猛拉式反彈非好兆頭 大漲商品或?qū)⒈淮蚧卦?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2011-10-26 08:37:44 來(lái)源：寶城期貨 作者：程小勇

對(duì)看多者而言，商品在短短兩三天里的迅猛拉升并不是好兆頭，由于“歐債”救市方案還存在很大的不確定性，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI回升也不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速勢(shì)頭觸底。眼下展開(kāi)反彈的商品，不排除被打回“原形”的可能。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然黯淡 首先，歐洲經(jīng)濟(jì)停滯已經(jīng)明朗，10月份私人部門(mén)活動(dòng)萎縮進(jìn)一步加大負(fù)增長(zhǎng)的可能。歐債危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)信心遭受重挫，企業(yè)訂單數(shù)量持續(xù)減少，歐元區(qū)10月私營(yíng)部門(mén)活動(dòng)進(jìn)一步疲軟。歐元區(qū)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值從9月的48.5降至47.3、服務(wù)業(yè)PMI初值由9月的48.8降至47.2，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。 其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)因單月新房開(kāi)工等數(shù)據(jù)而重獲強(qiáng)勁復(fù)蘇動(dòng)能。一方面，歐債危機(jī)已威脅美國(guó)信貸市場(chǎng)，如果局勢(shì)繼續(xù)惡化、讓歐洲金融機(jī)構(gòu)面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，那么國(guó)際信貸流動(dòng)可能就會(huì)停頓，從而迅速削弱美國(guó)企業(yè)的借款能力；另一方面，美國(guó)失業(yè)率居高不下的情形會(huì)抑制消費(fèi)支出，三季度和四季度GDP增速估計(jì)都不會(huì)很高。 最后，匯豐公布中國(guó)10月份制造業(yè)PMI回升至51.1，但不改四季度繼續(xù)減速的勢(shì)頭。通過(guò)公布的三季度出口和投資指標(biāo)，以及出口訂單等分析，四季度中國(guó)出口還將進(jìn)一步下滑，固定資產(chǎn)投資按照往年的規(guī)律也會(huì)放緩，而每年的一季度是全年的亮點(diǎn)，再加上11月和12月同時(shí)是工業(yè)制造業(yè)的淡季，制造業(yè)PMI恐怕僅僅維持在初步擴(kuò)張的51至52附近。 貨幣再寬松難成現(xiàn)實(shí) 在歐洲沒(méi)有傳出新的壞消息和美國(guó)QE3預(yù)期升溫下，美元資產(chǎn)特別是美國(guó)國(guó)債近期出現(xiàn)部分拋售，投資者購(gòu)入商品等其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，從CFTC公布的持倉(cāng)看，截至10月18日當(dāng)周，美元凈多持倉(cāng)為131077手，較前一周增加5529手，暗示盡管美元指數(shù)從10月4日不斷下跌，但是看多美元的基金卻不斷加倉(cāng)，美元止跌之日指日可待，從而對(duì)商品反彈空間形成制約。 就QE3而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激和貨幣流動(dòng)性回歸商品市場(chǎng)難以樂(lè)觀。通過(guò)對(duì)比QE1、QE2和QE2.5三次定量寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的效果分析來(lái)看，單純的定量寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用出現(xiàn)遞減。換個(gè)角度分析，在利率已處低位、通脹陰影漸顯的情況下，前兩輪QE沒(méi)有把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從蕭條中拉出來(lái)，反而導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)定量寬松的貨幣政策鈍化。而歐洲銀行業(yè)迫切需要注資，即使QE3推出，其注入的流動(dòng)性也將被歐洲銀行等金融機(jī)構(gòu)吸納，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能吸納者有限。此外，除非歐洲債務(wù)危機(jī)得到根除，“現(xiàn)金為王”的概念將不會(huì)在歐美金融市場(chǎng)消散。 國(guó)內(nèi)，受節(jié)后現(xiàn)金回流以及財(cái)政存款投放力度增大影響，短期銀行間流動(dòng)性略有寬松，但11月初公開(kāi)市場(chǎng)到期量小于存款準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳規(guī)模，因此央行結(jié)束了此前連續(xù)12周的資金凈投放，且在四季度貨幣政策微調(diào)情況下，一旦流動(dòng)性信貸反彈，將促使明年一季度重歸偏緊格局。因此，房地產(chǎn)政策放松并刺激國(guó)內(nèi)有色金屬、化工和農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)庫(kù)需求的希望并不大，商品獲取“預(yù)期補(bǔ)庫(kù)”反彈動(dòng)力也偏小。 責(zé)任編輯：伍寶君

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