本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

商品與商品之間的相關(guān)或者負(fù)相關(guān)，有的時候是相對永久性的。比如說，大豆(ZC)和豆粕(ZM)，原油(CL)和柴油(HO)。但有的時候在歷史的長河中，兩種商品或者金融產(chǎn)品會出現(xiàn)階段性的相關(guān)或者負(fù)相關(guān)。這個短暫的相關(guān)性或者負(fù)相關(guān)可能僅僅只有幾個月或者只有一兩年。我們今天所要談到的美國十年期國債收益率和黃金的負(fù)相關(guān)，就是這樣的一個現(xiàn)象。請看下面的兩張圖。

大家知道債券價格和債券的收益率是反向的。債券價格越高，收益率越低，債券價格越低,收益率越高，從下面的兩張圖可以看出。美國十年期國債期貨過去幾個月的走向與黃金期貨價格的走向幾乎是一致的。所以我們說，黃金價格與十年期國債期貨價格過去幾個月呈正相關(guān)。黃金價格和十年債券收益率過去幾個月呈負(fù)相關(guān)。

黃金期貨(GC)

美國十年期國債期貨(ZN)

目前的黃金價格已經(jīng)到了非常重要的價格支持點1675美元，而對于美國十年期國債的未來走向目前并不十分清楚。所以黃金與美國十年期國債的階段性相關(guān)性。個人的看法是目前已經(jīng)到了尾聲。

也就是說，今后大概率是不管美國十年期國債價格怎樣移動，黃金已經(jīng)從價格上找到了強(qiáng)烈的支持點:1675美元。目前的這個價位是投資黃金的大好時機(jī)。

投資黃金的形式 

投資黃金有多種形式:可以直接買黃金期貨,也可以賣出黃金看跌期權(quán)，或可以買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)? 什么情況下賣出看跌期權(quán)?這里給大家介紹一個簡單易行的期權(quán)交易的輔助決策工具叫做隱含波動率百分位表(IV Percentile)。

這個表中所采用的隱含波動率是標(biāo)的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動率。

計算公式非常簡單，就是在這過去的一年中期權(quán)市場有多少天，30天平值期權(quán)是交易在某一個特定的隱含波動率水平之下。

計算公式如下：特定隱含波動率在一年中的交易天數(shù)除以 252天。

用上面的公式。我們就得到一個像下面的芝商所黃金期權(quán)(GC) 過去12年截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄。

簡單解釋一下下面的表格：表格顯示在過去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動率是60.34%。最低隱含波動率是7.48%。30天黃金平值期權(quán)在過去12年中90%的時間內(nèi)交易在隱含波動率24.28%以下。10%的時間內(nèi)交易在9.57 %以下。50%的時間內(nèi)交易在15.05%以下。

有了上面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對于我們在現(xiàn)在的黃金市場中來選擇是買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

根據(jù)下面這一張來自芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險管理平臺的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖。我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動率是在13.3%以下。(圖中紅圈內(nèi))

根據(jù)上面的黃金隱含波動率期貨期權(quán)百分位表，在13.3% 這個隱含波動率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說，在這個隱含波動率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險費太便宜了。不值得。

芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG) 市場是世界上最大的黃金期權(quán)市場, 為投資者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黃金期權(quán)市場可以分為兩部分.第一,就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，每周期權(quán)(OG1-5) 二者都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。兩者的不同點是:標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)每個月到期一次. 而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個星期五到期。

芝商所黃金短期每周期權(quán)的好處在哪里? 它的最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費用,來對沖最大的風(fēng)險.用最小的費用, 謀取可能的最大的利益。為我們提供了高度的靈活性。

總而言之,有了隱含波動率百分位表(IVPercentile)我們就從概率上對期權(quán)的買賣價位有了基本的認(rèn)識。就不會輕易在很高的隱含波動率價位上買入期權(quán)，也不會在很低的隱含波動率價位上賣出期權(quán)。