受元旦期間LME銅大漲影響，滬銅在2009年迎來開門紅，并在隨后的幾天連續(xù)大漲，0903合約最高到28140，近幾天銅價(jià)在此區(qū)間振蕩，市場依然存在較大分歧。受金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速等因素影響，銅價(jià)在2008年第四季度大幅下跌，在年底逐漸走穩(wěn)，筆者認(rèn)為，雖然現(xiàn)階段談經(jīng)濟(jì)恢復(fù)為時(shí)尚早，但對于已經(jīng)超跌的銅價(jià)來說，下跌的空間已經(jīng)比較有限，銅價(jià)有望在2009年一季度隨季節(jié)性強(qiáng)勢展開反彈行情。

　　眾所周知，一季度一般是金屬銅的需求旺季，而受國內(nèi)一季度進(jìn)口的影響，銅價(jià)一般是比較堅(jiān)挺的。從歷史走勢可以看出，1997年至2008年的12年里，滬銅在一季度收陰線的只有三年，并且跌幅均小于10%。

　　庫存方面，LME銅庫存的增加在這波銅價(jià)下跌當(dāng)中起到了推波助瀾的作用，從大趨勢上看，LME銅庫存與銅價(jià)保持較好的負(fù)相關(guān)性，連續(xù)增加的庫存給價(jià)格帶來了一定的壓力，近期LME銅庫存已經(jīng)超過38萬噸。但我們也可以明顯地看出，近期庫存的增加對銅價(jià)的壓力在逐漸減弱，在一輪較大的恐慌性下跌之后，市場對庫存的增加預(yù)期已經(jīng)比較明顯，但價(jià)格不可能無限制地跌下去。筆者認(rèn)為，銅價(jià)在2008年四季度恐慌下跌之后，已經(jīng)進(jìn)入了底部區(qū)域，后市寬幅振蕩的可能性更大，走勢可能會與2006年到2008年銅價(jià)高位振蕩的走勢類似，而季節(jié)性消費(fèi)強(qiáng)弱將影響銅價(jià)的短期趨勢。

　　眾所周知，中國是金屬銅的進(jìn)口和消費(fèi)大國，滬銅庫存也是我們不得不關(guān)注的。從近年滬銅庫存走勢可以看出，一季度滬銅庫存的增加與銅價(jià)的上漲是同步的，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)一季度為銅的進(jìn)口旺季，庫存從倫敦轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，使銅價(jià)在一季度處于強(qiáng)勢。近期滬銅庫存在底部已經(jīng)連續(xù)兩周增加，加之近期進(jìn)口銅已現(xiàn)盈利，可以預(yù)測倫敦銅向上海轉(zhuǎn)移的情況應(yīng)該已經(jīng)出現(xiàn)，這將會對銅價(jià)產(chǎn)生較大的支撐，并有望引領(lǐng)銅價(jià)大幅反彈。

　　比價(jià)方面，從近期內(nèi)外盤銅價(jià)走勢看，滬銅要強(qiáng)于外盤，這也使得滬銅對倫銅比價(jià)大幅上升，而人民幣對美元匯率沒有出現(xiàn)多少變化，比價(jià)的上升有利于增加銅的進(jìn)口利潤，這種情況有利于增加銅的進(jìn)口量，同時(shí)也支持了前面所提到的銅庫存從倫敦向上海轉(zhuǎn)移的預(yù)測。另外，從LME銅價(jià)與比價(jià)對比圖可以看出，近期比價(jià)的回升與銅價(jià)的反彈跟2008年年初類似，銅價(jià)可能會在一季度振蕩走強(qiáng)。

　　持倉變化方面，近期銅價(jià)反彈的同時(shí)持倉也出現(xiàn)了變化，從圖形中看，近期持倉出現(xiàn)了低位拐點(diǎn)，銅價(jià)隨持倉增加而上漲。經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，近期的情況與2008年年初的行情類似，如果持倉仍能保持振蕩增加的情況，不排除銅價(jià)走出一波較強(qiáng)的反彈，走勢可以參考2008年年初的上漲行情。

　　反彈幅度的預(yù)測，自2008年9月中下旬金融危機(jī)全面爆發(fā)之后，LME銅價(jià)從7300美元下跌到2800美元附近，下跌約4500美元，如下圖所示，按黃金分割線來看，反彈至4506美元附近是比較合適的，同時(shí)也不影響銅價(jià)大趨勢的低位振蕩走勢，如果按照近期7.8-8.2的比價(jià)算，滬銅可能反彈到35000-37000元。

　　另外，美元指數(shù)近期振蕩走強(qiáng)，從歷史走勢看，民主黨執(zhí)政期一般執(zhí)行強(qiáng)勢美元政策，預(yù)計(jì)美元中長期強(qiáng)勢將延續(xù)。眾所周知，從大趨勢看，美元指數(shù)與LME銅價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，這一點(diǎn)也符合前面提到的銅價(jià)很難創(chuàng)新高的判斷，但從美元指數(shù)與LME銅價(jià)對比圖中可以發(fā)現(xiàn)，低位銅價(jià)與美元的相關(guān)度在降低，如2002年、2003年時(shí)，大幅下跌的美元指數(shù)沒有改變LME銅價(jià)低位振蕩的走勢。故筆者認(rèn)為，美元的走強(qiáng)不能成為做空銅價(jià)的充分理由。

　　綜上所述，2009年金屬銅市場在整體經(jīng)濟(jì)放緩的環(huán)境下低位振蕩的可能性較大。筆者認(rèn)為，受季節(jié)性、庫存、比價(jià)、持倉、美元指數(shù)等因素影響，銅價(jià)在今年一季度有望走出一波強(qiáng)勢反彈行情，而從幅度來看，預(yù)計(jì)滬銅可能反彈到35000-37000元，建議投資者以逢低買入為主。