當(dāng)下的棉花和紡織產(chǎn)業(yè)正在“失血”，軋花廠幾乎全面大幅虧損而且賣棉難，紡織廠處于虧損狀態(tài)，訂單稀少，賣不動(dòng)貨，產(chǎn)成品庫存累積，截止目前節(jié)前提前放假的廠家數(shù)量超過以往大部分年份。

是什么造成了今天這種局面？背后的核心原因又是什么？動(dòng)態(tài)來看，這些背后核心因素何時(shí)緩解等等是今天將深入與大家進(jìn)行交流的。

新花下市之前，我個(gè)人的幾個(gè)預(yù)估是：1、軋花廠動(dòng)物精神和群羊效應(yīng)搶收籽棉，2、棉紡需求端逐步弱化并逐步發(fā)酵，3、賣棉難將出現(xiàn)，4、規(guī)模資金尤其宏觀資金從宏觀和消費(fèi)端考量風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)給出軋花廠套保機(jī)會(huì),5、如果動(dòng)物精神和群羊效應(yīng)支配下帶來的軋花廠超預(yù)期搶收帶來成本高企，軋花廠將面臨“血洗”，因?yàn)樵谌笔зu出套保機(jī)會(huì)的背景下消費(fèi)端的大幅走弱會(huì)帶來強(qiáng)烈反噬。

就當(dāng)下而言，靜態(tài)情況和未來動(dòng)態(tài)如何進(jìn)展是需要考量的問題。

第一

當(dāng)下棉紡產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

1、從最新出臺(tái)的10月棉紡織行業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，整體行業(yè)依然負(fù)反饋加重，首先，從棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI來看，10月數(shù)據(jù)為36.06，處于持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)中，連續(xù)三個(gè)月在榮枯線50以下，從新訂單指數(shù)來看，10月數(shù)據(jù)為21，創(chuàng)2019年7月以來新低，從分項(xiàng)指標(biāo)來看，10月生產(chǎn)量指數(shù)為32.4，創(chuàng)2020年3月以來新低，10月開機(jī)率指數(shù)為35.9，創(chuàng)2019年7月以來新低。

2、就棉價(jià)和紗價(jià)來看，近期棉花棉紗現(xiàn)貨價(jià)格均在持續(xù)下跌，軋花廠處于深虧狀態(tài)中，同時(shí)，棉紗價(jià)格降幅大于棉花，如果用新花，紡紗廠大面積虧損，新花上市之后，軋花廠搶收導(dǎo)致成本大幅飆升，國(guó)家層面為了緩解下游壓力，及時(shí)正確的采取了延續(xù)拋儲(chǔ)的政策，才避免了紡紗廠硬著路的風(fēng)險(xiǎn)，但是即便如此，需求端持續(xù)弱化，紡紗廠利潤(rùn)依然不斷被壓縮直至虧損。

3、上游軋花廠由于虧損嚴(yán)重，所以惜售心理不斷加劇，而紗廠和坯布廠產(chǎn)成品出口困難，截止12月10日當(dāng)周紗和布產(chǎn)成品庫存創(chuàng)階段性新高，而純棉坯布高庫存是建立在不斷下行的開機(jī)率基礎(chǔ)之上，折射的是后端需求端的大幅惡化（以下數(shù)據(jù)來源：華瑞資訊）

第二

深入探究棉紡產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀背后的要素

當(dāng)下棉紡產(chǎn)業(yè)疲弱不堪的背后因素，我們需要進(jìn)一步探究。

1、整體行業(yè)景氣度：總體脫離不了三個(gè)因素：“量”、“價(jià)”、“利潤(rùn)”，我用工業(yè)增加值衡量行業(yè)的“量”、以 PPI 衡量行業(yè)的“價(jià)”、以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率衡量行業(yè)的業(yè)績(jī)，做一個(gè)綜合性總指標(biāo)。

2010/11棉花年度棉價(jià)是隨著該指標(biāo)上行，紡織品服裝行業(yè)景氣度與棉花價(jià)格同時(shí)見頂，而當(dāng)下呢，該指標(biāo)已經(jīng)開始持續(xù)滑落，棉花價(jià)格繼續(xù)高位說明更多是成本端的驅(qū)動(dòng)，而非消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。

再把這一核心指標(biāo)與棉價(jià)和紗棉價(jià)差來做關(guān)聯(lián)考量，這一核心指標(biāo)持續(xù)滑落，紗棉價(jià)差收縮（紗廠利潤(rùn)萎縮）是對(duì)應(yīng)的。

2、深入產(chǎn)業(yè)成本、盈利能力綜合考量：聚焦兩組核心數(shù)據(jù)

（a）營(yíng)收成本率（=營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入）來刻畫企業(yè)面臨的成本壓力

(b）以營(yíng)收利潤(rùn)率（=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）來刻畫企業(yè)盈利能力

從10月最新數(shù)據(jù)上看，整體紡服行業(yè)的營(yíng)收成本率有所降低但是依然高位，而紡服行業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，整體行業(yè)的整體狀態(tài)是偏負(fù)面的

3、深入產(chǎn)業(yè)成本、盈利能力綜合考量：用紡服行業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)成本剪刀差做考量，該剪刀差持續(xù)萎縮，在10月整體紡服產(chǎn)業(yè)負(fù)面壓力加大背景下，紗棉價(jià)差收縮（紗廠利潤(rùn)萎縮）是對(duì)應(yīng)的，但是棉價(jià)有背離，主要還是棉花現(xiàn)貨端成本支撐所致，但是總體承壓。

從10月最新數(shù)據(jù)上看，整體紡服行業(yè)的營(yíng)收成本率有所降低但是依然高位，而紡服行業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，

動(dòng)態(tài)來看，國(guó)家已經(jīng)開始降準(zhǔn)，寬信用將是2022年確定性主線，這個(gè)背景下，紡織品服裝行業(yè)資金（成本）壓力將有所緩解，但是對(duì)于整體行業(yè)運(yùn)營(yíng)的最核心的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)還是在于終端消費(fèi)動(dòng)態(tài)進(jìn)展，因此我們需要進(jìn)一步探究棉紡產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀背后的驅(qū)動(dòng)核心要素。

第三

進(jìn)一步探究棉紡產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀背后的驅(qū)動(dòng)核心要素

紡織品服裝內(nèi)銷

1、紡織品服裝內(nèi)銷過去幾個(gè)月一直疲弱，這里最核心的因素是就業(yè)?。≈袊?guó)經(jīng)濟(jì)下行疊加全部工業(yè)品PPI與CPI剪刀差不斷走高（上游對(duì)下游行業(yè)擠壓），帶來了中國(guó)就業(yè)持續(xù)弱化，這是紡服內(nèi)銷疲弱的核心原因

2、動(dòng)態(tài)來看：中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開，進(jìn)一步明確穩(wěn)增長(zhǎng)尤其保就業(yè)的態(tài)度，疊加中國(guó)寬信用的推進(jìn)，未來就業(yè)有望緩步好轉(zhuǎn)，從下圖來看，社融與M2剪刀差有望結(jié)束持續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，有望底部企穩(wěn)，并小幅上抬，這有利于就業(yè)好轉(zhuǎn)，但是對(duì)就業(yè)的有所帶動(dòng)第一需要時(shí)間，同時(shí)2022年隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體尤其美歐經(jīng)濟(jì)向經(jīng)濟(jì)中樞靠攏，決定中國(guó)就業(yè)的另一個(gè)核心因素的出口大概率是下行的，這對(duì)就業(yè)會(huì)形成向下拖拽，因此圍繞紡織品服裝內(nèi)銷的核心驅(qū)動(dòng)要素的就業(yè)對(duì)于紡服終端內(nèi)銷拉動(dòng)有限，但是2022年大概率會(huì)出現(xiàn)紡服內(nèi)銷好于外銷的局面

紡織品服裝外銷

1、首先我們需要理性看待紡服出口數(shù)據(jù)，11月中國(guó)紡織品加上服裝服飾出口金額同比增長(zhǎng)了近8%，實(shí)際上如果我們看每個(gè)月的紡服出口金額看上去都不差，但是無論紡紗廠和坯布廠均感受不到其利好，核心原因在哪里？

當(dāng)我們看紡服出口金額的時(shí)候，表征數(shù)據(jù)之下，需要細(xì)化，需要拋去疫情低基數(shù)影響（不跟疫情很重的2020年比，而是跟正常的2019年比），同時(shí)需要刨除價(jià)格因素，不看金額，看量，才能更加客觀的看待中國(guó)紡服出口的情況，

從美國(guó)商務(wù)部季度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，中國(guó)紡服出口實(shí)際上很負(fù)面，首先我們拋去價(jià)格只看量，也就是不說金額考量，我們看一下，美國(guó)2021年3季度服裝進(jìn)口量較疫情之前的同期也就是2019年3季度，僅僅增長(zhǎng)0.78%，較疫情之前的前5年同期同比增長(zhǎng)不到3%，而在美國(guó)服裝進(jìn)口的主要國(guó)家來看（表中按市場(chǎng)份額從大到小排列）就會(huì)發(fā)現(xiàn)：刨除價(jià)格因素，中國(guó)表現(xiàn)最差，2021年3季度美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口服裝量較疫情前也就是2019年3季度同比下滑近8%，而所謂受疫情最大的東南亞國(guó)家出口則非常強(qiáng)勁，尤其是孟加拉和巴基斯坦，這也能解釋為什么前期中國(guó)從東南亞國(guó)家進(jìn)口紗線價(jià)格如此強(qiáng)勁的原因，因?yàn)檫@些國(guó)家紡服出口前期很好，甚至包括印度，但是仍需注意，即便美國(guó)整體對(duì)全球紡服出口的拉動(dòng)力量也在逐步枯竭，畢竟最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)整體服裝進(jìn)口量較疫情前近乎零增長(zhǎng)。

2、我們?cè)偕钊胍幌拢簿褪菑娜蚪嵌瓤醇彿K端消費(fèi)核心驅(qū)動(dòng)要素

（a）疫情之后全球紡織品服裝消費(fèi)一度飆升的核心驅(qū)動(dòng)因素是什么？是中國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體居民部門加杠桿??！

疫情之后，全球央行大幅放水，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體居民紛紛加杠桿，從下圖可以看到，2020年2季度以后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體開始加杠桿，但是2021年2季度開始居民部分又紛紛降低杠桿

（b）那么這個(gè)中國(guó)以外的國(guó)家居民部門加杠桿對(duì)全球紡服終端消費(fèi)究竟有什么作用，從下圖來看，全球尤其美歐居民部門加杠桿對(duì)全球包括中國(guó)在內(nèi)紡服出口有著明顯的正向拉動(dòng)，疫情之后，隨著全球流動(dòng)性放水，隨著美歐居民大幅加杠桿，帶動(dòng)了中國(guó)以及其它國(guó)家紡服出口

(c)那么未來如何看？歐美以及中國(guó)以外新興市場(chǎng)國(guó)家加杠桿基本結(jié)束，美歐居民部門加杠桿進(jìn)入尾聲，美歐居民部門加杠桿與央行量化寬松息息相關(guān)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)TAPER，可預(yù)見未來還會(huì)加速，居民部門加杠桿進(jìn)入尾聲，從下圖可以看到，美歐居民杠桿率同比均下滑，而且不僅僅同比，從上面圖可以看到，進(jìn)入2021年2季度以后美國(guó)歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家居民杠桿率均在回調(diào)，也就是說從全球紡服終端消費(fèi)最強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的美歐居民部門加杠桿的角度來看，全球紡服終端消費(fèi)最強(qiáng)的時(shí)候已經(jīng)過去，同時(shí)類滯脹背景下，對(duì)非必需品服裝的終端消費(fèi)也產(chǎn)生抑制，也就是說2022年紡織品服裝終端消費(fèi)要弱于2021年

3、疫情之后全球紡服消費(fèi)一度拉升的另一核心驅(qū)動(dòng)

（a）疫情之后全球紡織品服裝消費(fèi)一度飆升的另一核心驅(qū)動(dòng)因素是什么？是美國(guó)對(duì)居民的撒錢式直接補(bǔ)貼，從下圖可以看到，疫情之后，美國(guó)“撒錢”式對(duì)居民補(bǔ)貼帶來了耐用品消費(fèi)出現(xiàn)透支，在非耐用品板塊中，服裝消費(fèi)透支跡象較為明顯（居民2021年3季度支出較疫情前的2019年3季度）

（b）動(dòng)態(tài)來看，隨著財(cái)政補(bǔ)貼的逐步退出對(duì)消費(fèi)，特別是商品消費(fèi)造成的拖累，同時(shí)前期過度補(bǔ)貼導(dǎo)致的勞動(dòng)力市場(chǎng)供需失衡、長(zhǎng)期疫情持續(xù)下制造業(yè)產(chǎn)能的永久損失將導(dǎo)致美國(guó)居民收入端恢復(fù)前景堪憂，從而無法支撐消費(fèi)再度走強(qiáng)，另外，“滯脹”情況下通脹的持續(xù)高位可能將對(duì)美國(guó)居民消費(fèi)、投資造成抑制，美國(guó)10月整體零售購(gòu)買量上升了1.7%，高于前值0.7%。這也已經(jīng)是美國(guó)零售額數(shù)據(jù)連續(xù)第三個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是紡服消費(fèi)是表現(xiàn)最差板塊之一，10月美國(guó)服裝零售環(huán)比進(jìn)入負(fù)值，如果刨除價(jià)格因素，10月美國(guó)服裝零售可能更弱

也就是說從動(dòng)態(tài)來看，全球紡織品服裝終端消費(fèi)隨著中國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體居民加杠桿進(jìn)入尾聲，以及美國(guó)財(cái)政補(bǔ)貼褪去，2022年要差與2021年，這個(gè)背景下，2022年中國(guó)紡織品服裝外銷有望弱于內(nèi)銷，整體難有亮點(diǎn)

第四

從宏觀維度考量未來紡服終端消費(fèi)

1、全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸經(jīng)濟(jì)中樞

12月1日，OECD發(fā)布最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，將2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)至5.6%，經(jīng)合組織下調(diào)今明兩年美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展望，還大幅上調(diào)今年發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹預(yù)期，同時(shí)IMF近期報(bào)告也調(diào)低了全球以及美歐的經(jīng)濟(jì)增速，這個(gè)背景下，美歐對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)紡服出口拉動(dòng)有望呈現(xiàn)中期逐步弱化態(tài)勢(shì)。

2、但是可預(yù)見未來依然有些亮點(diǎn)，就是美歐對(duì)于全球紡織品服裝一定的補(bǔ)庫

圖中褐色部分是美國(guó)服裝批發(fā)商服裝庫存，過去幾個(gè)月高位持續(xù)走低，10月有所反彈，如果刨除價(jià)格因素，2022年3、4月份依然有補(bǔ)庫空間，這有利于春節(jié)之后的3、4月份中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條的產(chǎn)成品去庫/原料補(bǔ)庫

但是力度有限，因?yàn)槿绻岬綆齑婢筒荒懿惶岬较郏瑑烧呦嗷リP(guān)系共同作用才能對(duì)棉花價(jià)格起到作用，也就是是下面這個(gè)圖，美國(guó)服裝批發(fā)商銷售/庫存比與棉花價(jià)格高度相關(guān)，而當(dāng)下這一比值并不低，同時(shí)已經(jīng)掉頭向下，動(dòng)態(tài)來看，這一比值有望繼續(xù)滑落

因?yàn)槊绹?guó)服裝批發(fā)商零售/庫存比值時(shí)間滯后，所以我用一個(gè)先行指標(biāo)來對(duì)美國(guó)服裝批發(fā)商銷售/庫存比做前瞻，這個(gè)前瞻指標(biāo)就是WEI（紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的每周經(jīng)濟(jì)指數(shù)（WEI），參照同店零售銷售、消費(fèi)者信心指數(shù)、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、臨時(shí)工及合同工數(shù)量、鋼鐵生產(chǎn)、燃料銷售、和電力消耗等底層數(shù)據(jù)，可以較好地表征高頻的經(jīng)濟(jì)同比變動(dòng)），該指標(biāo)進(jìn)入8月以來以周度計(jì)，逐周下行，進(jìn)入12月初依然在下行，也就是說美國(guó)批發(fā)商銷售庫存比還是處于下滑態(tài)勢(shì)中，并不利于棉價(jià)。

3、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)對(duì)于包括紡織原料價(jià)格意味著什么？

可預(yù)見未來，全球流動(dòng)性有望由穩(wěn)定邁向緩步滑落，這對(duì)大宗商品意味著什么，我們通過歷史來窺探：美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模（Taper）后，全球流動(dòng)性有望由穩(wěn)轉(zhuǎn)向緩步滑落，那么我們看下圖大宗商品在全球流動(dòng)性由穩(wěn)轉(zhuǎn)向緩步滑落的表現(xiàn)，以及流動(dòng)性緩步下滑過程中整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)

（a）2012年3月-2012年8月，全球流動(dòng)性持續(xù)上行后步入穩(wěn)定階段，大宗商品震蕩偏弱，偏弱的核心原因在于這個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力

（b）2012年9月-2013年4月，全球流動(dòng)性緩步下行，大宗商品緩慢下行，流動(dòng)性下行后，大宗商品跌幅相對(duì)緩和，核心原因在于這個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)再次反彈

（c）2014年6月-2015年4月，全球流動(dòng)性緩步下行，大宗商品大幅下行，之所以下行幅度很大，除了流動(dòng)性下行，全球經(jīng)濟(jì)下行

（d）2018年3月-2019年11月，全球流動(dòng)性緩步下行，大宗商品較大下行，之所以下行幅度大，除了流動(dòng)性下行，全球經(jīng)濟(jì)下行

也就是說，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，緩步下行中，大宗商品都面臨價(jià)格回調(diào)壓力，即便經(jīng)濟(jì)尚有韌性，大宗商品整體也表現(xiàn)偏弱， i.e. 2012年9月-2013年4月，如果這個(gè)期間，經(jīng)濟(jì)也伴隨下行，那么大宗商品下行力度更大， i.e. 2014年6月-2015年4月、2018年3月-2019年11月 ，就未來來看，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)并不遙遠(yuǎn)，隨著全球流動(dòng)性緩步下行疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，如果放開時(shí)間維度，包括棉花在內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格難言樂觀，尤其是有一點(diǎn)需要警惕，就是當(dāng)下市場(chǎng)普遍認(rèn)為，明年年中通脹預(yù)期有望下行，尤其未來隨著經(jīng)濟(jì)下行的背景下，因此得出美聯(lián)儲(chǔ)貨幣進(jìn)一步緊縮（加息次數(shù)不會(huì)有那么多）有望減緩，但是這里有一個(gè)重要變數(shù)，就是原油，如果圍繞原油的閑置產(chǎn)能被提前占用是成立的，那么明年上半年，原油價(jià)格確實(shí)有超預(yù)期上漲的基礎(chǔ)和條件，也就是布倫特原油有望突破100美元，那么對(duì)于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹有進(jìn)一步加碼，會(huì)帶來貨幣緊縮的強(qiáng)化，會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其周期品帶來非常大的負(fù)反饋。

4、疫情緩解是否對(duì)紡服消費(fèi)利好？

（a）摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師兼全球研究部門聯(lián)席負(fù)責(zé)人Marko Kolanovic和Bram Kaplan上周在一份報(bào)告中寫道，過去兩周令市場(chǎng)恐慌的Omicron變體可能是疫情結(jié)束的開始。如果新的變異被證明不那么致命，它將符合病毒進(jìn)化的歷史模式。這些策略師表示，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)將是利好消息，因?yàn)檫@可能意味著疫情即將結(jié)束。

全球疫情進(jìn)入尾聲極大概率，那么針對(duì)棉紡而言，疫情進(jìn)入尾聲會(huì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，但是更多是人氣和心里層面，但是本質(zhì)上對(duì)棉紡行業(yè)難言利好，核心在于：疫情緩解后，原油價(jià)格有望易漲難跌（疊加產(chǎn)油國(guó)閑置產(chǎn)能提前利用）→全球貨幣緊縮預(yù)期有望繼續(xù)強(qiáng)化→疫情之后的全球居民加杠桿進(jìn)入尾聲/終結(jié)→拉低全球紡服消費(fèi)

（b）后疫情一個(gè)核心聚焦就是全球供需缺口的不斷向上擬合，這個(gè)會(huì)在未來體現(xiàn)為：疫情緩解后帶來短暫風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，但是供需缺口不斷擬合背景下，大部分大宗商品重心依然下行，這也包括棉花

總之，進(jìn)入2022年，隨著中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措加碼，尤其就業(yè)的有所好轉(zhuǎn)，中國(guó)紡服內(nèi)銷有望逐步好于外銷，但是全球來看，全球紡織品服裝終端消費(fèi)難有亮點(diǎn)，美歐對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的紡織品服裝出口拉動(dòng)有望逐步弱化，但是會(huì)有階段性補(bǔ)庫，2022年3、4月大概率會(huì)有間歇性產(chǎn)成品去庫/原料補(bǔ)庫的動(dòng)能，但是難改2022年全球紡織品服裝消費(fèi)逐步弱化的趨勢(shì)。

當(dāng)下中國(guó)棉紡產(chǎn)業(yè)正在失血，這個(gè)背景下，身處產(chǎn)業(yè)中無論上游和下游從業(yè)者均沒有贏家，未來依然有很大挑戰(zhàn)，但是未來還是有些亮點(diǎn)，理性、客觀的看待當(dāng)下，積極共同研討未來，少一些相互指責(zé)，群策群力積極想辦法降低風(fēng)險(xiǎn)、立足自身企業(yè)積極開拓銷路、利用疫情緩解后風(fēng)險(xiǎn)偏好間歇性抬升甚至不排除階段性大幅抬升、期現(xiàn)價(jià)差回歸帶來的期貨市場(chǎng)波動(dòng)做一些降低風(fēng)險(xiǎn)舉措，才是所有同行們才該干的事。