本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

可再生識(shí)別號(hào)(RenewableIdentification Numbers, RINs)是美國國家環(huán)保局(EPA)根據(jù)2005年的政策法案和2007年的能源獨(dú)立和安全法案規(guī)定的可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)要求，由可再生燃料生產(chǎn)者隨著合符標(biāo)準(zhǔn)的可再生燃料一起產(chǎn)出的電子序列號(hào)。其目的不僅僅是為了保證可再生燃料的質(zhì)量符合政府要求，同時(shí)美國國家環(huán)保局也用這種序列號(hào)來跟蹤可再生燃料的生產(chǎn)、使用和交易。

美國國家環(huán)保局以提供交易平臺(tái)的形式將可再生燃料識(shí)別號(hào)賣給所需單位，比如說，煉油廠和燃料進(jìn)口商。也就是說，可再生燃料識(shí)別號(hào)的所有權(quán)是可以轉(zhuǎn)換的?？稍偕剂仙a(chǎn)者和現(xiàn)有的識(shí)別號(hào)持有者和希望持有可再生燃料識(shí)別號(hào)的機(jī)構(gòu)在平臺(tái)上根據(jù)自己的實(shí)際需求進(jìn)行交易。具體系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)以及可再生識(shí)別號(hào)交易價(jià)格如下面兩張圖所示。

可再生識(shí)別號(hào)的價(jià)格雖然是受著供求關(guān)系的影響，但是農(nóng)產(chǎn)品特別是變性乙醇的原料玉米和生物柴油的原料大豆的價(jià)格對(duì)可再生識(shí)別號(hào)價(jià)格有舉足輕重的影響。前兩個(gè)星期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大跌就顯示在可再生識(shí)別號(hào)的價(jià)格上，同時(shí)也反映在原油的裂解價(jià)差上。

在全球原油市場中，除了原油的投資者和投機(jī)者之外，原油的真正買家只有煉油廠。煉油廠將原油長鏈碳?xì)浠衔锓纸獬捎杏玫亩替溙細(xì)浠衔锏某善酚彤a(chǎn)品，這一過程我們叫做裂解。而我們平時(shí)所交易的裂解價(jià)差，就代表著煉油廠這一生產(chǎn)過程的基本費(fèi)用和利潤。

原油渾身都是寶。但煉油廠裂解原油之后的最主要的產(chǎn)品(占整個(gè)產(chǎn)出的49%)就是我們最常用的汽油，請(qǐng)看下面一張圖。

裂解價(jià)差不僅僅可以用期貨來交易，同時(shí)也可以用期權(quán)來交易。我們都學(xué)過了期權(quán)平價(jià)公式(Put Call Parity),具體的交易細(xì)節(jié)，我們就不一一論述了。

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，其中期權(quán)交易主要分為兩大部分，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weeklyoptions)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1. 都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成 WTI 原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于: 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來說,好處在哪里？他的最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI原油超短期期權(quán),即每周期權(quán),可以有效的靈活的管理短期市場波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

6月24日（星期五），美國最高法院對(duì)于小型煉油廠是否可以豁免強(qiáng)制性的可再生燃料配額的裁決，造成了當(dāng)天可再生燃料識(shí)別號(hào)市場和裂解價(jià)差市場的劇烈波動(dòng)，芝商所豆油期貨(ZL)價(jià)格跌停板。個(gè)人相信，在這個(gè)全球通貨膨脹，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企不下的大環(huán)境下原油裂解價(jià)差市場將會(huì)繼續(xù)為我們提供很多的交易機(jī)會(huì)。