期貨中國8、證監(jiān)會9月20日公布了第二批獲準(zhǔn)開展期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的期貨公司。一個(gè)月內(nèi)，已先后有兩批共35家期貨公司獲準(zhǔn)該項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。您覺得這些公司能否取得先發(fā)優(yōu)勢？新世紀(jì)后續(xù)該如何跟進(jìn)？

徐根雪：期貨咨詢業(yè)務(wù)的推出對于期貨行業(yè)本身而言，使得期貨行業(yè)從傳統(tǒng)的單一的經(jīng)營模式開始向高端服務(wù)以及增值服務(wù)領(lǐng)域邁進(jìn)，也使得期貨行業(yè)的專業(yè)性開始增強(qiáng)，高端研發(fā)將占據(jù)期貨行業(yè)發(fā)展的核心地位。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭日益激烈的背景下，咨詢業(yè)務(wù)的推出對期貨公司來說具有積極意義。一方面它將使期貨公司以前所進(jìn)行的大量研究及增值服務(wù)能真正創(chuàng)造價(jià)值，改善期貨公司的收入結(jié)構(gòu)；另一方面，該業(yè)務(wù)的推出會使期貨公司更加注重專業(yè)服務(wù)的提升。

不過，由于客戶已習(xí)慣“免費(fèi)”，期貨公司能否真正從中受益還有待驗(yàn)證。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)短期內(nèi)對期貨公司的利潤增長并不會很大?！捌谪浌鹃L期提供免費(fèi)的研究報(bào)告，而且期貨行情是瞬息萬變的，不像證券可以提供某個(gè)公司、某個(gè)行業(yè)的較為長期的報(bào)告?！?/P>

新世紀(jì)期貨已經(jīng)全面做好了投資咨詢業(yè)務(wù)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，公司內(nèi)部也準(zhǔn)備實(shí)行相應(yīng)的部門調(diào)整，待增資工作全面完成后，即可進(jìn)行投資咨詢業(yè)務(wù)的申請工作。同時(shí)，在這一過程中，也會積極參考、吸收各同行、先進(jìn)期貨公司的經(jīng)驗(yàn)。

期貨中國9、咨詢業(yè)務(wù)之后，CTA業(yè)務(wù)才是眾人矚目的創(chuàng)新，現(xiàn)在CTA業(yè)務(wù)在監(jiān)管層、協(xié)會、期貨公司層面也在探討，新世紀(jì)期貨是否期待CTA業(yè)務(wù)的推出？您覺得CTA業(yè)務(wù)是否具有劃時(shí)代的意義？

徐根雪：新世紀(jì)期貨也十分盼望新業(yè)務(wù)的推出。

CTA業(yè)務(wù)對于整個(gè)期貨市場以及未來可能推出的期權(quán)市場都是十分重要的。首先，CTA業(yè)務(wù)的推出將更加有利于優(yōu)化我國期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國期貨市場的健康發(fā)展。其次，CTA業(yè)務(wù)對于推動(dòng)衍生品市場的發(fā)展也是十分重要的。從國際上看，期貨CTA業(yè)務(wù)才是期貨管理的主流方式。從美國金融衍生品市場的發(fā)展進(jìn)程來看，正是80年代出現(xiàn)的CTA的業(yè)務(wù)使得金融市場擺脫了此前停滯不前的狀態(tài)，并開始大規(guī)模的發(fā)展。因此，CTA業(yè)務(wù)的推出對于繁榮我國的期貨市場將有著重要的意義。最后，CTA業(yè)務(wù)將改變目前國內(nèi)期貨公司以手續(xù)費(fèi)為單一收入的盈利方式，期貨公司可以通過提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的投資咨詢建議和期貨、期權(quán)資產(chǎn)管理獲得收入。這也將對期貨公司的研發(fā)能力提出更高的要求，所以從我們的角度來講，期貨公司應(yīng)該捕捉市場的需求，盡快推出相關(guān)成熟的產(chǎn)品為客戶提供更有價(jià)值的服務(wù)。

期貨中國10、從行業(yè)來看，目前期貨行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金戰(zhàn)近乎白熱化，您認(rèn)為現(xiàn)在我們這個(gè)行業(yè)是否面臨著一個(gè)轉(zhuǎn)型的趨勢？未來轉(zhuǎn)型的方向有哪些呢？

徐根雪：期貨公司只能做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，依靠著微薄的手續(xù)費(fèi)生存，行業(yè)生態(tài)和薪酬水平在金融業(yè)中基本墊底。去年年底，幾大交易所集體取消了對期貨公司的返傭。期貨業(yè)正面臨著交易量越做越大,盈利卻越來越少的尷尬格局，傭金費(fèi)率的下滑正是期貨業(yè)增量不增利的原因所在。如果單靠單傭金的話，很難形成良性競爭，就必須通過改良服務(wù)客戶，同時(shí)服務(wù)好產(chǎn)業(yè)客戶。面對當(dāng)前的困境，期貨業(yè)必須要走兩條路：一是期貨公司通過內(nèi)部調(diào)整，將經(jīng)營重點(diǎn)轉(zhuǎn)為優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和為機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)；二是呼吁監(jiān)管層盡快推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，讓期貨公司從單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為具備資產(chǎn)管理功能的金融機(jī)構(gòu)。首先，從趨勢上看，期貨市場是專業(yè)市場，發(fā)展趨勢就是“散戶”越來越少，套期保值客戶和以基金等為代表的機(jī)構(gòu)客戶越來越多，歐美成熟期貨市場機(jī)構(gòu)客戶比例可以達(dá)到80%以上。此外，目前來看，投資咨詢業(yè)務(wù)已經(jīng)正式實(shí)施，期貨業(yè)常年以來的單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行將被打破。但是，更能產(chǎn)生利潤的資產(chǎn)管理和境外代理兩項(xiàng)創(chuàng)新尚沒有動(dòng)作，尤其是以CTA為（即商品交易顧問）突破口的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，被整個(gè)行業(yè)寄予了厚望。所以轉(zhuǎn)型將從這兩個(gè)方面入手，大力推進(jìn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新的突破口和盈利模式。

期貨中國11、9月2日公布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中明確，基金專戶的委托財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于投資股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品、商品期貨。這是中國證監(jiān)會首次允許受自己監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)涉足商品期貨領(lǐng)域，您覺得這對期貨行業(yè)有何意義？

徐根雪：對期貨業(yè)來說，這個(gè)意義是非常重大的。一方面，監(jiān)管部門允許機(jī)構(gòu)投資者利用專戶形式參與商品期貨市場，將壯大期貨市場機(jī)構(gòu)投資者力量，并可以從專業(yè)性上降低投資者參與商品期貨的門檻。另一方面，這將推動(dòng)基金公司和期貨公司的合作，由專業(yè)的期貨公司策略部門提供相對安全的交易策略，期貨公司投資咨詢能力可以在此過程中獲得鍛煉與成長。

期貨中國12、證監(jiān)會近日已經(jīng)批準(zhǔn)三家國內(nèi)期貨公司參與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作。此次獲得試點(diǎn)資格的三家期貨公司，分別為中國國際期貨有限公司、中糧期貨經(jīng)紀(jì)有限公司和浙江省永安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司。您覺得開放境外期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)最核心的意義是什么？它的推出是否會改變目前的行業(yè)格局？

徐根雪：對期貨公司來說，開放境外期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)最核心的意義，主要就是拓展了盈利渠道和市場空間?，F(xiàn)在期貨公司收入主要分三塊，國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢和境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，相比較而言，我覺得境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿ψ畲?，也將是未來期貨行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重中之重。隨著國際化進(jìn)程的加快，全球金融市場瞬息萬變，近年外盤期貨交易在國內(nèi)升溫，不少投資者都通過各種渠道參與境外期貨市場交易。但是這種代理關(guān)系并不合規(guī)，而且資金安全性差，投資者一直期待著境內(nèi)期貨公司可以代理外盤經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。與其堵，不如正確疏導(dǎo)。開放境外期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)有利于更多企業(yè)參與到套期保值中來，滿足不同的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求。

對目前的期貨行業(yè)發(fā)展既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。從一些期貨公司的香港子公司近年的發(fā)展來看，業(yè)務(wù)量和盈利能力快速提高，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)存在做境外期貨保值業(yè)務(wù)的巨大需求。目前的挑戰(zhàn)主要在于配套機(jī)制的逐步構(gòu)建，具體到我們期貨公司，主要解決投資者的定位問題，客戶參與的出發(fā)點(diǎn)是控制外部風(fēng)險(xiǎn)，若只是單純的熱錢投機(jī)炒作，對期貨公司的穩(wěn)定發(fā)展終將是不利的。

期貨中國13、9月9日，中國中期在深交所網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布公司參股的中國國際期貨擬以3.875億元的對價(jià)吸收合并珠江期貨，其中包括現(xiàn)金1.5億元和合并后存續(xù)公司中國國際期貨2500萬股股權(quán)（按9.5元/股計(jì)算，折合2.375億元）。您如何看待此次并購事件？

徐根雪：收購兼并對期貨行業(yè)而言是迫切需要的。公開數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)共有期貨公司163家，數(shù)量遠(yuǎn)超國內(nèi)券商與基金公司的數(shù)量，盡管期貨市場的客戶保證金數(shù)量過去數(shù)年快速上升，但仍不足2000億元，這使得期貨公司面臨 “僧多粥少”的局面。

同時(shí)期貨公司盈利模式單一，僅依靠客戶期貨交易的手續(xù)費(fèi)收入為生，且期貨市場多為散戶，對期貨公司的服務(wù)與研究能力并不怎么看中，期貨公司又多，降手續(xù)費(fèi)不可避免。

從公司長遠(yuǎn)發(fā)展看，隨著近幾年新設(shè)期貨營業(yè)部愈加困難，對于急于擴(kuò)張的期貨公司而言，收購合并則是最便捷的方式。近兩年，期貨公司每年最多只能獲準(zhǔn)新設(shè)2家營業(yè)部，擴(kuò)張速度明顯放慢。而且新設(shè)營業(yè)部面臨各種審批，比較麻煩，因此收購其他期貨公司是較好的選擇。從政策層面看，監(jiān)管層也鼓勵(lì)期貨公司的做大做強(qiáng)：今年四月發(fā)布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》第22條規(guī)定，在評價(jià)期內(nèi)與其他期貨公司進(jìn)行合并，并且在評價(jià)期內(nèi)已獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的，可加4分。

期貨中國14、在中國國際期貨宣布收購珠江期貨之后，近日又有消息稱，中信證券已與新華期貨達(dá)成初步協(xié)議，以3億元的價(jià)格收購新華期貨，并最終以中證期貨并購新華期貨的形式公布。您覺得此次并購能否成行，是否會拉開國內(nèi)新一輪期貨業(yè)整合大幕？

徐根雪：我認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)，整合是一個(gè)趨勢，行業(yè)的資源優(yōu)勢向少部分期貨公司集聚也是個(gè)趨勢，不論從國外的經(jīng)驗(yàn)來看還是國內(nèi)的形勢來看，這是大勢所趨，政策的導(dǎo)向也是希望做優(yōu)做大一部分期貨公司，包括創(chuàng)新業(yè)務(wù)，政策都是向部分期貨公司傾斜，這樣一來到最后市場份額肯定是集中在前30強(qiáng)左右。像美國，20家期貨公司的市場份額占了90%。像新世紀(jì)這樣沒有券商背景的期貨公司，壓力非常大，這兩年非常關(guān)鍵。