（二）庫(kù)存：青島港口庫(kù)存高位累庫(kù)，拐點(diǎn)暫不明朗

我國(guó)天然橡膠的消費(fèi)主要依賴(lài)于進(jìn)口（中國(guó)橡膠自給率在15%以下），因此追蹤青島橡膠港口庫(kù)存的變動(dòng)能夠較為直觀的了解到橡膠的實(shí)際需求情況。截止2023年4月2日最新數(shù)據(jù)顯示，青島橡膠港口庫(kù)存為65.03萬(wàn)噸，周度環(huán)比+3.48%，較年初+40.54%，處于近五年來(lái)的高位。國(guó)內(nèi)春節(jié)假期結(jié)束之后，天然橡膠港口庫(kù)存累庫(kù)較快，使得橡膠價(jià)格承壓。盡管3月以來(lái)橡膠下游輪胎的產(chǎn)銷(xiāo)和開(kāi)工率并不差，但是橡膠港口庫(kù)存仍然有悖于常理地高位持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)實(shí)地調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，去年12月以來(lái)歐美國(guó)家推遲橡膠的訂單，導(dǎo)致大量低價(jià)橡膠貨源轉(zhuǎn)而進(jìn)入國(guó)內(nèi)，并在近期集中到港。后期橡膠進(jìn)口量仍有繼續(xù)增加的風(fēng)險(xiǎn)。而下游輪胎廠雖然訂單缺口較大，但對(duì)于原料采購(gòu)的態(tài)度依舊是“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”。并且當(dāng)前在港口庫(kù)存“滿倉(cāng)為患”的狀況下橡膠購(gòu)買(mǎi)難度極低，胎企因此多選擇持幣觀望，僅維持剛需低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。目前來(lái)看，橡膠港口庫(kù)存高企、去庫(kù)拐點(diǎn)暫不明朗，是橡膠止步不前的主要癥結(jié)所在。

圖表19：橡膠港口庫(kù)存春節(jié)后高位持續(xù)累庫(kù)，對(duì)膠價(jià)上行形成明顯制約

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順ifind，廣州期貨研究中心

（三）原料成本：泰國(guó)原料價(jià)格堅(jiān)挺，膠價(jià)下行空間有限

原料價(jià)格方面，業(yè)內(nèi)通常以泰國(guó)宋卡地區(qū)公布的原料價(jià)格作為參考。截止2023年4月4日最新數(shù)據(jù)顯示，USS3生膠片報(bào)價(jià)為47.68泰銖/公斤，RSS3三煙片報(bào)價(jià)為50.6泰銖/公斤，膠水報(bào)價(jià)為46.5泰銖/公斤，杯膠報(bào)價(jià)為39.15泰銖公斤。較年初分別+8.12%，+6.32%，+7.39%和+3.23%。

以當(dāng)前人民幣與泰銖匯率計(jì)算，再加上關(guān)稅、增值稅和運(yùn)費(fèi)等成本下，泰國(guó)原料生膠片的進(jìn)口成本大約在11600-11650元/噸左右。目前國(guó)內(nèi)天膠主力合約價(jià)格在11735元/噸，已經(jīng)逼近成本線附近。目前來(lái)看，原料價(jià)格堅(jiān)挺，給予盤(pán)面安全邊際較高，膠價(jià)下行空間有限，因此投資者不宜過(guò)分看空橡膠。

圖表20：泰國(guó)宋卡原料價(jià)格較年初均有所上漲，給予盤(pán)面底部支撐

（四）下游輪胎需求：半鋼胎替換需求集中來(lái)臨，貨運(yùn)指標(biāo)轉(zhuǎn)好全鋼胎未來(lái)可期

因今年春節(jié)假期提前，同時(shí)年初以來(lái)企業(yè)輪胎成品逐步備齊，輪胎企業(yè)排產(chǎn)積極性自1月以來(lái)快速下挫。2023年1月20日當(dāng)周輪胎企業(yè)開(kāi)工進(jìn)一步降至年內(nèi)與近五年同期最低點(diǎn)，其中全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率降至17.64%，同比-34.49%；半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率降至23.82%，同比-31.19%。除了工廠提前陸續(xù)放假導(dǎo)致輪胎廠開(kāi)工率下滑外，1月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比大幅下滑、對(duì)新車(chē)輪胎配套需求的萎縮也是造成整個(gè)1月橡膠下游輪胎行業(yè)景氣度下降的重要原因。

進(jìn)入2月，隨著春節(jié)假期結(jié)束，輪胎企業(yè)工人陸續(xù)到港，輪胎開(kāi)工重新恢復(fù)。由于節(jié)前輪胎市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，企業(yè)整體庫(kù)存儲(chǔ)備不算高，但節(jié)后輪胎出貨速度明顯好于預(yù)期，導(dǎo)致多數(shù)輪胎企業(yè)成品庫(kù)存迅速偏緊。部分半鋼胎與全鋼胎的暢銷(xiāo)型號(hào)輪胎甚至出現(xiàn)嚴(yán)重缺貨的情況，為補(bǔ)齊訂單缺口，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升。2月10日當(dāng)周全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率提升至62.27%，環(huán)比+35.21%；半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率提升至67.79%，環(huán)比+33.91%。暢銷(xiāo)規(guī)格輪胎缺貨的問(wèn)題一直延續(xù)到3月才得以緩解。在此期間，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率居高不下，并在3月初達(dá)到目前為止的峰值。

進(jìn)入4月份，隨著渠道訂單逐步到位，輪胎經(jīng)銷(xiāo)商和代理商的出貨節(jié)奏有所放緩，輪胎開(kāi)工繼續(xù)提升的空間有限。當(dāng)前企業(yè)輪胎成品庫(kù)存較為充足，對(duì)原料天然橡膠的采購(gòu)積極性欠佳，維持相對(duì)穩(wěn)定的原料庫(kù)存狀態(tài)。下面將具體分析當(dāng)前半鋼胎與全鋼胎市場(chǎng)的狀況。

半鋼胎方面，截止3月31日開(kāi)工率為73.08%，較3月初的最高點(diǎn)僅下滑0.77%，表現(xiàn)強(qiáng)于全鋼胎，或與今年乘用車(chē)輪胎替換需求較好有關(guān)。根據(jù)用車(chē)習(xí)慣、車(chē)輛使用頻率和車(chē)輛使用環(huán)境不同，一般而言，乘用車(chē)輪胎的壽命普遍在6年或8萬(wàn)公里左右。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)信息技術(shù)管理有限公司的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)乘用車(chē)的年均行駛里程約為1.3萬(wàn)公里，所以2017年生產(chǎn)的乘用車(chē)將陸續(xù)達(dá)到6年/8萬(wàn)公里的換胎周期。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量為2474.35萬(wàn)輛，為近十年來(lái)銷(xiāo)量的峰值，預(yù)計(jì)我國(guó)乘用車(chē)輪胎替換市場(chǎng)或能產(chǎn)生9500-9900萬(wàn)條輪胎的需求，同比+17%。乘用車(chē)輪胎的替換需求與汽車(chē)保有量密切相關(guān)，占據(jù)整個(gè)橡膠下游需求的27%，因此今年該市場(chǎng)的強(qiáng)預(yù)期將利好上游橡膠市場(chǎng)。

全鋼胎方面，截止3月31日開(kāi)工率為65.43%，較3月初的最高點(diǎn)下滑3.9%。根據(jù)走訪調(diào)研與業(yè)內(nèi)人士反映，節(jié)前因?yàn)橐咔楹瓦^(guò)年時(shí)間較早的原因，全鋼胎開(kāi)工偏低，造成了節(jié)后高開(kāi)工與低庫(kù)存的短期繁榮“錯(cuò)覺(jué)”。當(dāng)前基建類(lèi)的全鋼胎替換需求還沒(méi)有完全恢復(fù)。物流方面，雖然運(yùn)輸車(chē)隊(duì)的司機(jī)們?cè)?月都已經(jīng)全部到崗，但是可供運(yùn)輸?shù)呢浳镙^少，許多司機(jī)表示拉完一單后經(jīng)常接不到下一單，同時(shí)物流業(yè)利潤(rùn)走低，車(chē)隊(duì)工作積極性不高，車(chē)隊(duì)在賺不到錢(qián)的情況下?lián)Q胎意向和需求降低。因此物流運(yùn)輸?shù)娜撎ヌ鎿Q需求同樣偏弱。全鋼胎市場(chǎng)的走強(qiáng)還需要國(guó)家政策的助推。

往后看，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繼續(xù)回升下，商品的運(yùn)輸需求將有所提升。3月我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為51.90，雖然較2月高點(diǎn)小幅回落，但仍處榮枯線以上，對(duì)貨運(yùn)行業(yè)仍有提振，從物流業(yè)的景氣指數(shù)能夠看出端倪。3月我國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為55.50，較2月提升5.40。相信目前貨運(yùn)車(chē)隊(duì)反映的“沒(méi)貨可運(yùn)”的問(wèn)題將得到改善。

另外，隨著疫情帶來(lái)的短期影響逐步消退，各地人員與貨物流動(dòng)恢復(fù)常態(tài)，在較強(qiáng)回升動(dòng)力帶動(dòng)下，運(yùn)價(jià)指數(shù)達(dá)到五年同期最高水平。其中與全鋼胎和重卡相關(guān)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在3月29日當(dāng)周為1026.24，在去年高基數(shù)下同比+2.31%，是自2018年以來(lái)同期的最高值。前文所述的貨運(yùn)車(chē)隊(duì)“沒(méi)錢(qián)可賺，更沒(méi)錢(qián)換胎”的問(wèn)題在運(yùn)價(jià)指數(shù)反彈下能夠有所改觀。

新車(chē)市場(chǎng)方面，1-2月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為362.50萬(wàn)輛，累計(jì)同比-15.06%。1-2月重卡累計(jì)銷(xiāo)量為12.59萬(wàn)輛，累計(jì)同比-18.25%。一季度屬于汽車(chē)傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，今年又恰逢諸多補(bǔ)貼政策退坡或取消的情況，車(chē)市給予輪胎配套市場(chǎng)和的指引暫時(shí)不強(qiáng)。

綜上，半鋼胎市場(chǎng)在今年乘用車(chē)輪胎替換需求集中來(lái)臨下未來(lái)可期，短期能夠維持較高景氣度。全鋼胎市場(chǎng)則于國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況聯(lián)系更加密切，從近期的貨運(yùn)指標(biāo)來(lái)看，公路運(yùn)輸?shù)男枨笳趶?fù)蘇，因此較為疲弱的全鋼胎市場(chǎng)有望得到改善。整體看，終端汽車(chē)市場(chǎng)一季度表現(xiàn)較為一般，輪胎的配套市場(chǎng)和開(kāi)工率近期表現(xiàn)不佳，但在替換需求的預(yù)期支撐下，輪胎整體情況并不算太糟糕，對(duì)橡膠仍有一定支撐。

圖表21：全鋼胎開(kāi)工率，3月31日開(kāi)工率為65.43%，較月初高點(diǎn)-3.9%

圖表22：半鋼胎開(kāi)工率，3月31日開(kāi)工率為73.08%，較月初高點(diǎn)-0.77%

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順ifind，廣州期貨研究中心

圖表23：中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)，3月為55.50，環(huán)比+5.40，同比+6.80，是自2019年以來(lái)當(dāng)月的最高值

圖表24：國(guó)內(nèi)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)，3月29日當(dāng)周為1026.24，同比+2.31%，處于近年來(lái)同期較高位置

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順ifind，廣州期貨研究中心

（五）終端汽車(chē)需求：一季度汽車(chē)市場(chǎng)整體承壓，重卡維持增長(zhǎng)勢(shì)頭

汽車(chē)消費(fèi)方面，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)為362.50萬(wàn)輛，累計(jì)同比-15.06%，Q1國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)承壓。其中1月汽車(chē)銷(xiāo)量為164.90萬(wàn)輛，環(huán)比-35.49%，同比-34.84%；2月汽車(chē)銷(xiāo)量為197.60萬(wàn)輛，環(huán)比+19.83%，同比+13.74%。1月汽車(chē)銷(xiāo)量驟降是導(dǎo)致我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)開(kāi)局受挫的主要原因。

但1月車(chē)市遇冷在意料之內(nèi)，原因如下：首先，由于去年12月是燃油車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠和新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退出前的最后一個(gè)月，同時(shí)也是部分汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商年底沖量、打折去庫(kù)的時(shí)間，消費(fèi)者集中在年末搶購(gòu)，導(dǎo)致部分購(gòu)車(chē)需求前置。1月汽車(chē)市場(chǎng)的份額被提前透支；其次，今年春節(jié)假期提前至1月份，汽車(chē)廠商生產(chǎn)和4S店?duì)I業(yè)的時(shí)間明顯縮短，產(chǎn)銷(xiāo)受阻。在以上兩個(gè)因素影響下，1月汽車(chē)銷(xiāo)量的下行就符合預(yù)期和邏輯了。

2月車(chē)市景氣度回升，同環(huán)比明顯增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槿ツ晖诤徒衲?月均為春節(jié)月份，基數(shù)相對(duì)較低。同時(shí)，在新能源補(bǔ)貼即將結(jié)束之時(shí)，各車(chē)企調(diào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的“內(nèi)卷”格局激烈，也在一定程度上助力了2月汽車(chē)市場(chǎng)的復(fù)蘇。自1月特斯拉宣布大幅降價(jià)且卓有成效后（特斯拉2月在華銷(xiāo)量為7.44萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.6%，同比增長(zhǎng)31.68%），問(wèn)界、小鵬和零跑汽車(chē)等新勢(shì)力品牌紛紛表示跟進(jìn)。新能源車(chē)企之間的“價(jià)格戰(zhàn)”如火如荼，把傳統(tǒng)燃油車(chē)企推向生死邊緣。

今年以來(lái)，在新能源汽車(chē)此起彼伏的優(yōu)惠攻勢(shì)下，燃油車(chē)的日子并不好過(guò)。1月燃油車(chē)零售量為96萬(wàn)輛，同比-44%，環(huán)比-37%；2月燃油車(chē)零售量為92.6萬(wàn)輛，同比小幅上漲3.5%，但環(huán)比繼續(xù)下滑達(dá)3.3%。要知道今年1月份可是過(guò)年，2月份的銷(xiāo)量還不如1月份，真的是很難說(shuō)得過(guò)去。在銷(xiāo)量加速下滑的大背景下、同時(shí)背負(fù)著國(guó)六B排放切換下巨大的去庫(kù)壓力，燃油車(chē)企業(yè)的情況可謂每況愈下，最終降價(jià)潮這把火點(diǎn)燃了整個(gè)汽車(chē)市場(chǎng)。

3月初，在湖北政府的支持下，東風(fēng)汽車(chē)開(kāi)啟了一場(chǎng)史無(wú)前例的斷崖式降價(jià)優(yōu)惠。東風(fēng)汽車(chē)旗下7大品牌，共有50多個(gè)車(chē)型參與了此次購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼活動(dòng)，其中以燃油車(chē)型為主，優(yōu)惠幅度普遍在1萬(wàn)元以上，最高幅度達(dá)到9萬(wàn)元，有效期至3月31日。東風(fēng)汽車(chē)突然化身“價(jià)格屠夫”，降價(jià)幅度之大，涉及品牌之廣，震驚了業(yè)內(nèi)外。

車(chē)市降價(jià)行情迅速發(fā)酵，上汽大眾和長(zhǎng)安汽車(chē)等廠家亦相繼推出優(yōu)惠政策，各地政府也與所在地汽車(chē)廠家共同拿出真金白銀補(bǔ)貼消費(fèi)者。然而，在車(chē)企爭(zhēng)相降價(jià)促銷(xiāo)下，消費(fèi)者仍以觀望為主，3月我國(guó)汽車(chē)庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為62.4%，環(huán)比上升4.3%，市場(chǎng)銷(xiāo)售形勢(shì)依舊不容樂(lè)觀。對(duì)于本輪價(jià)格戰(zhàn)，乘聯(lián)會(huì)認(rèn)為目前已經(jīng)達(dá)到規(guī)模高點(diǎn)，車(chē)企繼續(xù)擴(kuò)大降價(jià)規(guī)模的可能性不大，預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)會(huì)在4月份左右結(jié)束。

展望后市，隨著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，傳統(tǒng)車(chē)企在電動(dòng)化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化的領(lǐng)域投入巨大，承受穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新升級(jí)的雙重壓力，企業(yè)盈利能力較弱。車(chē)企前赴后繼地放血自救、降價(jià)去庫(kù)、適當(dāng)回收成本是企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)措施，但不能因此淪為長(zhǎng)期惡性的價(jià)格戰(zhàn)。企業(yè)應(yīng)把價(jià)格戰(zhàn)打成價(jià)值戰(zhàn)，因?yàn)槲镉兴挡攀怯篮愕纳虡I(yè)法則。

今年一季度車(chē)市表現(xiàn)預(yù)計(jì)將符合傳統(tǒng)淡季的態(tài)勢(shì)。但在當(dāng)前國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，同時(shí)在燃油車(chē)企集中降價(jià)跟進(jìn)的支撐下，3-4月份汽車(chē)銷(xiāo)量或小幅回暖，繼續(xù)惡化的可能性不大，對(duì)上游橡膠仍有支撐。

圖表25：2023年1-2月汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為362.50萬(wàn)輛，累計(jì)同比-15.06%，一季度我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)承壓

最后回顧一下近期重卡市場(chǎng)的表現(xiàn)，今年1-3月我國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售重型卡車(chē)22.29萬(wàn)輛，累計(jì)同比-3.51%，與去年的差距進(jìn)一步收窄。2021年5月以來(lái)，隨著國(guó)標(biāo)政策切換和超重檢查所帶來(lái)的被動(dòng)需求結(jié)束，重卡市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，開(kāi)啟了連續(xù)21個(gè)月同比下滑的頹勢(shì)。

今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)信心恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)基建投資和貨運(yùn)恢復(fù)的預(yù)期較高，帶動(dòng)了重卡與商用車(chē)板塊的反彈。2月重卡銷(xiāo)量為7.72萬(wàn)輛，環(huán)比+58.82%，同比+25.97%，終結(jié)了此前21個(gè)月同比下滑的態(tài)勢(shì)。盡管2月取得的佳績(jī)有部分原因是低基數(shù)所賜，但此次較大的增速極大提振了行業(yè)的信心。

2月的貨運(yùn)數(shù)據(jù)也證明了重卡終端需求的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，2月我國(guó)貨運(yùn)總量為38.94億噸，環(huán)比+20.28%，同比+28.74%，處于五年來(lái)同期頂峰，給予了重卡行業(yè)較強(qiáng)支撐。3月重卡在物流業(yè)景氣度指數(shù)攀升至55.5高位下延續(xù)復(fù)蘇，銷(xiāo)量為9.7萬(wàn)輛，環(huán)比+25.65%，同比+25.97%。因重卡銷(xiāo)量跟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度掛鉤密切，重卡銷(xiāo)量連續(xù)2個(gè)月的改善，也反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)。

從銷(xiāo)售車(chē)型來(lái)看，目前的主銷(xiāo)車(chē)型為物流運(yùn)輸類(lèi)車(chē)，而與基建和地產(chǎn)相關(guān)的工程車(chē)回升有限，后期繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)和基建對(duì)于重卡銷(xiāo)量的進(jìn)一步帶動(dòng)。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)4月重卡銷(xiāo)量在30大中城市商品房成交面積持續(xù)回升、貨運(yùn)指標(biāo)向好下將穩(wěn)中有增，全年銷(xiāo)量高于2022年基本可以確定，對(duì)上游天然橡膠的提振指日可待。

圖表26：2023年1-3月重卡銷(xiāo)量累計(jì)為22.29萬(wàn)輛，累計(jì)同比-3.51%，與去年的差距進(jìn)一步收窄

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順ifind，廣州期貨研究中心

圖表27：2023年2月貨運(yùn)量總計(jì)為38.94億噸，環(huán)比+20.28%，同比+28.74%，處于五年同期最高值

圖表28：30大中城市商品房成交面積，2023年4月2日當(dāng)周值為513.72萬(wàn)平方米，環(huán)比+23.50%，同比+91.14%，房地產(chǎn)成交持續(xù)回暖

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順ifind，廣州期貨研究中心

（六）行情展望：港口庫(kù)存高位累庫(kù)制約膠價(jià)反彈，二季度探底回升仍有希望

今年2月以來(lái)橡膠開(kāi)啟了偏弱下行的行情。當(dāng)前制約盤(pán)面上行的主要利空因素為高位持續(xù)累庫(kù)的青島港口庫(kù)存，只有等到港口庫(kù)存出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的去庫(kù)拐點(diǎn)，橡膠才能迎來(lái)較大幅度反彈。供應(yīng)方面，全球天然橡膠尚處減產(chǎn)期，原料端整體產(chǎn)出收縮利好橡膠，國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)月底陸續(xù)開(kāi)割，但云南產(chǎn)區(qū)受到白粉病限制個(gè)別地區(qū)延遲開(kāi)割，雖到開(kāi)割季但膠水產(chǎn)出有限。

下游輪胎市場(chǎng)盡管近期開(kāi)工率有所走弱且輪胎企業(yè)對(duì)原材料庫(kù)存周轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎。但在重卡銷(xiāo)量同環(huán)比繼續(xù)回升、物流業(yè)景氣度持續(xù)轉(zhuǎn)好以及乘用車(chē)輪胎替換需求仍存下，對(duì)橡膠存一定支撐。終端汽車(chē)方面，一季度汽車(chē)市場(chǎng)承壓，但當(dāng)前國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，同時(shí)在燃油車(chē)企集中降價(jià)跟進(jìn)下，預(yù)計(jì)4月份汽車(chē)銷(xiāo)量將回歸常態(tài)，繼續(xù)走弱概率不大。

綜合來(lái)看，今年以來(lái)天膠偏弱整理，現(xiàn)已跌至成本線附近，向下空間有限。除了港口庫(kù)存偏高這一利空外，橡膠其余基本面并未出現(xiàn)明顯短板。預(yù)計(jì)短期天膠在港口庫(kù)存制約下反彈有限，但在底部支撐下或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。二季度在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好的預(yù)期下，待后續(xù)港口庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)、下游汽車(chē)以及公路貨運(yùn)需求持續(xù)恢復(fù)后，建議投資者可謹(jǐn)慎看多橡膠。