CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨市場交易者結(jié)構(gòu)合理、體系完備、運作規(guī)范，給我國的糧食企業(yè)提供了良好健康的境外套期保值環(huán)境。CBOT市場最有影響力的交易者是，以現(xiàn)貨商為代表的商業(yè)機構(gòu)和以基金為代表的非商業(yè)機構(gòu)。商業(yè)機構(gòu)包括貿(mào)易商、加工商和倉儲商，非商業(yè)機構(gòu)包括商品基金、對沖基金和指數(shù)基金。商業(yè)機構(gòu)控制了現(xiàn)貨資源及營銷網(wǎng)絡(luò)，有著強烈的保值需求，時機恰當時也進行套利型的投機交易，特別是現(xiàn)貨訂單集中或大量出現(xiàn)時，可通過現(xiàn)貨與期貨兩個市場的價差交易來獲取巨額利潤。國際大型跨國糧商幾乎壟斷了全球的糧食貿(mào)易，因而也就成了世界糧食供需狀況的代言人和晴雨表，其參與期貨市場的基本目的是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險。作為專業(yè)投資機構(gòu)的商品基金、對沖基金及指數(shù)基金，以趨勢投資和組合投資為主要交易特征，且注重技術(shù)分析。由于其巨大的資金量，因此對期貨市場的價格漲跌產(chǎn)生了極強的放大功能，所以代表了市場最主要的投機需求。CBOT市場合理的投資者結(jié)構(gòu)及其信息的高濃度，使其可形成具有公信力、權(quán)威性的市場價格。我國作為美國大豆的最大進口國，糧油企業(yè)可結(jié)合我國市場實際，借助CBOT平臺，有效地為其國際糧油貿(mào)易進行境外期貨套保。

　　中谷糧油開展境外期貨套保業(yè)務(wù)的主要成效

　　幾年來，我們本著一切從實際需求出發(fā)的原則，同時充分借鑒和吸納國外同行的先進經(jīng)驗，經(jīng)過幾年積極的探索，現(xiàn)已形成一套比較完備有效的套保交易模式、風(fēng)險管理制度、內(nèi)部組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)操作流程，從而使公司的境外期貨業(yè)務(wù)上了一個新臺階。就具體組織實施公司境外期貨業(yè)務(wù)的國際期貨部來講，我們吸收了一大批已經(jīng)熟練掌握交易規(guī)則、交易工具運用、信息及行情分析、風(fēng)險控制和后臺結(jié)算的人才，設(shè)立了清晰高效的崗位職責(zé)，制定了運轉(zhuǎn)順暢的業(yè)務(wù)流程，初步建立了風(fēng)險預(yù)警和風(fēng)險防范機制等。第一，保證了公司現(xiàn)貨經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定增長。從公司2002年開展境外期貨套保業(yè)務(wù)以來，市場上共出現(xiàn)了3次具有全行業(yè)性特征的大風(fēng)險，分別發(fā)生在2004年、2007年和今年。由于公司適時進行了境外套保，在很大程度上避免或減少了經(jīng)營損失，特別是面對最近兩年罕見的市場風(fēng)險，由于公司套保策略運用得當，公司的整體經(jīng)營效益不僅沒有下滑，反而有所提高。目前公司集團下屬各業(yè)務(wù)單元已形成共識：積極穩(wěn)妥的套保是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。

　　第二，促進了現(xiàn)貨的規(guī)模化經(jīng)營。對于大型國有糧食企業(yè)來說，掌控糧源是重要的經(jīng)營目標之一，對此，除了必備的資金支持、經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)、倉儲設(shè)施等前提條件外，還需要防范規(guī)模經(jīng)營的巨大風(fēng)險。否則，將可能出現(xiàn)致命的災(zāi)難。近幾年，公司的經(jīng)營規(guī)模大幅度擴張，其中境外套保就起了很好的保障作用。

　　第三，提高了公司在國際國內(nèi)糧食市場上的競爭力。由于公司合理利用了CBOT平臺，在進出口合同的執(zhí)行上，就擁有了較以往更大的主動性和靈活性。我們完全可以依據(jù)自身的判斷和需要，隨時形成或更改進出口價格，而不再受制于合同條款對定價方式和定價時間的約定。對于國際貿(mào)易規(guī)模較大的企業(yè)來說，價格形成的隱蔽性和機動性是很重要的競爭力。同時，由于公司利用了境外套保平臺，使公司進口的糧油商品在國內(nèi)市場上更具競爭優(yōu)勢，因為期貨保值有利于形成均衡價格，擺脫價格剛性的限制。

　　第四，提升了現(xiàn)貨經(jīng)營水平。業(yè)務(wù)單元參與CBOT交易，使其更貼近國際市場，從而提高了現(xiàn)貨領(lǐng)域的多方面的能力，對現(xiàn)貨經(jīng)營決策的及時性和準確性產(chǎn)生了較好的實際效果。幾年來，各業(yè)務(wù)單元因參與境外期貨市場培養(yǎng)了大批熟悉國際國內(nèi)市場，既熟悉業(yè)務(wù)經(jīng)營又擅長風(fēng)險管理的專業(yè)人才。

　　中谷糧油境外期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理

　　近幾年，公司的境外期貨業(yè)務(wù)保持了健康的發(fā)展態(tài)勢，其中最重要的原因就是公司始終把風(fēng)險管理放在首位。公司從上至下都很清楚，生存是發(fā)展的基礎(chǔ)，公司的目標是可持續(xù)而非跨越式增長，公司對于期貨功能的定位嚴格限定于輔助主業(yè)。幾年來，公司在風(fēng)險管理方面的主要工作體現(xiàn)在以下方面：第一，建立健全組織架構(gòu)和明確崗位職責(zé)。公司實行三級風(fēng)險管理體制：第一級是公司層面的風(fēng)險管理委員會，負責(zé)審批各業(yè)務(wù)單元的年度套保計劃，評估重大套保交易風(fēng)險并提出應(yīng)對措施；第二級是直屬公司的職能部門風(fēng)險控制部，負責(zé)監(jiān)控業(yè)務(wù)單元年度套保計劃的執(zhí)行情況，監(jiān)管執(zhí)行過程中的風(fēng)險，并在其權(quán)限范圍內(nèi)處置風(fēng)險；第三級是直屬公司管理的國際期貨部，接受風(fēng)險管理委員會的授權(quán)，監(jiān)控并報告業(yè)務(wù)單元實際套保交易中的風(fēng)險。

　　第二，建立風(fēng)險分類和分級評估體系。境外期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險是綜合性的，通過對風(fēng)險的分類和分級，可提高風(fēng)險的識別與防范能力。公司將境外期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險大致區(qū)分為市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作性風(fēng)險、外匯風(fēng)險和信用風(fēng)險。市場風(fēng)險是價格波動帶來的風(fēng)險，是市場經(jīng)濟中永恒的客觀的現(xiàn)象，也是企業(yè)經(jīng)營的最大風(fēng)險，由此決定了企業(yè)期貨套保的必要性。公司通過評估市場風(fēng)險來執(zhí)行或修正套期保值方案。流動性風(fēng)險主要是現(xiàn)金流風(fēng)險，直接影響或限制保值頭寸的規(guī)模。公司的境外套?？偭啃璞M可能地匹配年度外匯風(fēng)險敞口。對具體的套期保值方案，需有相對應(yīng)的資金調(diào)配，并做好應(yīng)急情況下的資金儲備。操作性風(fēng)險是人為錯誤、系統(tǒng)失靈和程序步驟或控制措施導(dǎo)致的風(fēng)險，公司防范此類風(fēng)險的對策是建立健全內(nèi)控制度和操作流程。外匯風(fēng)險主要是指外匯風(fēng)險敞口的測算是否貼近企業(yè)實際需求，以及匯率變動風(fēng)險。信用風(fēng)險是因交易對手違約而產(chǎn)生的風(fēng)險，其中尤其需要關(guān)注境外期貨經(jīng)紀商的信用狀況。公司已對境外經(jīng)紀商建立了一套較為合理、實用的評估體系，包括經(jīng)營歷史、財務(wù)狀況、交易與結(jié)算會員資格、軟硬件狀況等，并據(jù)此選擇或調(diào)整經(jīng)紀商。

　　第三，套保計劃及套保比例。公司以套保計劃的方式控制屬下各業(yè)務(wù)單元的境外期貨業(yè)務(wù)，其制定和審批程序為：年初各業(yè)務(wù)單元上報本年度的現(xiàn)貨經(jīng)營量、擬套保品種、套保比例。公司召開風(fēng)險管理委員會會議，審核批準或調(diào)整各業(yè)務(wù)單元的套保計劃，同時下達各業(yè)務(wù)單元的最大套保交易虧損額。幾年下來，公司的套保比例大致控制在現(xiàn)貨進出口量的50%-60%，這是一個總量概念，就單量而言，根據(jù)風(fēng)險大小可高可低，甚至不套保。此比例是在實際工作中摸索形成的，我們認為，該比例符合穩(wěn)健經(jīng)營的原則，符合持續(xù)發(fā)展的需要，符合公司對期貨功能的定位。此外，公司還通過套保方案控制具體交易行為的風(fēng)險，套保方案的內(nèi)容包括：套保品種、套保方向、套保工具、套保比例、套保時間跨度等。嚴格禁止超套保方案的交易行為，若確實需要修改套保方案，報情報風(fēng)險控制部或風(fēng)險管理委員會批準。國際期貨部監(jiān)控套保方案的施行。