一、苯乙烯產(chǎn)業(yè)基本面基礎(chǔ)

苯乙烯(Styrene Monomer，簡稱 SM)又名乙烯基苯，是用苯取代乙烯的一個氫原子形成的有機(jī)化合物，化學(xué)式為C8H8。苯乙烯主要用來生產(chǎn)聚苯乙烯樹脂(PS)、聚苯乙烯泡沫(EPS)、丙烯腈-丁二烯－苯乙烯(ABS)樹脂、苯乙烯－丙烯腈(SAN)樹脂、不飽和聚酷樹脂(UPR)、丁苯橡膠(SBR)和丁苯乳膠(SBL)以及苯乙烯系熱塑性彈性體(如SBS)等。這些產(chǎn)品廣泛用于汽車制造、家用電器、玩具制造、紡織、造紙、制鞋等工業(yè)部門，還可以作為醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料和選礦劑的中間體，用途十分廣泛。

1、苯乙烯上下游簡述

苯乙烯主要由純苯和乙烯合成。

近幾年石油苯產(chǎn)能增長迅速，主要來自三方面：一是現(xiàn)有乙烯裝置改擴(kuò)建使其配套芳烴抽提裝置能力提高和新建大型乙烯工程中的芳烴裝置投產(chǎn)；二是煉廠芳烴裝置的改擴(kuò)建及新建能力；三是PX裝置的新、擴(kuò)建增加苯的生產(chǎn)能力。焦化苯加氫作為趨勢產(chǎn)業(yè)，近年發(fā)展迅速，目前已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)模，價格上也具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢（數(shù)據(jù)來源：中國石油官網(wǎng)）。

乙烯主要來自石油（以石腦油為乙烯生產(chǎn)進(jìn)料）、煤炭（以甲醇為乙烯生產(chǎn)進(jìn)料）、天然氣（例如石油伴生氣、頁巖氣等，以乙烷為乙烯生產(chǎn)進(jìn)料）等,截至2017年底，全球乙烯產(chǎn)能約為1.7億噸，美國依然是全球最大的乙烯生產(chǎn)國。截至2017年底，美國乙烯產(chǎn)能達(dá)到3188.6萬噸，占全球乙烯總產(chǎn)能的18.7%。中國和沙特阿拉伯分別位居二、三，占比達(dá)13.8%和9.2%。從原料角度看，全球范圍內(nèi)乙烷的比例逐年增長。

聚苯乙烯樹脂(PS)、聚苯乙烯泡沫(EPS)和丙烯腈-丁二烯－苯乙烯(ABS)樹脂是苯乙烯用量最大的下游產(chǎn)品。

聚苯乙烯（PS）包括普通聚苯乙烯（GPPS）、發(fā)泡聚苯乙烯（EPS)、高抗沖聚苯乙烯（HIPS）及間規(guī)聚苯乙烯（SPS）。發(fā)泡聚苯乙烯（EPS）主要用于包裝和建筑領(lǐng)域，高抗沖聚苯乙烯（HIPS）主要用于電子電器、日用品和辦公用品等領(lǐng)域。ABS在汽車、辦公設(shè)備、家用電器、機(jī)械、紡織、飛機(jī)、輪船等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

2、苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

3、苯乙烯生產(chǎn)狀況

目前，世界上生產(chǎn)苯乙烯的主要方法有乙苯脫氫法和PO/SM聯(lián)產(chǎn)法。以羅姆斯/UOP Classic SM工藝為例，對于采用此工藝的50萬t/a裝置，投資為7800萬美元，Classic SM工藝物耗為每噸苯乙烯需乙苯1.055t，能耗為每噸苯乙烯為29美元。而聯(lián)產(chǎn)裝置的投資費(fèi)用要比單獨(dú)的環(huán)氧丙烷和苯乙烯裝置降低25%，操作費(fèi)用降低50%以上，因此采用該法建設(shè)大型生產(chǎn)裝置時更具競爭優(yōu)勢。PO/SM法每投入3.2噸乙苯可生產(chǎn)2.25噸苯乙烯和1噸環(huán)氧丙烷。

二、苯乙烯現(xiàn)狀分析

1、苯乙烯上游情況

苯乙烯原料純苯和乙烯的主要來源是石油，因此原油價格對苯乙烯有著趨勢性的影響。

2020年9月至11月，海外制造業(yè)受到新冠病毒影響，產(chǎn)能萎縮，大量訂單轉(zhuǎn)移到中國企業(yè)。苯乙烯需求向好。同期國際原油價格出現(xiàn)較大幅度下跌，苯乙烯價格短期受到原油價格影響較小。

進(jìn)入12月以后，原油價格回升明顯，同時苯乙烯下游產(chǎn)品生產(chǎn)出貨較為穩(wěn)定，苯乙烯價格趨勢重新擬合原油。

作為生產(chǎn)苯乙烯的直接原料，純苯和乙烯的價格往往是更為直接的上游信號。純苯的來源主要有石油和煤炭，影響純苯的價格因素較多。

乙烯主要來自天然氣和石油，但是由于各地石油伴生氣開采狀況差異較大，因此乙烯價格走勢相對石油也有明顯差別。

2、國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能狀況

近年來，我國苯乙烯產(chǎn)能產(chǎn)量快速增加，自給能力快速提升，進(jìn)口量占比呈逐年下降的趨勢。隨著2020年中國苯乙烯新裝置的投產(chǎn)，已經(jīng)從規(guī)模和工藝角度實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)成本的大幅降低，具備較強(qiáng)的國際競爭優(yōu)勢。苯乙烯裝置的故障、檢修、更換催化劑等停車情況對其產(chǎn)能帶來主要影響。

國外方面，苯乙烯生產(chǎn)線競爭激烈，呈現(xiàn)供大于求的格局，產(chǎn)業(yè)接近飽和新增產(chǎn)線較少，僅韓國韓華道達(dá)爾石化3號工廠有新建60萬噸裝置計(jì)劃，該計(jì)劃預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)（數(shù)據(jù)來源：中研網(wǎng)）。

3、不可忽視苯乙烯港口庫存

港口庫存量是苯乙烯的供需狀況的反映。

由圖7可見，當(dāng)前苯乙烯的正處于累庫起點(diǎn)，但是庫存總量仍然較低，下游需求較好，貿(mào)易商挺價信心較強(qiáng)。

影響港口庫存的另一個主要因素是海外苯乙烯的船運(yùn)狀況。

根據(jù)遠(yuǎn)洋化工品罐裝船的即時到港信息可知，包括苯乙烯和乙烯在內(nèi)的中國進(jìn)口物資在途數(shù)量較小，反映在苯乙烯港口庫存數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)累庫進(jìn)度較慢的情況。

4、出口運(yùn)輸，掣肘苯乙烯下游的重要環(huán)節(jié)

我國是世界最大的苯乙烯消費(fèi)國。2020年上半年，全球苯乙烯及下游制品的生產(chǎn)受新冠狀病毒疫情影響較大，工廠開工率較低，因此價格下跌。2020年第四季度因下游制品的需求提升，現(xiàn)貨市場供需兩旺，港口庫存迅速消化，以致價格迅速攀升。

在疫情的影響下，2020年的外貿(mào)經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，上半年外貿(mào)生意清淡，下半年卻迅速回暖，達(dá)到火熱狀態(tài)，超過市場預(yù)期。上海港集裝箱吞吐量在2020年達(dá)到4350萬標(biāo)準(zhǔn)箱，創(chuàng)歷史新高。訂單有了，可是集裝箱卻一箱難求，這種狀況，一直持續(xù)到今年開年之后。根據(jù)1月8日波羅的海每日運(yùn)價指數(shù)，亞洲至美西、美東運(yùn)價環(huán)比上周上漲1.5%、8.5%至4263美元/FEU、5862美元/FEU，美線運(yùn)價去年9月中旬橫盤至年底后本月持續(xù)上漲；亞洲至歐洲、地中海運(yùn)價環(huán)比上漲10.6%、4.0%至7731美元/FEU、7383美元/FEU。

中國出口集裝箱運(yùn)價綜合指數(shù)是集裝箱運(yùn)輸市場價格變化的“晴雨表”。上海航運(yùn)交易所最新數(shù)據(jù)顯示，1月8日中國出口集裝箱運(yùn)價綜合指數(shù)報(bào)1753.85點(diǎn)，再度刷新歷史新高。而2020年5月的平均值僅為837.74點(diǎn)。

上海國際航運(yùn)研究中心發(fā)布的2020年第四季度中國航運(yùn)景氣報(bào)告指出，91.67%的集裝箱運(yùn)輸企業(yè)表示缺箱問題將持續(xù)三個月及以上。

5、苯乙烯期貨走勢

從2020年12月30日開始，在上游原料（原油、天然氣）走高、下游終端產(chǎn)品（電子電器等）訂單持續(xù)、中東地區(qū)產(chǎn)能不足、到港罐船數(shù)量少等因素共同影響下，苯乙烯期貨走出強(qiáng)勢行情，其中EB2105以 “十連陽”開年。

10個交易日，EB2105合約上漲超過700元，漲幅超過10%。

三、影響苯乙烯價格的其他重要因素

1、新冠疫情發(fā)展?fàn)顩r及國外宏觀經(jīng)濟(jì)

短期內(nèi)新冠狀病毒疫情成為影響苯乙烯需求的重要因素，新冠狀病毒的變異、海外國家的疫情防控措施強(qiáng)化將成為苯乙烯價格的利空信號；而疫苗的研發(fā)突破、北半球春夏季節(jié)氣溫的回暖將成為苯乙烯價格的利多信號。

在中國以外的海外市場，全球GDP經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑趨勢。海外新冠疫情尚不見明顯拐點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)走勢難以樂觀，海外消費(fèi)的持續(xù)時間難以預(yù)測。

苯乙烯下游制品需求受全球經(jīng)濟(jì)活動影響較大，其中電子電器、建材、包裝和汽車領(lǐng)域的需求同各國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動密切相關(guān)。未來苯乙烯產(chǎn)能過剩的局面將進(jìn)一步推動苯乙烯價格進(jìn)入買方市場時代，EPS、PS、ABS工廠開工率或成為苯乙烯價格走勢的風(fēng)向標(biāo)。

苯乙烯產(chǎn)品“上承油煤、下接橡塑＂、用途廣泛、難以替代，因此對宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感。在長期的現(xiàn)貨貿(mào)易格局下，苯乙烯作為原油、天然氣和煤炭的下游產(chǎn)品，其價格受原料影響較為明顯。

以頁巖氣、伴生氣為原料的進(jìn)口苯乙烯由于其較低的生產(chǎn)成本，具備較強(qiáng)的國際競爭力。但由于全球天然氣儲量分布不均，因此地緣政治對其影響較大。另一方面，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)線較多以原油或石腦油為生產(chǎn)原料，其供應(yīng)和成本亦受地緣政治影響。據(jù)了解，在新的一體化工藝下，重油可以直接作為部分原料投入生產(chǎn)，將極大降低生產(chǎn)成本。

2、長期格局下的短期博弈

苯乙烯期貨合約上市初期，價格波動較為平穩(wěn)，期貨價格長期圍繞現(xiàn)貨價格變動。但2020年第四季度以后，由于其基本面因素多、消息面陣營對立較為明顯，期貨市場出現(xiàn)多次多空角力的情況（例如：從2020年5至6月港口庫存滿庫開始到9月的4個月期間，主力現(xiàn)貨貿(mào)易商做看空正套和看漲反套策略，而非商業(yè)持倉主力資金的策略與之相反；從2020年10月下旬開始至11月中旬，主力現(xiàn)貨貿(mào)易商與非商業(yè)持倉主力資金又出現(xiàn)相反策略，非商業(yè)持倉主力資金在做空，而現(xiàn)貨卻處于較為明顯的缺貨狀態(tài)）。投資者除了解基本供求關(guān)系外，須對市場消息面進(jìn)行理性梳理，謹(jǐn)防價格快速波動的投資風(fēng)險。

四、結(jié)論

1、多重因素影響下的苯乙烯未來趨勢

當(dāng)前，上游原油價格處于不確定期，主要產(chǎn)油國的生產(chǎn)計(jì)劃變化莫測，但華東主港庫存低位以及下游苯乙烯終端制品海外訂單較多且出貨運(yùn)輸困難，在很大程度上支撐了苯乙烯相對較高的價格和利潤。在出口缺箱問題解決前，苯乙烯下游的需求難以得到緩解。

另一方面，產(chǎn)能供大于求是2021年以后不可逆轉(zhuǎn)的長期趨勢。供大于求會首先體現(xiàn)在港口庫存的提升和下游廠家?guī)齑娴南陆?，進(jìn)而出現(xiàn)各環(huán)節(jié)利潤的走低。在落后產(chǎn)能被淘汰或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整前，苯乙烯的價格將維持低位運(yùn)行。

2、主要苯乙烯期貨合約的走勢判斷

EB2102合約已經(jīng)臨近交割，而現(xiàn)貨市場價格波動幅度不大，貿(mào)易商囤貨情況較為普遍，期貨價格依舊存在震蕩可能。

EB2105合約當(dāng)前價格處于高位，新年前后如遇國內(nèi)疫情導(dǎo)致陸運(yùn)受阻、終端消費(fèi)品海外存量訂單消化殆盡等情況，將出現(xiàn)價格回落的趨勢。