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王海峰:把脈新榨季 套保成關(guān)鍵

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2008-11-28 14:04:53 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào) 作者:王海峰

  2005/2006榨季以來(lái),高糖價(jià)促發(fā)的高蔗價(jià)以及各主產(chǎn)區(qū)政府的支持極大地鼓勵(lì)了蔗農(nóng)種植甘蔗的積極性,直接導(dǎo)致食糖產(chǎn)量出現(xiàn)連續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。無(wú)奈食糖需求增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上產(chǎn)量的增速,糖價(jià)因而連續(xù)下跌,并于 2007/2008榨季跌破行業(yè)成本價(jià)。進(jìn)入令人期待的2008/2009榨季,業(yè)內(nèi)各方摩拳擦掌,開(kāi)始了新一輪的博弈。榨季伊始,我們又該如何把脈新的一年呢?

  一、糖料市場(chǎng):三方博弈,蔗農(nóng)利益為先

  糖料市場(chǎng)是食糖產(chǎn)業(yè)鏈的源頭市場(chǎng),雖然冠之以“市場(chǎng)”,然而其市場(chǎng)化程度相當(dāng)?shù)?。由于相?duì)于各大糖業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō),蔗農(nóng)整體議價(jià)能力非常有限,為了保護(hù)蔗農(nóng)的利益,地方政府介入了糖料市場(chǎng),參與甘蔗價(jià)的制定。因此,糖料收購(gòu)價(jià)其實(shí)是政府、蔗農(nóng)和制糖企業(yè)三方博弈的結(jié)果,其中政府又起著主導(dǎo)作用。

  2008年以來(lái),保障農(nóng)民利益,增加農(nóng)民收入成為中央政府的工作重點(diǎn)之一,而隨著近期金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響越來(lái)越顯著,挖掘農(nóng)民的需求潛力更成為當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需的重要組成部分。因此,從政策的大方向上看,4000多萬(wàn)蔗農(nóng)的利益是一定要保的。雖然糖價(jià)已經(jīng)在成本價(jià)附近掙扎了很久,許多制糖企業(yè)備受煎熬,但是2008/2009榨季廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)依然維持260元/噸的價(jià)格不變,顯示了政府保障農(nóng)民利益的決心。

  其實(shí),對(duì)地方政府來(lái)說(shuō),維持較高的甘蔗收購(gòu)價(jià),既保障了農(nóng)民的利益,又能獲得較高的財(cái)政收入,何樂(lè)而不為呢?260元/噸的收購(gòu)價(jià)格對(duì)于廣大蔗農(nóng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好。在廣西蔗區(qū),相對(duì)于木薯、玉米等主要農(nóng)作物,種植甘蔗的收益相對(duì)較高并且穩(wěn)定。在如此低迷的糖價(jià)下仍然能夠維持260元/噸的收購(gòu)價(jià)無(wú)疑向蔗農(nóng)釋放了一個(gè)政策信號(hào):政府一定會(huì)保障甘蔗種植的收益。因此,雖然糖價(jià)依舊低迷,2009年的甘蔗種植面積甚至有可能不降反升。反觀制糖企業(yè),糖圈內(nèi)的游戲規(guī)則決定了企業(yè)要想長(zhǎng)期在糖業(yè)界生存下去,在糖價(jià)不景氣的時(shí)候大打蔗農(nóng)的主意將極有可能是飲鴆止渴。因此,硬著頭皮接下甘蔗并產(chǎn)出糖來(lái)或許是制糖企業(yè)唯一的選擇。

  二、食糖銷售市場(chǎng):需求脆弱,糖企豈敢言笑

  相對(duì)于糖料市場(chǎng),食糖銷售市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度就非常高了。供需決定價(jià)格,供給增量與需求增量決定價(jià)格的變動(dòng)。因此,要把握2008/2009榨季的糖價(jià),我們需要重點(diǎn)考察的就是食糖供給和需求相對(duì)于2007/2008榨季的變動(dòng)情況,判斷糖價(jià)的變動(dòng),進(jìn)而得到2008/2009榨季的糖價(jià)。

  供給方面,對(duì)于2008/2009榨季國(guó)內(nèi)食糖的產(chǎn)量,目前的主流觀點(diǎn)是相對(duì)于上一榨季持平或略減。雖然具體的產(chǎn)量可能要在明年臨近收榨的時(shí)候才能基本確定,然而就前期東莞糖會(huì)上各產(chǎn)區(qū)通報(bào)的情況來(lái)看,大幅減產(chǎn)(如減產(chǎn)超過(guò)百萬(wàn)噸)的情況似乎很難發(fā)生。此外,由于2007/2008榨季食糖工業(yè)庫(kù)存達(dá)到了創(chuàng)記錄的154.27萬(wàn)噸(截止到9月底),較2006/2007榨季的40.28萬(wàn)噸增加了約114萬(wàn)噸,如此之巨的陳糖必將擠壓新榨季食糖的有效需求量。進(jìn)口方面,由于上一榨季國(guó)內(nèi)糖價(jià)相對(duì)于進(jìn)口糖價(jià)長(zhǎng)期維持貼水,因此配額內(nèi)的進(jìn)口糖在很大程度上也是為了不失去未來(lái)進(jìn)口配額而不得已的進(jìn)口(除去40萬(wàn)噸的古巴糖)。因此,2008/2009榨季進(jìn)口糖量的下降幅度已經(jīng)極為有限。綜合看來(lái),2008/2009榨季的食糖有效供給量并不會(huì)比2007/2008榨季減少很多,大體上可以持平。

  需求方面,近年來(lái),國(guó)內(nèi)食糖的需求基本可以維持較穩(wěn)定的增長(zhǎng),而需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的主因必然是國(guó)民收入的增加。然而,隨著國(guó)際金融危機(jī)在國(guó)內(nèi)的逐步蔓延,企業(yè)破產(chǎn)增加、失業(yè)率增加等現(xiàn)象都已出現(xiàn),這些都將對(duì)2008/2009榨季國(guó)內(nèi)食糖的消費(fèi)環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面影響,而不斷下滑的消費(fèi)者信心指數(shù)也印證了消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)消費(fèi)的悲觀預(yù)期。此外,由于2007/2008榨季食糖收儲(chǔ)數(shù)量達(dá)到了125萬(wàn)噸,這意味著如果2008/2009榨季不收儲(chǔ),其實(shí)際需求(這里的實(shí)際需求應(yīng)該包括食糖的消費(fèi)需求、國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)和出口;因我國(guó)食糖出口量很小并且變化不大,在此忽略不計(jì))較上一榨季的實(shí)際需求將直接下降125萬(wàn)噸。雖然收儲(chǔ)依然是未來(lái)的主要利多因素,但是考慮到上述諸多不利因素影響,我們對(duì)于2008/2009榨季食糖需求的預(yù)期并不樂(lè)觀。

  因此,雖然供給的過(guò)快增長(zhǎng)在很大程度上得到了抑制,然而食糖的需求卻依舊脆弱,新榨季的供需形勢(shì)難言樂(lè)觀。盡管當(dāng)前的糖價(jià)依然在成本價(jià)附近掙扎,然而面對(duì)脆弱的基本面,糖價(jià)仍然缺乏大幅上漲的理由。

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