“十一”假期，倫敦金屬先抑后揚，2008年暴跌的情況未重演；節(jié)后首個交易日國內(nèi)金屬價格出現(xiàn)反彈，但力度明顯弱于預期，11日金屬跳空高開，呈現(xiàn)沖高回落的勢頭。

對于有色金屬而言，目前已遭遇消費需求和投資需求放緩的“雙殺”壓力，我們提出的三大企穩(wěn)回升的假設(shè)條件也不具備，即歐美經(jīng)濟恢復增長、中國經(jīng)濟減速勢頭觸底和寬裕的流動性重新回歸大宗商品。而歐美定量寬松沒能刺激寬裕的流動性安心回流到商品市場，市場寄希望的由貨幣超發(fā)引發(fā)的漲勢恐怕落空。

投資需求和消費需求疲弱產(chǎn)生“雙殺”效應(yīng)

中國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，意味著中國對商品的需求放緩勢頭也會持續(xù)。從2003年1月到2008年7月這一輪的大宗商品牛市周期主要受益于新興國家工業(yè)化的推動，尤其是中國，然而當前的情況是，中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型時期，必然伴隨經(jīng)濟增速放緩，再加上外部經(jīng)濟不景氣已對中國經(jīng)濟減速形成額外的壓力。

目前，浙江銅材加工企業(yè)選擇盡量壓縮原材料庫存，并且盡量做短單，按需采購，現(xiàn)貨市場顯得有些冷清，也反映了全球最大的銅消費國中國對銅的需求似乎已經(jīng)顯出疲態(tài)。

而9月份，鋁下游訂單較8月份出現(xiàn)明顯的萎縮，很多企業(yè)表示高鐵項目暫停，商品房開工下降這都使得其在9月和10月份訂單削減了一大半。

鉛鋅方面，環(huán)保整頓沒有結(jié)束，反而蔓延到更多的地區(qū)，在上海對鉛酸電池企業(yè)整頓后，重慶也于近期對涉鉛企業(yè)和鋅電鍍企業(yè)開始環(huán)保整頓，下游企業(yè)開工明顯受到影響，采購大多是按需采購。

而中國貨幣政策偏緊的趨勢在年內(nèi)估計難改，這在很大程度上影響到下游企業(yè)的備貨能力，資金偏緊也使得貿(mào)易商不敢投機囤貨，維持低庫存的策略。預計四季度中國對銅、鋁和鉛鋅的進口保持相對低的增速，很難出現(xiàn)如國際投行預計的大規(guī)模進口的情況。

國際市場，歐美央行給市場注入的流動性被融資困難或流動性不足的金融機構(gòu)席卷一空，流動性至少在銀行業(yè)融資問題解除前不會重新回歸股市和商品等市場。

國際礦商和投行紛紛降低對金屬的投機活動

伴隨歐債危機越演越烈和全球經(jīng)濟衰退風險不斷攀升之際，投行已經(jīng)大大降低了對年內(nèi)銅等金屬的價格上漲預期，并紛紛削減凈多頭寸和降低其間接操縱的庫存量。

觀察紐約銅持倉發(fā)現(xiàn)，國際基金對銅的投機活動持續(xù)萎靡，在9月20日當周，基金持倉首次轉(zhuǎn)為凈空。截至10月4日當周，紐約期銅總持倉為121499手，而年初高達16萬手；其中基金凈多持倉由年初的3萬手以上突然轉(zhuǎn)變成持有凈空3418手，暗示基金也對銅和經(jīng)濟的前景轉(zhuǎn)入悲觀，基金對銅的投機活動幾乎凍結(jié)。

8月份國際投行看好中國控制電解鋁產(chǎn)能擴張和電力緊張的雙重題材，紛紛增大對鋁庫存的持有，倫敦電解鋁庫存一度逼近2009年的高點470萬噸。而9月份開始，倫敦鋁庫存開始持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至454萬噸左右。

而國際礦商也對銅價預期下降，全球最大的銅礦商Codelco將下調(diào)2012年歐洲銅升水，較今年下降8%，預計在90美元/噸。預計在10-11月陸續(xù)敲定的發(fā)往日本、韓國和中國的到岸升水也將下調(diào)。

歐債危機加劇

全球經(jīng)濟衰退風險

歐債危機實際上已觸及到了歐洲國家經(jīng)濟與社會發(fā)展模式的問題，當前危機屬于國家公共部門債務(wù)危機，私人部門危機可以通過公共部門買單，而公共部門的危機卻沒人買單，因而若要得到實質(zhì)性解決，必須投入更大資源與時間，由此歐債危機的持續(xù)性時間可能更長。

總之，目前有色金屬遭遇投資需求和消費需求減退的“雙殺”壓力，短線技術(shù)上的超跌反彈難改中期的弱勢格局，最樂觀估計在低位震蕩尋底，以時間換空間，但不排除債務(wù)危機蔓延和歐洲銀行業(yè)危機爆發(fā)引發(fā)的新一輪拋售。