雖然股指期貨期現(xiàn)套利一般不用對大勢進行判斷,其風(fēng)險也遠小于單邊投機交易,但如果操作者毫不關(guān)心指數(shù)大勢判斷,套利的效果往往會大打折扣。當(dāng)出現(xiàn)極端行情時,甚至出現(xiàn)一定風(fēng)險。 在去年9月底至11月初,滬深300指數(shù)出現(xiàn)了一波快速拉升行情,指數(shù)從2600點漲至3100多點,一個月漲幅接近20%。而從近月合約和現(xiàn)貨300指數(shù)的價差看,價差由10月初的平水一路走高,到10月25日升水超過120點,打破了以往0至50點的價差區(qū)間。雖然在11月份價差快速收斂,但在此前價差一路擴大過程中,很多期現(xiàn)套利的投資者出現(xiàn)大幅虧損在所難免。 一般來說,在快速上漲行情中,由于期貨投資者的樂觀情緒推動,往往會導(dǎo)致期貨合約價差較現(xiàn)貨有所擴大,而在極端行情中可能會出現(xiàn)期貨合約較現(xiàn)貨大幅升水的情形。由于期現(xiàn)套利風(fēng)險較小,投資者為了擴大收益,保證金的倉位使用往往會很高,所以在價差擴大過程中會出現(xiàn)保證金不足。而且,即便是資金充足的投資者,如果等待交割時價差被動收斂,資金的使用期限會相對較長,從而降低收益率。反過來,在投資者預(yù)期行情較為悲觀時,會出現(xiàn)期貨價格貼水現(xiàn)貨的情形。不過這對期現(xiàn)套利的投資者更為有利,反而提供了平倉的機會。而在一般的震蕩行情中,價差的波動往往較為穩(wěn)定,如果建倉的價位合適,往往都能獲利出場。 從當(dāng)前走勢看,受進一步緊縮預(yù)期加強和市場悲觀情緒的影響,滬深300指數(shù)持續(xù)弱勢震蕩后已跌破震蕩區(qū)間的下沿,技術(shù)形態(tài)偏弱,存在進一步調(diào)整的壓力。不過,就當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展趨勢來看,目前向好的趨勢沒有改變。同時,國內(nèi)權(quán)重股估值處于歷史低位,而外圍股票市場仍處在強勢之中,表明市場的系統(tǒng)性風(fēng)險并不大。因此,預(yù)計滬深300指數(shù)進一步下跌的空間并不大。 另外,從期限價差來看,近月合約近幾個交易日升水現(xiàn)貨指數(shù)在40個至50個點以上,表明期市投資者對后市并沒有太過悲觀??傮w而言,滬深300指數(shù)回補9月30日的跳空缺口后,繼續(xù)下挫的空間有限,而重返震蕩走勢的可能性偏大。 在基于這一判斷的前提下,當(dāng)前的期現(xiàn)套利存在較好的機會。目前期現(xiàn)套利的成本在15個點左右,因此在40個點以上時期現(xiàn)套利的投資者可以考慮建倉,可獲得相對安全的收益。如果后市是震蕩市的判斷符合預(yù)期,從以往歷史走勢看,價差拉至50點以上的可能性不大,40點以上入場操作相對安全。而如果后市繼續(xù)下跌,從前面的分析可以看出,期貨合約和現(xiàn)貨的價差往往會進一步收斂甚至出現(xiàn)貼水,更有利于期現(xiàn)套利者獲利平倉。而一般只有在強勢市場中,期現(xiàn)價差才會持續(xù)擴大,目前來看這種可能性不大。因此,在當(dāng)前弱勢震蕩市場中,期現(xiàn)又出現(xiàn)了較高的價差,投資者可抓住機會進行套利的建倉?!?BR> 責(zé)任編輯:白茉蘭 |
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