上周美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的寬松的量化貨幣政策提升了市場對通貨膨脹的預(yù)期，引發(fā)美元大幅下跌和原油大幅上漲。受其影響，商品期貨市場普遍出現(xiàn)突破上漲走勢，其中滬膠以連續(xù)兩個(gè)漲停板的方式突破2008年10月以來構(gòu)筑的大型頭肩底形態(tài)。滬膠能否就此展開一輪大幅上漲行情呢？

　　首先，本輪商品的普遍反彈是由貨幣匯率變動(dòng)導(dǎo)致的金融投資需求推動(dòng)的，真實(shí)需求仍比較弱，商品價(jià)格反彈的后勁不足。金融風(fēng)暴導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍在深入發(fā)展，甚至可能進(jìn)一步惡化，金融體系作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)熄火，而挽救措施中，歐美各國政府基本都是靠大量印鈔來提振經(jīng)濟(jì)和稀釋債務(wù)，而超量的貨幣供應(yīng)大多集中在救助金融體系內(nèi)部的壞賬和去杠桿化需要，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)大需求的投入并不大。投資需求是虛擬需求和泡沫需求。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前，真實(shí)需求長期來看仍會(huì)比較弱，投資需求也會(huì)導(dǎo)致商品庫存逐漸增加，在后期將抑制商品價(jià)格的進(jìn)一步的反彈。

　　其次，國內(nèi)輪胎橡膠行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題比較突出，對出口依賴程度較重，在外需疲軟的局面下，調(diào)整的過程會(huì)很長，橡膠中長期需求都不樂觀。輪胎行業(yè)的需求占橡膠用量的70%，而國內(nèi)輪胎產(chǎn)量的50%是以出口為目標(biāo)的。由于美歐需求停頓，國內(nèi)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)崩盤，1月和2月出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。按照正常調(diào)整的順序，需求信息反饋回供應(yīng)環(huán)節(jié)有滯后，加上前期對政策和需求形式過于樂觀的預(yù)期，在歐美需求嚴(yán)重下降后，國內(nèi)產(chǎn)能過剩的問題凸現(xiàn)。而壓縮產(chǎn)能往往比擴(kuò)大產(chǎn)能困難的多并且周期較長，僅靠擴(kuò)大投資和政府消費(fèi)難以在今年內(nèi)扭轉(zhuǎn)輪胎橡膠全行業(yè)下滑的趨勢。

　　近幾個(gè)月來中國已經(jīng)采取了一系列的措施幫助輪胎行業(yè)的發(fā)展。包括從2008年12月1日開始，我國輪胎出口退稅率從5%提高到9%。高達(dá)10.5萬噸的橡膠收儲(chǔ)計(jì)劃。以及對小排量汽車減免購置稅的政策，汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等等，這些政策都對橡膠價(jià)格形成一定的利多。尤其是收儲(chǔ)計(jì)劃，直接托底橡膠價(jià)格，對滬膠價(jià)格的影響較大，但國家儲(chǔ)備并不是真實(shí)意義上需求方，只有真實(shí)消費(fèi)需求回暖，才能形成對橡膠價(jià)格的長期支持。

　　從后期的供應(yīng)面看，有四點(diǎn)值得關(guān)注，一)今年割膠期較去年提前，新膠4月后就陸續(xù)上市，按往年產(chǎn)量看到7月末能產(chǎn)新膠20—30萬噸。二)由于需求減弱，目前橡膠社會(huì)庫存和期貨庫存在停割期后期仍舊比較大。三)外盤現(xiàn)貨價(jià)近期小幅回升，但同時(shí)目前合成膠和進(jìn)口復(fù)合膠的價(jià)格仍比較低，因國家從今年開始取消了從部分國家進(jìn)口復(fù)合膠的5%的關(guān)稅。只有配合收儲(chǔ)的橡膠品種的價(jià)格較高，橡膠品種間的差價(jià)不利于后期價(jià)格的上漲。四)對兩大農(nóng)墾庫存收儲(chǔ)對民營膠支持效果不強(qiáng)，民營膠仍有拋售壓力。

　　另外，對商品整體來說，中長期角度能夠提供做多的動(dòng)機(jī)將主要由貨幣貶值因素導(dǎo)致的資源類商品投資需求，這些需求將主要集中在對不可再生資源類商品的投資，對橡膠的推漲作用是間接由石油價(jià)格上漲帶來的，一旦原油價(jià)格滯漲或重新回落，橡膠價(jià)格的反彈將有突然轉(zhuǎn)弱的可能。

　　從技術(shù)分析的角度，滬膠市場向上突破大型頭肩底經(jīng)線后向上空間打開，但短期漲幅較大，技術(shù)指標(biāo)超買，警惕快速?zèng)_高后的回抽頸線的回落。對907來說，13500元／噸位置的支撐較強(qiáng)。短期庫存減少和原油大漲是推動(dòng)滬膠的主要?jiǎng)恿Α?4600元／噸的收儲(chǔ)價(jià)格對后期反彈行情具有重要指導(dǎo)意義，將是遠(yuǎn)月反彈的重要心理阻力位。滬膠短期受到國內(nèi)汽車銷售狀況良好的支持，長期看需求減弱和庫存較大等多重約束將制約反彈空間。在中短期的操作上，資金的動(dòng)向仍是主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)的重要因素，多頭信心的擺動(dòng)將導(dǎo)致行情有更多的波動(dòng)，反彈延續(xù)需要持倉增加的配合，而近兩日持倉的下降不利反彈延續(xù)，操作上應(yīng)避免對反彈高度盲目樂觀，應(yīng)考慮減持多單和逢高短空。