1月份的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告大大出乎市場預(yù)料，全面利空。CBOT3月大豆在觸及近三月高點1060.2美分后，深度回調(diào)，全面跌停。但南美產(chǎn)區(qū)天氣維持干旱和中國的強勁需求使得CBOT3月大豆在隨后4天企穩(wěn)反彈，基本上返回近期高位區(qū)域。目前，市場對于CBOT大豆后期走勢是上漲動能衰竭，還是短暫回調(diào)后將重續(xù)漲勢存在分歧。筆者認為，CBOT大豆目前處于比較關(guān)鍵價位，面臨方向性選擇。

　　資金繼續(xù)撤離農(nóng)產(chǎn)品市場

　　價格下跌使管理商品資產(chǎn)在2008年第四季度同比減少27%，至1540億美元，資金明顯流出也是重要原因。農(nóng)產(chǎn)品再次出現(xiàn)最大規(guī)模的資金流出，ETP流出接近8億美元，指數(shù)基金流出20億美元。雖然與從非商品的流出資金相比這不值得一提，但在清淡交易條件下，策略投資者的大規(guī)模降低風(fēng)險行為無疑沖擊了農(nóng)產(chǎn)品價格，導(dǎo)致同期出現(xiàn)10%—35%的跌幅。就是說，農(nóng)產(chǎn)品價格跌幅遠小于原油價格跌幅(同比下跌50%)。CFTC19日大豆期貨持倉報告顯示，截止到13日基金增持大豆多單較2008年12月30日增加了10431手至65182手，但和2008年7月份基金近25萬手持倉相比顯得微不足道。從趨勢看，基金減持豆類趨勢未改，每一次反彈都是基金出貨機會。

　　南美天氣存在變數(shù)

　　支撐CBOT大豆此次反彈的主要是南美天氣干旱，市場預(yù)期南美大豆將大幅減產(chǎn)。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所估計，目前阿根廷還有近11%的大豆土地未播種，遠高于4%的往年平均水平。有分析師認為，今年巴西和阿根廷大豆總產(chǎn)量將下降650萬噸，更有分析師認為理論上阿根廷的大豆產(chǎn)量減少程度可高達1000萬噸。筆者認為，隨著CBOT對南美天氣炒作的升溫，市場對南美減產(chǎn)量預(yù)測版本將會逐漸增多，投資者應(yīng)密切關(guān)注，但不可深信。天氣變化無常，一旦阿根廷獲得有效降雨改善大豆生長，CBOT大豆將回吐前期天氣升水。

　　大豆收儲推遲國內(nèi)大豆供應(yīng)壓力

　　12日國家糧食局下達第四批國家臨時存儲糧食計劃，其中大豆增加收儲300萬噸。加上去年10月和12月收儲的300萬噸，共收儲大豆600萬噸，占今年國內(nèi)產(chǎn)量的36%。其中黑龍江大豆近70%大豆被收儲，僅以九三油脂集團年加工能力700萬噸計算，期間存在缺口450萬噸需要進口。因此收儲將進一步促使國內(nèi)油脂企業(yè)大量采購進口大豆，CBOT又受強勁出口需求支撐，價格比較堅挺。國家收儲600萬噸大豆，后期必將投放市場，到時現(xiàn)貨價格壓力不小。

　　近一個多月來，大豆能夠脫離宏觀經(jīng)濟面，擺脫美元、原油走勢影響，走出自己獨立的行情，除了自身基本面影響因素外，還有市場對大豆剛性需求的認識。預(yù)計市場將繼續(xù)炒作南美天氣，中國因素在CBOT大豆市場中的作用將放大，基金持倉比例還不足以證明CBOT大豆底部形成。從國內(nèi)豆油豆粕現(xiàn)貨升水較高水平來看，豆類期貨價格有上漲的動力。但是市場對經(jīng)濟的擔(dān)憂未見改善，而且目前禽流感病例在各地相繼發(fā)生，市場對未來豆粕需求的擔(dān)憂將加劇。從技術(shù)上來，CBOT大豆前期860—960美分盤整區(qū)間對大豆支撐較強，若經(jīng)濟基本面不出現(xiàn)惡化，南美天氣繼續(xù)差強人意，CBOT大豆900美分以下空間有限。