周一A股市場(chǎng)短期波動(dòng)明顯加劇，盤中滬指一度大跌近90點(diǎn)，成交量也出現(xiàn)快速放大。我們認(rèn)為，近期外圍突發(fā)事件因素對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)產(chǎn)生較大影響，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，但對(duì)于中長期趨勢(shì)則難以改變。預(yù)計(jì)近期滬指仍將在2758-2939點(diǎn)的箱體內(nèi)維持弱勢(shì)整理的格局。待元旦假期過后，市場(chǎng)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

外圍因素加劇波動(dòng)

周一早間兩市表現(xiàn)尚可。由于周末消息面上較為平靜，未出現(xiàn)加息或上調(diào)準(zhǔn)備金率等緊縮措施，還出現(xiàn)了一些對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)較為積極的信號(hào)，如管理層表示貨幣政策將盡量兼顧資本市場(chǎng)反應(yīng)，滬深股指受此刺激出現(xiàn)了跳空高開。但其后投資者對(duì)于周邊局勢(shì)緊張的憂慮提升，滬指盤中大幅下挫，午盤收市前后探出全日低點(diǎn)，一度逼近近期大型箱型的下軌。

我們認(rèn)為，從歷史上來看，類似突發(fā)性事件對(duì)市場(chǎng)的影響通常較為短暫，往往投資者在事件初期會(huì)有一個(gè)較為激烈的反映，表現(xiàn)為股指大幅的調(diào)整和劇烈的波動(dòng)。但隨著投資者對(duì)其預(yù)期的形成，市場(chǎng)將對(duì)突發(fā)因素進(jìn)行充分消化，股指也將逐步回復(fù)到原有的運(yùn)行趨勢(shì)之中。若緊張局勢(shì)明朗化，更有可能成為后期促使股指回升的動(dòng)力。

而從亞洲其他國家或地區(qū)股市表現(xiàn)來看，盡管大部分出現(xiàn)了調(diào)整，但下跌幅度都較為有限，基本上都在1%以內(nèi)，尤其是韓國股指僅僅下跌了0.3%。美元指數(shù)未出現(xiàn)避險(xiǎn)資金搶購的跡象，總體保持平穩(wěn)，主要大宗商品價(jià)格波動(dòng)也未明顯加大。因此，周一滬深股指1.4%左右的跌幅，具備反應(yīng)過度超調(diào)的特征。

我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于年關(guān)將近、資金面短期較為緊張的局面，低迷的成交量表明多空雙方都處于暫時(shí)觀望短期均衡的狀態(tài)，這也形成了近四周以來持續(xù)震蕩的箱型格局。而部分突發(fā)因素的影響，導(dǎo)致這一均衡局面短期失衡，使得市場(chǎng)出現(xiàn)瞬間大幅調(diào)整。但總體來看，考慮到周邊事態(tài)仍局限于較小的規(guī)模和可控的范圍之內(nèi)，仍不足以刺激股指實(shí)現(xiàn)方向性的選擇，盤中的震蕩雖然有所加大，但市場(chǎng)仍處于在箱體之中運(yùn)行的大框架內(nèi)。

調(diào)整壓力不容忽視

近期政策面的動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)也形成一定短期壓力。首先是國際板的影響。目前上交所已經(jīng)初步完成了國際板的準(zhǔn)備工作，正為其推出積極創(chuàng)造條件。相對(duì)于美歐市場(chǎng)及我國香港市場(chǎng)，國內(nèi)A股總體估值仍然偏高，分紅派息率更是極低。一旦國際板推出，必將對(duì)A股整體估值形成較大的向下牽引作用，資金也將流向具備長期投資和穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的國際板公司，這將加速中小板和創(chuàng)業(yè)板部分高估值公司價(jià)值回歸，也會(huì)在一定程度上拉低主板公司的市盈率和市凈率。

其次是利率市場(chǎng)化改革的影響。近期管理層表示，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃建議的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。若十二五期間利率市場(chǎng)化改革實(shí)現(xiàn)突破，則將對(duì)諸多銀行類上市公司業(yè)績形成較大沖擊，目前這種制度保障所形成的銀行存貸款利差的豐厚利潤空間將被大為縮窄。

因此，盡管長期來看國際板的推出和利率市場(chǎng)化將使得資本市場(chǎng)更加高效和完善，但短期對(duì)市場(chǎng)估值和上市公司利潤形成一定壓力。再考慮到年底新股密集發(fā)行資金面緊張、周邊局勢(shì)不穩(wěn)等短期因素，元旦之前市場(chǎng)的調(diào)整壓力不可忽視，股指仍將在箱體內(nèi)維持弱勢(shì)整理格局。

箱體整理格局延續(xù)

技術(shù)形態(tài)上，滬指上周沖高后受阻于30日均線，其后展開了持續(xù)的震蕩回落，反彈高點(diǎn)2939點(diǎn)成為新的箱體上軌。周一盤中滬指探至2804點(diǎn)后出現(xiàn)觸底回升，2800點(diǎn)附近再度顯現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐力度。收盤時(shí)滬指小幅低收于年線下方，成交量出現(xiàn)明顯放大。

我們認(rèn)為，周一急劇放量，導(dǎo)致相當(dāng)一部分不堅(jiān)定的投資者恐慌性拋售出局，這將使得后期的拋壓有所減輕。但上檔30日均線附近亦累積了一定的套牢盤，市場(chǎng)上攻動(dòng)力也不足。伴隨著局勢(shì)的恢復(fù)平靜，市場(chǎng)仍將重新回到縮量弱勢(shì)整理的走勢(shì)。待元旦假期過后資金面緊張狀況緩解，市場(chǎng)方有望出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機(jī)。