宏觀金融衍生品：風險偏好回升

股指期貨。美國CPI超預期回落，美債利率和美元指數(shù)下行，人民幣小幅升值，同時國內(nèi)6月社融數(shù)據(jù)超預期回升，帶動市場情緒好轉(zhuǎn)，中報業(yè)績預告擾動也告一段落，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：純堿率先走弱，等待震蕩格局打破

螺卷。美元的回落和成本的抬升刺激了上周螺紋鋼盤面有所反彈?；久娑裕呺H有所走弱，主要是需求同比保持減量，持續(xù)累庫，雖然庫存壓力并不大。市場矛盾仍不突出，震蕩行情預計還將延續(xù)。

鐵礦。基本面來看高鐵水和高基差依然是支撐鐵礦價格的重要因素。當下鋼廠并沒有明顯的檢修計劃，不過鐵水繼續(xù)往上的空間也不大。預計盤面維持震蕩，單邊建議波段操作，9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。近期雙焦受電煤價格走勢影響較多。目前全國多地持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加。但電煤供需雙旺，上周港口和坑口動力煤都出現(xiàn)了不同程度的下跌，因此上周盤面先上漲，后于周五夜盤走弱。在雙焦處于季節(jié)性淡季的情況下，自身需求乏力，后續(xù)雙焦價格仍受電煤價格影響較多，關注電煤價格走勢變化。

能源化工：美元反彈，原油回落

原油。周五油價回落，因美元反彈引發(fā)了原油多頭的獲利了結行為，不過周線依然收陽。周六利比亞前兩大油田恢復工作，因前財政部長被釋放使得抗議結束。我們認為短期由沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口造成的供應削減或令油價維持偏強，但長期而言由階段性供應緊縮導致的上漲驅(qū)動持續(xù)性存疑，沙特很難長期維持單邊額外減產(chǎn)，其7-8月產(chǎn)量預計將降至900萬桶/日附近，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復。

瀝青。7月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應收緊，個別煉廠停發(fā)或者排隊出貨使得可提資源緊俏，低價貨源報盤有限，整體對價格有所支撐，旺季到來之際，中上游庫存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面，不過短期注意原油回調(diào)對瀝青拖累。

LPG。盤面前期維持短線反彈，上漲基于國際油價復蘇及外盤油氣走強：但基本面未見利多，中東北美維持高出口推動國際市場供給維持寬裕；國內(nèi)丙烷脫氫開工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購情緒一般。待原油端回調(diào)出現(xiàn)后擇機布局09空單。

PTA。上周五夜盤國際原油下挫，布油下挫至78美元，PTA跟隨回調(diào)。PX支撐偏強，周五上漲至1047美元/噸左右，石腦油價格也一路上行，PTA加工費受上游壓制但也有所好轉(zhuǎn)，下游聚酯開工維持高位但是利潤不佳。PTA在7月時間點仍然以多配為主。后市來看，基于后期供應逐步回升，去庫難以形成趨勢，目前絕對價格相對高位市場心態(tài)謹慎，09合約5900偏上位置繼續(xù)上行動力有限，建議關注原油給出的空間。策略建議：短期可以輕倉試多，中長期關注旺季之前的備貨程度和PX利潤壓縮幅度，關注91正套，多TA空EG。

MEG。周五夜盤受原油下挫影響，回吐日盤全部漲幅，自身供需矛盾并不突出，由于大型煤制裝置7-8月新增檢修計劃，導致乙二醇7-8月原本累庫預期再次轉(zhuǎn)為去庫，本周到港量增多的情況下，港口庫存仍為去庫，下游聚酯高開工，高產(chǎn)銷給予一定利好支撐，此外煤、油價格走強，抬升成本估值，后續(xù)如果布油持續(xù)上行，石腦油、乙烯則會同步上漲。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。庫存在淡季之中沒有出現(xiàn)大幅明顯的累庫，使得高庫存的矛盾有所鈍化，后續(xù)8-9月需要看到明顯的累庫才能提供一定的向下驅(qū)動。目前產(chǎn)業(yè)發(fā)生主動補庫情況，疊加企業(yè)簽單量增加明顯，生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加190%至7萬噸，出口交付量環(huán)比增加60%至4萬噸，累計待交付量突破15.5萬噸，預計累庫預期將往后推遲。策略建議：盤面還是以反彈對待，謹慎追多，關注91正套，可以逢高布局01合約空單。

甲醇。久泰新材料200萬噸/年甲醇裝置于13日晚間兌現(xiàn)停車檢修，內(nèi)地供應恢復暫不及預期，甲醇開工率短期內(nèi)將繼續(xù)壓縮。但7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關注供應端的實際恢復節(jié)奏。受6月伊朗裝置運行不穩(wěn)定影響，7月進口縮量已成定局。但由于伊朗甲醇裝港排貨速度環(huán)比上月同期顯著提升，縮減量級可能不及之前的炒作預期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是浙江興興69萬噸/年MTO裝置周初有買貨操作，后期MTO裝置的開車預期較強，但需關注近期浙江部分地區(qū)限電對下游工廠的實際影響?！坝宥认摹逼陂g煤炭價格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇價格沖高后下游抵觸情緒初顯，尚無更多利多刺激下此前建議逢回調(diào)做多的多單可適當止盈減磅，追多需謹慎。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回17000上方。新疆低庫存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運行負反饋不顯著，市場多頭情緒再度被點燃。中長期來看，新疆減產(chǎn)或超預期，籽棉搶收預期強烈，策略上仍維持逢低布局多單，風險方面關注拋儲變動。

有色金屬：美元止跌，有色回調(diào)

銅。美元止跌，銅價高位震蕩。周五倫銅收跌0.41%，滬銅主力日盤漲1.23%，夜盤收跌0.10%。宏觀面，在美國6月CPI數(shù)據(jù)公布后，短期內(nèi)將缺乏重要數(shù)據(jù)支撐通脹持續(xù)回落，在本輪調(diào)整后很難給到美元進一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯將弱化。此外，未來幾月，強基數(shù)效應將逐步消退，通脹韌性將開始體現(xiàn)，過于樂觀的降息預期存在持續(xù)被糾偏的可能?；久?，非洲銅持續(xù)流入的預期仍在，同時初端開工持續(xù)下滑，浙江部分加工企業(yè)受到限電通知，暫時影響較小，仍需持續(xù)關注，整體基本面邊際走弱。周內(nèi)宏觀面與基本面存在共振的可能。

鋁/氧化鋁?；久嫫?，限制鋁價上方空間。周五倫鋁收跌0.42%，滬鋁主力日盤漲0.27%，夜盤收跌0.54%。宏觀面，周內(nèi)并無重要宏觀數(shù)據(jù)公布，美聯(lián)儲目前傾向于監(jiān)測三個月完整數(shù)據(jù)再做判斷，短期美元缺乏進一步向下的驅(qū)動，美元對有色金屬價格的支撐預計將走弱?；久?，云南復產(chǎn)持續(xù)推進，四川限電影響暫時有限，下游訂單反饋不佳，預期難言樂觀。周尾出現(xiàn)傳言，或影響部分庫存的流出，短期低庫存預計仍對鋁價保持支撐，中線維持逢高沽空思路對待。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動。

農(nóng)產(chǎn)品:短期天氣風險升水仍在

油脂。近期油脂跟隨外盤高位震蕩。目前正處于美豆關鍵生長期，離定產(chǎn)還有數(shù)周時間，因此天氣風險的升水仍在。不過從氣象模型來看，未來旱情好轉(zhuǎn)的概率較大。因此，我們的觀點是短期油脂將維持高位震蕩，但中長期價格將下跌。

豆粕/菜粕。加拿大菜籽主產(chǎn)省近期受到干旱的影響，累計降雨較均值下降44.74%，最新的未來15天預報降水將在均值水平附近，氣溫未有大幅高于均值的情況。同時，加拿大西海岸的港口工人連續(xù)13天的大罷工，菜粕裝船出口受到的影響較大，國內(nèi)預計8月到港的進口菜粕將往后延期，進口延遲短期供應下降。國內(nèi)方面，油廠菜粕庫存低位，下游菜粕采購不積極成交清淡。市場反饋的菜粕添比已大幅下調(diào)，目前基本只有水產(chǎn)料當中添加菜粕，且添加比例較低。

生豬。2309合約小幅走弱。天氣炎熱，宰場宰量繼續(xù)下跌，壓價收豬，導致部分豬場開始壓欄。散戶出欄積極，企業(yè)二育開始出欄，價格基本穩(wěn)定，暫時沒有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況，供應大幅增加，出欄體重緩慢回落至三年最低點。凍品維持高庫存，部分轉(zhuǎn)向熱鮮銷售，下游走貨不暢，價格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴大，資金鏈不暢。昨日收儲2萬噸，折合約24萬頭，影響不大，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。

白糖。上周五白糖2309上漲0.42%，ICE原糖上漲1.08%。巴西六月下半月產(chǎn)糖量低于預期，國內(nèi)制糖結束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預期，國內(nèi)存在硬缺口。數(shù)據(jù)顯示，6月實際到港0噸，7月預報到港64000噸，或增加國內(nèi)供應，壓制糖價。后續(xù)關注消費復蘇情況，注意7月進口數(shù)據(jù)，預計近期維持高位震蕩。