在《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《方案》)公示期結(jié)束后，收集反饋意見的發(fā)改委發(fā)現(xiàn)，盡早降低國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格成為了社會(huì)各界的主要呼聲。

　　扣除上調(diào)的消費(fèi)稅后，現(xiàn)行成品油價(jià)下降的空間還有多大？

　　12月15日，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所一位負(fù)責(zé)人告訴記者，“在《方案》正式實(shí)施后，油價(jià)應(yīng)該還會(huì)小幅下降，但應(yīng)該不會(huì)立即與國(guó)際成品油價(jià)完全接軌。”

　　下調(diào)空間

　　《方案》規(guī)定，從明年1月1日開始，中國(guó)汽油消費(fèi)稅單位稅額由每升人民幣0.2元提高到人民幣1元，柴油由每升人民幣0.1元提高到人民幣0.8元，其它成品油單位稅額也會(huì)有相應(yīng)提高。

　　中信證券分析師殷孝東指出，此次的消費(fèi)稅率大約在14%-18%左右，和市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的30%稅率相比較，是執(zhí)行了一個(gè)較低的稅率政策。

　　事實(shí)上，此次《方案》執(zhí)行后，中國(guó)的燃油稅率同美國(guó)30%、英國(guó)73%以及日本120%的稅率相比，依然處在一個(gè)較低的水平上，更不用說(shuō)燃油稅率高達(dá)300%的法國(guó)。

　　針對(duì)這一問(wèn)題，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康則在電話里對(duì)記者表示，“由于燃油消費(fèi)稅采用的是從量征收的方式，因此未來(lái)一旦成品油價(jià)下降，其稅率水平就會(huì)隨之提高。”

　　但當(dāng)下這一較低的燃油稅率已為國(guó)內(nèi)成品油價(jià)的進(jìn)一步下調(diào)提供了空間。對(duì)于明年成品油價(jià)在現(xiàn)行價(jià)格水平上的下降幅度，業(yè)界已經(jīng)有頗多猜測(cè)。

　　高盛的研究報(bào)告指出，即使在此次上調(diào)消費(fèi)稅之后，要使國(guó)內(nèi)價(jià)格與進(jìn)口平價(jià)接軌，國(guó)內(nèi)柴油和汽油價(jià)格仍有下調(diào)26%和37%的空間(消費(fèi)稅上調(diào)之前的下調(diào)空間分別為41%和55%)。

　　國(guó)金證券分析師劉波指出，目前國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，其中汽柴油出廠價(jià)分別高于新加坡3500元、1800元/噸，分別高于美國(guó)2900元、1900元/噸；就零售價(jià)而言，上海汽柴油零售價(jià)分別高于美國(guó)3650元、1500元/噸。而本次附加的消費(fèi)稅相當(dāng)于汽油0.8元/升(1100元/噸)，柴油0.7元/升(850元/噸)。

　　“綜合以上因素，國(guó)內(nèi)油價(jià)還有下調(diào)空間：汽油約1.8元/升(2500元/噸)，柴油0.54元/升(650元/噸)?！眲⒉ㄖ赋觥?/p>

　　目前，坊間流傳明年年初成品油將降價(jià)0.5元到0.8元。但賈康明確表示，“目前尚未聽到這種說(shuō)法?！?/p>

　　如若中國(guó)從明年1月進(jìn)一步下調(diào)成品油價(jià)，將比國(guó)際成品油價(jià)下跌滯后5個(gè)月左右的時(shí)間。

　　中投證券分析師芮定坤在其分析報(bào)告中表示，下調(diào)滯后的主要原因在于煉油到國(guó)際原油的“自然滯后”、油價(jià)再次上行的風(fēng)險(xiǎn)和彌補(bǔ)兩大集團(tuán)在上漲時(shí)的虧損考慮。

　　滯后并非沒有先例。

　　以中石化為例，2006年8月國(guó)際成品油價(jià)和國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)下跌，但2007年1月國(guó)家才下調(diào)成品油出廠價(jià)。中石化因此在2006年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利，部分彌補(bǔ)了全年虧損。

　　芮定坤表示，今年前三季度，中石化僅上半年的虧損就已超過(guò)400億，全年虧損幅度將超過(guò)2006年。隨著國(guó)際油價(jià)大跌，中石化的煉油板塊從11月開始盈利。國(guó)家也會(huì)參考一定的時(shí)間滯后，彌補(bǔ)企業(yè)巨額虧損。

　　盈利保證

　　由于《方案》將于2009年1月起執(zhí)行，即未來(lái)的一個(gè)月內(nèi)成品油零售價(jià)仍將維持現(xiàn)狀，這意味著中石油、中石化第四季度的煉油盈利不會(huì)受到《方案》影響。

　　根據(jù)天相投顧的分析，預(yù)計(jì)中石化四季度整體盈利可達(dá)260億元，預(yù)計(jì)公司全年凈利潤(rùn)在430億元，折合每股收益約0.50元。中國(guó)石油(601857,股吧)全年業(yè)績(jī)有望達(dá)到1290億元，折合每股收益約0.70元。

　　《方案》實(shí)施后，由于成品油定價(jià)機(jī)制發(fā)生變化，兩大集團(tuán)仍將得到一定的盈利保證。

　　按照《方案》，國(guó)內(nèi)汽、柴油出廠價(jià)格以國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格為基礎(chǔ)，加國(guó)內(nèi)平均加工成本、稅收和合理利潤(rùn)確定，最高零售價(jià)格以出廠價(jià)格為基礎(chǔ)，加流通環(huán)節(jié)差價(jià)確定。

　　劉波認(rèn)為，《方案》對(duì)煉油企業(yè)的重要意義在于可以基本保持盈利。兩大集團(tuán)前三季度煉油虧損嚴(yán)重，直到11月下旬才轉(zhuǎn)而盈利。成品油定價(jià)機(jī)制改革落實(shí)后，煉油企業(yè)將獲得“穩(wěn)定”利潤(rùn)。

　　根據(jù)王偉綱自己的計(jì)算模型，目前93號(hào)汽油零售價(jià)格約106美元/桶，按45美元/桶原油價(jià)格計(jì)算，加工費(fèi)5美元/桶，生產(chǎn)廠利潤(rùn)5美元/桶，銷售環(huán)節(jié)利潤(rùn)5美元/桶，新增消費(fèi)稅約15美元/桶，93號(hào)汽油的合理價(jià)格約75美元/桶。

　　“如果明年1月1日起，成品油價(jià)格不變，則煉油廠和銷售單位將保有額外31美元/桶的利潤(rùn)；如果下調(diào)至5.50元/升，則仍保有21美元/桶的利潤(rùn)，如果下調(diào)到5.00元/升，則還保有13美元/桶的利潤(rùn)?！蓖踔赋?。

　　王偉綱因此認(rèn)為，在當(dāng)前的原油價(jià)格水平下，國(guó)內(nèi)煉油業(yè)可以保有十分豐厚的利潤(rùn)，并預(yù)計(jì)在原油價(jià)格60美元/桶以下的水平時(shí)，這一狀態(tài)不會(huì)有很大變化。

　　但對(duì)于兩大集團(tuán)而言，燃油消費(fèi)稅的上調(diào)以及未來(lái)成品油價(jià)的下調(diào)，仍將使其當(dāng)下的高額煉油毛利有所下降。

　　高盛在其研究報(bào)告中指出，假設(shè)國(guó)內(nèi)零售價(jià)沒有任何調(diào)整，消費(fèi)稅的上調(diào)可能導(dǎo)致汽油和柴油出廠價(jià)分別有21%和17%的下調(diào)。這意味著中石化和中石油的煉油毛利將從當(dāng)前的40美元/桶的超額水平下降12美元/桶。

　　此外，由于改革方案沒有對(duì)政府指導(dǎo)價(jià)格的下浮空間作出限制，特別是目前需求正在惡化而且燃料零售商將被允許大幅降價(jià)以提升銷量。所以雖然成品油流通企業(yè)可以在最高零售價(jià)下根據(jù)市場(chǎng)及成本情況來(lái)調(diào)整零售價(jià)，但高盛指出，兩大集團(tuán)的銷售毛利也將面臨著嚴(yán)重的下行風(fēng)險(xiǎn)。