上周超過百點的反彈，使得股指期貨收復(fù)近一個月的失地，市場一片歡喜之聲。本周以來，股指期貨徘徊不前，交易量萎縮，多空陷入僵局。伴隨著1年期央票收益率的再次提高近10個基點，達(dá)到3.4982%，與目前3.25%的一年定存利率水平相比，高出了近25個基點，近期加息預(yù)期再度升溫。在建黨90周年大唱紅歌之際，漸行漸高的CPI指數(shù)和加息預(yù)期升溫，使得股指近期難以走紅，或甘當(dāng)綠葉陪襯。

近期，溫家寶總理在訪歐期間發(fā)表聲明，表示中國的通貨膨脹已經(jīng)得到控制，這也許是政策層面支持股指期貨近期反彈的最大理由。同時溫總理在英國表示，控制通脹仍是中國目前最首要的任務(wù)，今年居民消費價格指數(shù)控制在4%以下有困難，但經(jīng)過努力控制在5%以下可能做到。但從目前的種種統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，CPI指數(shù)仍呈漸行漸高的趨勢，政府穩(wěn)定物價面臨嚴(yán)峻的形勢。根據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計，農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲的勢頭依然沒有得到有效的控制，尤其是豬肉價格的“瘋長”，從年初的18元/公斤漲到30元/公斤，堪比牛羊肉。種種跡象表明，6月CPI指數(shù)破“6”的可能性較大，再創(chuàng)新高幾成定局。在CPI指數(shù)見頂之前，政府的宏觀調(diào)控力度很難放松。宏觀政策層面的謹(jǐn)慎預(yù)期，使得股指期貨上行承壓。

本周二央行在公開市場以20億元地量水平發(fā)行了一年期央行票據(jù)，收益率較前再度上升了近10個基點，達(dá)到3.4982%。與目前3.25%的一年定存利率水平相比，一年期央票收益率高出了近25個基點，相當(dāng)于一次升息的幅度。根據(jù)央行公開市場操作的歷史分析，我們認(rèn)為一年央票利率的再度上升，進(jìn)一步強化了市場對央行加息的預(yù)期。根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，經(jīng)濟發(fā)展所面臨的最大問題仍然是通脹。本年度以來，央行六次上調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率、兩次提高基準(zhǔn)利率，貨幣從緊的態(tài)勢彰顯無遺。目前，大型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5%的歷史高位，六次提準(zhǔn)凍結(jié)約2.2萬億人民幣；一年期基準(zhǔn)利率為3.25%，5月份的CPI指數(shù)同比增幅5.5%，二者絕對差為2.25%，“負(fù)利率”情況較為嚴(yán)重。因此，在數(shù)量化工具大量使用的同時，價格工具依然不可或缺。資金可流通數(shù)量的減少和“使用價格”的提高，將限制進(jìn)入股指期貨領(lǐng)域的資金數(shù)量，從而減弱資金推動股指上行的動力。

進(jìn)入本周后，市場人氣再次趨弱。在上周最后兩個交易日，交易量創(chuàng)3個月來的新高后，本周再度回到20萬手以下，市場人氣依然處于低位。盤間持倉量一度增加2000多手，表明空方趁機加碼，進(jìn)一步“殺跌”的心態(tài)表露無疑。市場活躍度降到5以下，預(yù)示行情繼續(xù)下行的可能性較大。

總之，在基本面沒有里多因素支撐的情況下，上周股指期貨的百點大漲略顯詭異。在建黨90周年頌黨紅歌唱響之際，加息預(yù)期也在升溫，資金層面依然不容樂觀，沒有資金的大力支持，股指期貨的強勢反彈經(jīng)不起時間的考驗，只可能是曇花一現(xiàn)，不會維持太久。綜合分析近期宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境和貨幣政策，股指期貨空方依然占優(yōu)，或?qū)⒄鹗幭滦校十?dāng)“綠葉”陪襯“紅歌”。