春節(jié)之后，海內(nèi)外鋁供給端同時(shí)受抑，LME鋁價(jià)突破去年高位，同時(shí)刷新2008年以來(lái)新高3236美元。周三國(guó)內(nèi)期市一片飄綠，唯有滬鋁一枝獨(dú)秀，領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。本輪鋁價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自海內(nèi)外供給端。

1、冬奧會(huì)+廣西疫情影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁+電解鋁減產(chǎn)

受冬奧會(huì)影響，山西、河南、山東等地部分氧化鋁企業(yè)開(kāi)始限產(chǎn)。距Mysteel統(tǒng)計(jì)，山東地區(qū)減產(chǎn)規(guī)模略不及預(yù)期，而河南地區(qū)減產(chǎn)規(guī)模卻超出市場(chǎng)預(yù)期，加上廣西因?yàn)橐咔橐咔槎绊懙牧?，四地合?jì)氧化鋁產(chǎn)能1710萬(wàn)噸，日產(chǎn)量減少4.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響將持續(xù)至2月中下旬，市場(chǎng)對(duì)于供給的擔(dān)憂推動(dòng)氧化鋁價(jià)格自年前的2800元上行至3200元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

節(jié)后廣西百色疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，2月7日，百色市發(fā)布《關(guān)于全員居家隔離的通告》，全域執(zhí)行“不進(jìn)不出”措施。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，百色市轄區(qū)內(nèi)共有氧化鋁產(chǎn)能955萬(wàn)噸/年，電解鋁產(chǎn)能219.5萬(wàn)噸/年。2月8日消息，廣西吉利百礦電解鋁廠停產(chǎn)，影響產(chǎn)能42萬(wàn)噸/年。德?？h華銀鋁業(yè)停運(yùn)三條溶出生產(chǎn)線及兩臺(tái)焙燒爐，氧化鋁減產(chǎn)產(chǎn)能約120萬(wàn)噸/年。同時(shí)在運(yùn)輸受限情況下，當(dāng)?shù)匮趸X發(fā)運(yùn)以及各項(xiàng)原料補(bǔ)充均受到限制。

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

2、LME庫(kù)存持續(xù)去化，Premium持續(xù)走高

截至2月9日，LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的鋁庫(kù)存為761950噸，降至2007年以來(lái)的最低水平，遠(yuǎn)低于去年3月的近200萬(wàn)噸。庫(kù)存持續(xù)去化，LME鋁Cash-3M升水漲至40美元，刷新2018年8月來(lái)高位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

海外需求恢復(fù)+庫(kù)存下降+運(yùn)力吃緊，海外鋁錠現(xiàn)貨Premium持續(xù)走高，歐洲地區(qū)倉(cāng)庫(kù)升水將近450美元/噸，美國(guó)中西部地區(qū)升水逼近700美元/噸，即便是日本也達(dá)到了170美元/噸。

3、歐洲能源價(jià)格高企，電解鋁廠進(jìn)一步減產(chǎn)

歐洲能源價(jià)格居高不下，短期難有太好解決辦法。雖然俄羅斯在繼續(xù)履行其天然氣合同義務(wù)，但在俄烏地緣局勢(shì)緊張的背景下，Gazprom并不愿給歐洲提供更多供給（更多輸送國(guó)內(nèi)和中國(guó)），疊加疫情后能源消費(fèi)的大幅增加、歐洲激進(jìn)的減碳政策以及管理不善的脫碳過(guò)程，能源問(wèn)題可能成為未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的現(xiàn)象。綠色轉(zhuǎn)型的道路是崎嶇不平的，政府可能需要提供必要的工具來(lái)緩沖未來(lái)幾年的價(jià)格波動(dòng)。

歐洲除俄羅斯以外地區(qū)電解鋁產(chǎn)能約450萬(wàn)噸，其中使用天然氣的企業(yè)產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸，目前已經(jīng)減產(chǎn)70萬(wàn)噸，羅馬尼亞Alro鋁冶煉廠要到2023年才能全面恢復(fù)電解鋁生產(chǎn)，海德魯Slovalco鋁廠（17.5萬(wàn)噸/年）表示2022年要進(jìn)一步減產(chǎn)至60%。電價(jià)高企+持續(xù)虧損，未來(lái)還有進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。

據(jù)東亞期貨預(yù)測(cè)，如果2022年歐洲電價(jià)始終維持在90歐元以上的高位，那么按照較為悲觀的估計(jì)，減產(chǎn)還有可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大60萬(wàn)噸，則到2022年底，除俄羅斯以外的歐洲產(chǎn)能環(huán)比21Q2的高點(diǎn)減少120萬(wàn)噸左右，最終產(chǎn)量環(huán)比2021年減少80萬(wàn)噸左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東亞期貨

綜上，國(guó)內(nèi)冬奧會(huì)+廣西疫情減產(chǎn)+LME庫(kù)存去化+歐洲鋁廠繼續(xù)減產(chǎn)，共同刺激鋁價(jià)突破前期高位，高盛也適時(shí)喊出4000美元的預(yù)測(cè)。短期歐洲能源問(wèn)題預(yù)計(jì)難解決，對(duì)于鋁產(chǎn)業(yè)的影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大。疫情和冬奧會(huì)的影響預(yù)計(jì)到月末會(huì)有明顯緩解，上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工周期的尾巴還在，特高壓項(xiàng)目的放量提速令鋁消費(fèi)保持增長(zhǎng)。

需要注意的是，飆升的鋁價(jià)和松動(dòng)的雙控政策也促使去年國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的產(chǎn)能積極復(fù)產(chǎn)，但云南枯水期+廣西疫情或?qū)⑼侠蹚?fù)產(chǎn)的腳步，新投和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能釋放多在下半年。因此從基本面來(lái)看，短期鋁價(jià)易漲難跌，中期或先揚(yáng)后抑。