美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期加強，貴金屬往往維持弱勢；當貨幣政策調整落地，利空出盡利多貴金屬。美聯(lián)儲1月議息會議公布在即，關注本次議息會議對加息預期、縮表預期的相關措辭和點陣圖，預計美聯(lián)儲將會進一步明確3月結束QE并開始加息的預期，然后對縮表持開放態(tài)度。本次議息會議的結果基本符合市場預期的概率大，出現(xiàn)強鷹派表現(xiàn)的概率偏??；若符合預期，則利空出盡反而利好貴金屬；若出現(xiàn)意外的鷹派則利好美元美債、利空貴金屬，貴金屬的回落亦提供低吸的機會。

一、關注美聯(lián)儲議息會議

美聯(lián)儲將于北京時間周四（2022年1月27日）凌晨3:00宣布1月議息會議利率決定，并發(fā)布貨幣政策聲明；美聯(lián)儲主席鮑威爾將會在3:30就貨幣政策決議召開新聞發(fā)布會。

自12月議息會議加碼縮債以來，通脹及通脹預期維持高位，美聯(lián)儲加息預期不斷升溫，美聯(lián)儲官員亦強調3月加息的必要性以及盡快縮表的可行性；市場已經計價美聯(lián)儲3月結束QE并且開啟加息周期的預期，并預期美聯(lián)儲將會在2022年加息3-4次，在加息1-2次后的下半年開始縮表。在高通脹且美國就業(yè)市場持續(xù)向好的背景下，美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊難以避免，對大宗商品市場會產生系統(tǒng)性影響，亦成為市場關注的焦點。

根據1月14日至19日彭博社對45位經濟學家的調查結果總結，美聯(lián)儲官員將在本周暗示3月份啟動三年多來的首次加息以及隨后不久開始收縮資產負債表。接受調查的45位經濟學家中，多數(shù)人預測美聯(lián)儲將利用1月25-26日的政策會議來預示25BP的加息，但有兩位經濟學家預計會意外加息50BP以應對物價飛漲壓力—這將是2000年以來最大加息幅度。對于美聯(lián)儲2022年加息次數(shù)，預測3次和4次的經濟學家人數(shù)基本相等。另外，43%的經濟學家認為，F(xiàn)OMC可能修改政策聲明，明確將在3月會議上加息；但另外43%的人表示，官員們將暗示加息可能很快將是合適之舉，保持時間上的靈活性。

1月議息會議是判斷美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊的關鍵，本次議息會議將會公布點陣圖和經濟展望，將進一步表述美聯(lián)儲的加息預期和路線圖。需要關注本次議息會議對加息預期、縮表預期的相關措辭和點陣圖，預計美聯(lián)儲將會進一步明確3月結束QE并開始加息的預期，然后對縮表持開放態(tài)度，保持時間上的靈活性，根據實際需求調整使用相應的縮表政策。

本次議息會議的結果基本符合市場預期的概率大，出現(xiàn)強鷹派的表現(xiàn)的概率偏??；若符合預期，則利空出盡反而利好貴金屬，把握貴金屬逢低做多的機會；若出現(xiàn)意外的鷹派則利好美元美債、利空貴金屬，貴金屬的回落亦提供低吸的機會。

二、美聯(lián)儲貨幣政策調整與貴金屬走勢密切相關

美聯(lián)儲的貨幣政策收緊調整包括縮減購債規(guī)模、加息和縮表等，當然更包括貨幣政策調整的預期與落地，這些政策的調整與黃金價格的走勢密切相關。美聯(lián)儲貨幣政策調整階段與黃金價格的走勢的關聯(lián)性需要重點關注，從2012年-2015年美聯(lián)儲貨幣政策退出路徑與黃金走勢來探討貨幣政策調整與黃金的走勢關聯(lián)性。

2012年底到2013年，美聯(lián)儲貨幣政策調整預期逐步加強，倫敦金現(xiàn)亦從1796美元/盎司的高位回落，跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24%。2013年6月20日，伯南克表示2013年開始放緩QE，2014年結束QE，貨幣政策轉向信號釋放，貴金屬出現(xiàn)急跌行情，從1370美元/盎司快速跌至最低的1180美元/盎司，短期跌幅接近14%；隨后則進入高位偏弱震蕩行情。2013年12月19日，美聯(lián)儲利率決議宣布縮減購債規(guī)模100億，逐步退出QE，黃金小幅下跌后開始反彈，利空出盡行情成為核心，黃金一度漲至1390美元/盎司。隨后隨著美聯(lián)儲加息預期的升溫，貴金屬維持震偏弱行情直到2015年12月16日，黃金價格亦跌至最低的1046美元/盎司。2015年12月16號，美聯(lián)儲開啟加息周期，黃金觸及1046美元/盎司的低位后開始走強，利空出盡行情再度成為核心，黃金價格持續(xù)走強至1380美元/盎司附近。

從2012-2015年美聯(lián)儲貨幣政策調整和黃金走勢分析來看，美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期加強之際，如縮減購債和加息預期升溫之際，黃金維持弱勢，當貨幣政策調整落地，黃金往往走出利空出盡的行情。這與2021年美聯(lián)儲貨幣政策調整與黃金走勢相一致，2021年美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期不斷升溫，從縮減購債政策調整預期加強到加息預期加強再到出現(xiàn)縮表預期，黃金維持弱勢；當政策調整落地后，黃金則開始利空出盡低位反彈行情。這一規(guī)律走勢在接下來的時間內仍適用，美聯(lián)儲貨幣政策調整預期升溫之際對貴金屬形成較大的壓力，當貨幣政策調整落地時，貴金屬則會開啟利空出盡反彈的行情。

對于美聯(lián)儲貨幣政策，基于美國通脹高企和就業(yè)向好以及美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，美聯(lián)儲3月結束QE并開啟加息周期，2022年將會加息3-4次，加息的次數(shù)需要關注美國通脹和疫情的進展；而美聯(lián)儲縮表政策轉向會在加息1-2次后提上日程，預計在6月份展開討論并釋放明確的信號，在2022年下半年實施縮表政策。

2022年加息與縮表的政策調整，主要是針對高通脹的沖擊，而中長期的經濟衰退風險仍要依賴寬松的貨幣環(huán)境，故美國的貨幣政策收緊程度相對有限；并且美聯(lián)儲的資產負債表規(guī)模已經達到9萬億，即便是2022年底開始縮表，資產負債表的規(guī)模亦難以發(fā)生大幅的回落，故美國流動性充?；蛘哒f泛濫將會持續(xù)影響黃金價格，金價將長期受益于貨幣超發(fā)的影響。2022年，大宗商品或高位偏弱運行，而比特幣市場的資金亦有流出的趨勢，流動性泛濫難改大背景下，對黃金形成利多影響。

三、政策利空出盡與地緣政治把握貴金屬逢低做多機會

美聯(lián)儲貨幣政策調整預期被市場消化，利空出盡影響疊加通脹擔憂和地緣政策影響，貴金屬1月初以來持續(xù)走強，從1782美元/盎司持續(xù)上漲至最高的1848美元/盎司。在政策沒有進一步收緊信號釋放下，利空出盡，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質性轉變，并且美俄烏等地緣政治局勢惡化等增加避險需求，貴金屬短期消化美聯(lián)儲最新進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以利空出盡逢低做多為操作核心。

地緣政治局勢緊張將會增加市場避險需求，對避險資產貴金屬會形成直接利好，因此需要重點關注美俄烏地緣政治形勢，疊加美聯(lián)儲貨幣政策調整更容易出現(xiàn)利空出盡影響，對于貴金屬維持逢低做多的核心操作思路，黃金白銀仍有上漲空間。短期，黃金支撐位為1800美元/盎司，上方阻力位為1868美元/盎司；滬金支撐位轉為375.12元/克的年線和371元/克，上方會繼續(xù)上探383-387元/克壓力區(qū)間。白銀突破24美元關口，上方仍有上漲空間，上方阻力位為24.9美元的年線（滬銀上方阻力5225元/千克的年線）；下方支撐位為22美元/盎司（4600元/千克）不變，強勢行情將會持續(xù)，逢低做多依然合適。

2022年一季度，若美聯(lián)儲再度釋放更加鷹派信號，貴金屬仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撐位，1720-1740美元/盎司（360元/克）區(qū)間為核心支撐位，跌破此區(qū)間可能性小。白銀短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）為強支撐位，跌至22美元/盎司（4600）下方建議企穩(wěn)做多。貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議繼續(xù)逢低做多為主。