前4250的05合約對比4450的華東地區(qū)一線螺紋，個人建議冬儲的貿(mào)易商在盤面接近鋼廠生產(chǎn)成本時可能做多05合約會更好一些。

我覺得隨著傳統(tǒng)淡季的來臨，黑色可能會從12月份的期現(xiàn)共振快速拉漲變成慢牛走勢，呈現(xiàn)震蕩向上的格局。

實際供需相對預(yù)期大反轉(zhuǎn)，交割偏空是今年蘋果下跌的兩條主線。

順勢的簡單理解就是不要對抗價格趨勢，但更重要的是要識別、捕捉、跟蹤自己熟悉且擅長的驅(qū)動引發(fā)的價格趨勢。

不管是主觀基本面交易還是技術(shù)分析捕捉價格趨勢，如果出現(xiàn)患得患失的狀態(tài)，那就說明這是你看不懂、不擅長的行情，縮量或者退出為好。

“熟悉”能讓你有能力評估是否有趨勢，“大機會”能讓你堅定趨勢的方向和空間，便不容易出現(xiàn)患得患失的狀態(tài)。

由東航金融主辦的藍(lán)海密劍中國對沖基金經(jīng)理公開賽是國內(nèi)持續(xù)時間最長、獎項最多、累計獎金最高的實盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理，甚至還產(chǎn)生了數(shù)個總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網(wǎng)即刻參賽，更能享受交易所手續(xù)費+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。

七禾網(wǎng)1、盧先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對話。在專職期貨交易之前，您曾是一名期貨經(jīng)紀(jì)人，應(yīng)該見到的大部分客戶都是虧損的，在這種情況下，您為什么還會選擇進(jìn)入這個市場？

盧先生：我做業(yè)務(wù)的時候，絕大部分個人客戶確實是虧錢的，但是做套利的機構(gòu)客戶特別是內(nèi)外套利的客戶收益都很不錯。市場肯定遵循2/8法則，長期來看專業(yè)、有優(yōu)勢的投資者能獲取收益即可。我不擅長業(yè)務(wù)，內(nèi)心也一直希望將投資當(dāng)作長期的工作來做，自然而然就逐漸開始做交易了。

七禾網(wǎng)2、縱觀您的期貨投資生涯，沒有出現(xiàn)過大起大落的經(jīng)歷，用一個字就能概括，那就是穩(wěn)。請問您樹立了怎樣的理念和心態(tài)，才得以保持這般穩(wěn)定？

盧先生：我一直想將投資當(dāng)作長期的工作來做，自我簡單規(guī)劃了工作計劃，策略類型從無敞口到低敞口再過渡到高敞口。前面幾年做得都是比較簡單、低風(fēng)險的套利策略，所以波動不大。這幾年的自我定位是，在大部分品種上，我相對市場并無明顯優(yōu)勢，所以大部分時間處于低倉位操作狀態(tài)，經(jīng)常出現(xiàn)大機會賺小錢的結(jié)果。目前這種表觀的穩(wěn)定是我主動降低倉位的結(jié)果。

七禾網(wǎng)3、您主要交易黑色，選擇該系列品種進(jìn)行重點配置的原因是什么？您對黑色系品種的研究體系和研究邏輯是怎樣的？

盧先生：黑色系產(chǎn)業(yè)鏈長，可交易品種較多，流通性大，交易對手也比較多，上到礦山，下到鋼廠，中間還有宏觀資金、投資公司等，整個市場也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

個人研究體系以基本面為主。自下而上，從微觀角度研究供需格局，給研究品種短期定性到底是緊還是松；再從宏觀角度給整個商品中期走勢定空間和高度；最后再結(jié)合資金定倉位和止損空間，以及如何進(jìn)行加減倉等。

七禾網(wǎng)4、近期，黑色系品種春意正濃，尤其鐵礦更是氣勢如虹，一舉成為市場的新焦點。您覺得鐵礦出現(xiàn)這波行情的主要原因是什么？有觀點認(rèn)為，鐵礦石這波暴漲與某些巨頭刻意控制礦石發(fā)運量有關(guān)，您對此怎么看？

盧先生：我認(rèn)為這波鐵礦石上漲主要有以下三點因素構(gòu)成：

第一，鋼材消費逆季節(jié)性走強。早前市場預(yù)計的拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預(yù)期得到證偽，地產(chǎn)趕工期疊加制造業(yè)復(fù)蘇、因疫情導(dǎo)致的海外需求大于供給，大量需求轉(zhuǎn)向中國，國內(nèi)鋼廠出口訂單一度出現(xiàn)排產(chǎn)至2-3月份，這些情況使得截至12月末鋼材庫存依舊維持小幅下降趨勢，而往年在12月初就會開始壘庫。超預(yù)期的鋼材需求給鋼廠在傳統(tǒng)淡季帶來了可觀的利潤，高額的鋼廠利潤再次給盤整兩個月的鐵礦石打開了向上的空間。

第二，今年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革接近尾聲。鋼廠大氣污染排放在前兩年不斷的改進(jìn)下基本上都已經(jīng)達(dá)標(biāo)，冬季環(huán)保限產(chǎn)對于鋼廠生產(chǎn)帶來的干擾在不斷減弱。同時今年下半年也是鋼廠置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)的時間節(jié)點，旺盛的鋼材需求帶來了全年同比接近8.6%的生鐵產(chǎn)量，折合鐵礦石大概需要多進(jìn)口1億噸。我國今年1-11月份進(jìn)口鐵礦石增量剛好在1.08億噸，兩者是匹配上的。市場預(yù)計明年我國生鐵產(chǎn)量至少還有3%的增長空間，截至10月份，國外鋼鐵產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平。所以如果沒有特殊因素干擾，今年因為疫情導(dǎo)致國外缺失的鋼鐵產(chǎn)量明年也會得到恢復(fù)，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。旺盛的需求預(yù)期使得業(yè)內(nèi)人士一致看好明年的礦價。

第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動邏輯，那就是國外的鋼材產(chǎn)能和需求恢復(fù)到了疫情前的正常水平。10月份以來，國外粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平，所以10月份后有些觀點覺得礦山是不是控制鐵礦石發(fā)運量了？實際上是因為國外鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)后，礦山把發(fā)中國的船數(shù)減少了一部分，增加了發(fā)往國外的船數(shù)，再加上本身10月份就是礦山常規(guī)檢修的時間段，所以一來一去兩周后大家發(fā)現(xiàn)市場上鐵礦石到貨量開始急劇減少。港口鐵礦石庫存也從11月初開始由連續(xù)累庫變成連續(xù)去庫。值得一提的還有美元下半年的持續(xù)貶值，使得以美元定價的大宗商品包括鐵礦石再次迎來一波大牛市。

七禾網(wǎng)5、中澳貿(mào)易局勢日益緊張，而中國有70%的鐵礦石進(jìn)口量來自澳大利亞，如果目前的形勢加劇，鐵礦石是否會迎來“黑天鵝”行情？您對其后市怎么看？

盧先生：鐵礦石和煤炭是澳大利亞出口排名第一和第二的品種。以已經(jīng)禁止進(jìn)口的澳洲煤炭為例，我國煤炭資源比較豐富，實際上對進(jìn)口煤炭的依賴度較低，只有7%。10年以前，中國煉焦煤進(jìn)口主要來自澳大利亞，比例差不多在65%左右。2010年以后，進(jìn)口渠道逐步多元化。截至2019年，蒙古已經(jīng)變成中國最大的焦煤進(jìn)口國。初步估算整個澳煤對國內(nèi)需求占比只有3%-4%左右，可以說限制澳煤進(jìn)口并沒有對國內(nèi)焦化企業(yè)生產(chǎn)帶來非常嚴(yán)重的影響。目前國家在加大除澳煤外其他國家的進(jìn)口量，如蒙古、加拿大、印尼、俄羅斯等國，讓有渠道的國企牽頭，保障國內(nèi)企業(yè)正常經(jīng)營需求。

但鐵礦不同，我國鐵礦資源并不豐富，而且以低品鐵礦占多數(shù)，生產(chǎn)成本較高，高度依賴進(jìn)口，整個鐵礦石進(jìn)口量占了全球鐵礦石貿(mào)易量的70%，其中又有70%的鐵礦石來自澳大利亞。所以作為最大的供需兩方，中澳其實是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對手也會重創(chuàng)自己。而且我認(rèn)為在一個資本主義國家，超高的生產(chǎn)利潤不會讓澳洲政府做出兩敗俱傷的舉動。對鐵礦來說，我認(rèn)為明年基本上可以排除政策擾動帶來的黑天鵝事件，從供需關(guān)系來分析明年的行情走勢可能會更客觀一些。