連漲四個交易日后，周三滬深300指數(shù)未能繼續(xù)走高，而是對前幾日漲幅進行整固。期指走勢明顯弱于現(xiàn)指，量縮倉減，顯示面對3250附近的關(guān)鍵壓力位，投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，1月份市場仍將糾結(jié)于經(jīng)濟勢頭良好的利多與貨幣政策收緊的利空中，難以做出方向選擇，市場的天平將偏向哪方尚難定論，去年11月中旬以來的振蕩格局短期內(nèi)很難改變。不過，在市場預(yù)期去年12月份CPI等指標(biāo)增速將有所下降以及1月份流動性相對寬松的影響下，A股走勢預(yù)計偏強。

目前，通脹壓力依然沉重，從外圍市場看，美國在第二輪量化寬松貨幣政策及減稅政策的推動下，制造業(yè)與就業(yè)形勢得到明顯改善。美國12月份芝加哥PMI由11月份的62.5飆升至68.6，為上世紀(jì)80年代末以來最高水平，遠(yuǎn)超此前經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期。另外，申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)兩年多來首次降至40萬人下方，這些數(shù)據(jù)均顯示美國復(fù)蘇勢頭或超預(yù)期。歐元區(qū)盡管存在潛在的債務(wù)隱患，但其制造業(yè)也在穩(wěn)步復(fù)蘇。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月CPI上升2.2%，為金融危機爆發(fā)以來的最高水平，亦為危機以來首次超過歐洲央行2%的目標(biāo)水平。而且，歐美經(jīng)濟體在穩(wěn)步復(fù)蘇的同時，依然采取極度寬松的貨幣政策，這會加劇我國由于出口旺盛而導(dǎo)致的經(jīng)濟過熱和輸入性通脹壓力。對此，政府唯有通過提高準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，加速人民幣升值等手段應(yīng)對。因而盡管上市企業(yè)盈利情況良好，且大盤股處于估值低位，市場依然不敢貿(mào)然上行。

不過，良好的經(jīng)濟增長勢頭將會限制股指的下行空間。一方面，有積極的財政政策保駕護航，2011年我國經(jīng)濟仍將保持較快的增長速度；另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟過熱預(yù)期有所減弱，在一定程度上緩解了市場對貨幣政策連續(xù)收緊的擔(dān)憂。去年12月份我國PMI下降1.3個百分點至53.9%，低于市場預(yù)期的55%，結(jié)束了自8月份以來的持續(xù)升勢，且與季節(jié)性因素相背離。過去5年中，除金融危機爆發(fā)的2008年，其余4年的12月份PMI平均值為55.3%，與11月份相比均為環(huán)比上升，此次12月份PMI低于這一數(shù)值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟回升勢頭有放緩跡象，可能是由于近期一系列緊縮政策發(fā)揮了作用。預(yù)計2010年12月份的CPI、PPI等其他經(jīng)濟指標(biāo)也將呈現(xiàn)這一特征。相信在央行一系列靈活有效的貨幣政策的調(diào)控下，經(jīng)濟過熱和通脹的勢頭將得到控制，國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，從而對股指形成支撐。

由此可見，影響A股市場走勢的兩大因素——經(jīng)濟與政策在對市場的導(dǎo)向上出現(xiàn)了明顯的分歧，市場難免陷入箱體振蕩態(tài)勢。但根據(jù)往年經(jīng)驗，1月份將是銀行放貸高峰，而且據(jù)多家銀行證實，2011年一季度信貸指標(biāo)已下達(dá)至各分行，雖較去年略有收緊，但規(guī)模仍然不小。因此，預(yù)計1月份期指走勢雖難改振蕩格局，但會整體偏強。