上周“兩會(huì)”在北京開幕，期指周線以長(zhǎng)陽收盤迎接“兩會(huì)”，目前期指再次接近前期階段性高位3300點(diǎn)。筆者認(rèn)為，總理在報(bào)告中指出穩(wěn)定物價(jià)居首位，未來通脹壓力依舊較大，政策預(yù)計(jì)將保持高壓態(tài)勢(shì)。盡管“兩會(huì)”期間有相關(guān)利好出臺(tái)，但是若相關(guān)利好未超出市場(chǎng)預(yù)期，則須謹(jǐn)防市場(chǎng)利好兌現(xiàn)，導(dǎo)致指數(shù)短期承壓而調(diào)整。

一、“兩會(huì)”召開支撐期指

從目前“兩會(huì)”議題看，今年“兩會(huì)”主要集中在民生保障主題和新興產(chǎn)業(yè)投資主題方面。

首先，當(dāng)下國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)居高不下，保障性住房作為改善民生的主要舉措之一，再次受到關(guān)注。而三農(nóng)問題素來是“兩會(huì)”議題之一，如何增加農(nóng)民收入、提高農(nóng)民保障再次被提及。考慮到近來北方干旱，預(yù)計(jì)未來還將討論如何降低災(zāi)害影響、保證糧食供應(yīng)等問題。在積極的財(cái)政政策下，農(nóng)田水利、保障房建設(shè)將是主要投資方向，有利于相關(guān)板塊。其次，今年是“十二五”開局之年，地方政府仍有較強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)。不過在調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，新興產(chǎn)業(yè)投資將是政府的主要扶持對(duì)象，預(yù)計(jì)政府將制定相關(guān)行業(yè)的扶持政策。目前業(yè)內(nèi)普遍看好節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料以及高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)。

借助“兩會(huì)”契機(jī)，近期家電、農(nóng)業(yè)到銀行、地產(chǎn)等板塊出現(xiàn)“接力棒”式輪換。熱點(diǎn)輪換對(duì)股指形成有力支撐，不過目前部分板塊價(jià)格已經(jīng)偏高，如果后期政策未能超預(yù)期，則繼續(xù)向上較難，不排除短期內(nèi)出現(xiàn)獲利回吐。此外，前期受到資金追捧的中小盤估值較高，即使基金看好后市，但是受倉位較高限制，基金調(diào)倉不可避免。在資金從高估值板塊流向低估值板塊期間，指數(shù)寬幅振蕩不可避免。

二、通脹壓力仍較大，政策從緊姿態(tài)短期仍難改變

2月份，央行不僅加息而且提高法定存款準(zhǔn)備金率，表明了政府控制通脹的決心。在政府的嚴(yán)厲調(diào)控下，節(jié)后食品價(jià)格出現(xiàn)小幅回落。受此影響，國(guó)內(nèi)一些券商紛紛下調(diào)2月CPI預(yù)期值，中金公司將2月通脹預(yù)測(cè)值由先前預(yù)測(cè)的同比漲5.6%修正為4.8%。然而，國(guó)內(nèi)通脹非短期現(xiàn)象，盡管前期大范圍的雨雪天氣有助于緩解旱情，但是若后期旱情沒有繼續(xù)得到緩解，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，糧食價(jià)格很可能再次被減產(chǎn)預(yù)期推高。北方春旱隱憂仍不可忽略。中東局勢(shì)惡化推動(dòng)原油價(jià)格大幅上漲，雖說沙特提高原油產(chǎn)量部分抵消了利比亞生產(chǎn)供應(yīng)中斷的沖擊，但是如果騷亂繼續(xù)向北非、中東其他國(guó)家擴(kuò)散的話，原油價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)將加大。總的來看，我國(guó)面臨的通脹形勢(shì)仍很嚴(yán)峻，政府將繼續(xù)保持對(duì)通脹的高壓姿態(tài)。

除了貨幣政策從緊的利空因素，我們還應(yīng)警惕未來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。受從緊政策累積效應(yīng)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有放緩跡象，2月我國(guó)PMI指數(shù)繼續(xù)回落，處于階段性低位。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期較為不足，如果后期經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，則市場(chǎng)對(duì)政策從緊的憂慮將轉(zhuǎn)化為對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。當(dāng)然，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行跡象，從緊政策或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性放松，亦有利好一面。但是在經(jīng)濟(jì)下行的前期，政策放松的樂觀預(yù)期一般均讓位于對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的悲觀情緒。

從持倉來看，上周五多空均出現(xiàn)大幅增倉，空方略占優(yōu)，其中傳統(tǒng)主力空頭中證期貨、國(guó)泰君安空單增幅均超過500手。預(yù)計(jì)多空將在3300點(diǎn)附近展開激烈爭(zhēng)奪。短期風(fēng)險(xiǎn)正累積，不排除周一開盤后期指沖高回落，建議前期多單高位減磅，若突破得到確認(rèn)則可回補(bǔ)多單。