七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 孫礫 杭州寬巢投資管理有限公司總經(jīng)理,北京人,現(xiàn)居杭州 1995年浙大光學(xué)儀器專業(yè)畢業(yè),1999年到加拿大進(jìn)修計(jì)算機(jī)專業(yè),2003年開始為美國的一個(gè)對沖基金工作,做納斯達(dá)克股票,后來做期權(quán)、外匯,用程序化思維、主觀下單的交易模式。2008年春天回國,做外匯交易一段時(shí)間。2010年滬深300股指期貨出來后,逐步參與股指期貨交易。 2011年底合伙創(chuàng)辦杭州寬巢投資管理有限公司,在低風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求穩(wěn)健收益,主要做股指期貨程序化交易,用多個(gè)日內(nèi)波段策略組合交易,年收益預(yù)期40%以上,測試回撤6%-10%,到目前為止實(shí)盤回撤控制在8%左右(實(shí)盤極端回撤預(yù)期不超過12%)。 訪談精彩語錄: 股指期貨的流動性好,其市場容量可以承載較大的資金量,它的連續(xù)性也非常適合日內(nèi)交易。 在更長的時(shí)間框架內(nèi)的交易意味著更大的資金曲線波動。 目前我們采用的策略中,只有少數(shù)是純粹趨勢跟蹤型的,大部分都是震蕩和趨勢混合型的。 日內(nèi)波段策略目前平均在一天5個(gè)來回以內(nèi)。 我們的目標(biāo)是減少任何形式的依賴,增強(qiáng)適應(yīng)性,因?yàn)槭袌鍪且鬃兊?、無常的。 一個(gè)有效的進(jìn)場形態(tài),隨時(shí)會失效。 并非說進(jìn)場不重要,只是在設(shè)計(jì)體系時(shí),需要將出場(止盈、止損)和資金管理(加倉、減倉)一并考慮,才會設(shè)計(jì)出較成熟的體系。 單筆虧損控制在0.8%以內(nèi),單日虧損控制在2.5%以內(nèi)。 “小心駛得萬年船”,我天生是個(gè)“膽小”的人,從交易者分類上,屬于“極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”。 對于單個(gè)數(shù)量化交易體系而言,最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于市場連續(xù)出現(xiàn)體系所不適應(yīng)的形態(tài),造成資金大幅回撤。 狼吃肉,牛吃草,每個(gè)人能力所及的范圍是老天賜予的。 決定生活質(zhì)量的因素中,財(cái)富所占的權(quán)重并不高。 1.量化一切可以量化的;2.將一切還未量化的進(jìn)行量化。 人的決策行為是可以量化的。 基本面量化對于大資金運(yùn)作有益的。 我們目前策略就是在更小的波動中挖掘機(jī)會。 以前國內(nèi)做量化交易的主要以單兵作戰(zhàn)為主,目前漸漸呈現(xiàn)出團(tuán)隊(duì)化的趨勢,但規(guī)模與國外比還是相去甚遠(yuǎn)。 如果一個(gè)策略在外盤不能掙錢,而在國內(nèi)還能掙錢,我肯定不會采用它,因?yàn)檫m應(yīng)性差,且無法得知其壽命。 我挑選人才的標(biāo)準(zhǔn)是:除了基本技能(如編程)外,必須具有對行業(yè)本身的熱愛。 我們提倡“證偽”而非“證實(shí)”,即設(shè)法發(fā)現(xiàn)體系中不合理的地方,只有不斷的質(zhì)疑和論證才能錘煉出優(yōu)秀的體系。 任何體系的建立都是基于一系列的假設(shè)或前提,而任何前提都有一定的適用范圍,那我們就要考察這個(gè)范圍的合理性和它的邊界。 我們很關(guān)注最大回撤和它發(fā)生的原因。 代碼的簡潔是必須的,它直接關(guān)系到執(zhí)行效率。 蒙特卡羅模擬是個(gè)有趣的工具,可以用隨機(jī)數(shù)生成難辨真?zhèn)蔚腒線圖?!半S機(jī)”意味著不可預(yù)知和混亂,如果一個(gè)體系能夠在這樣的情況下保持不敗,那我們就認(rèn)為這個(gè)體系是強(qiáng)健的、適應(yīng)性強(qiáng)的。 市場永遠(yuǎn)不會給你任何承諾,不管是主觀交易還是程序化,交易體系或方法就像一張張開的嘴,每次天上掉下來的可能是餡餅,也可能是shit,不管是什么都要吃掉。 一件武器要放在適合它、喜歡它的人手里才會發(fā)揮功效,否則早晚會棄之不用。 過度擬合 = 刻舟求劍。 在寬巢,參數(shù)優(yōu)化工具是嚴(yán)格禁止的,諸如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)之類。參數(shù)的設(shè)定是靠對市場的觀察和理解得來的,需要大量的研究,哪怕是直覺得來的也比優(yōu)化出來的更可以信賴。 寬巢的方向是“低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定增長”,十分符合穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn),寬巢也正在和銀行、證券、信托等機(jī)構(gòu)資金接洽,年內(nèi)有望發(fā)出我們的第一只產(chǎn)品。 若要聯(lián)系孫礫-寬巢投資-寬客,與其開展資產(chǎn)管理合作,期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約,聯(lián)系電話:0571-85803287 期貨中國1、孫總您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您做程序化交易主要做股指期貨,請問為什么選擇股指期貨?股指期貨的哪些特征使這個(gè)品種比較適合做程序化交易? 孫礫:股指期貨的流動性好,其市場容量可以承載較大的資金量,它的連續(xù)性也非常適合日內(nèi)交易。 期貨中國2、您現(xiàn)在有沒有涉足商品期貨的交易?有沒有在研發(fā)商品期貨的程序化交易模型? 孫礫:寬巢目前正在研發(fā)商品期貨的交易模型,預(yù)期三個(gè)月內(nèi)上線,將占總資金配比的20%以內(nèi),主要目的是減小回撤,使總體資金曲線更平滑。 期貨中國3、您現(xiàn)在用多個(gè)日內(nèi)波段策略組合交易,請問您為何選擇日內(nèi)波段策略,而不是隔夜波段策略,或是中長線策略? 孫礫:一是性格偏好,二是隔夜風(fēng)險(xiǎn),三是在更長的時(shí)間框架內(nèi)的交易意味著更大的資金曲線波動。 但日后隨著資金量的增大,中長線的交易策略是肯定會采用的。 期貨中國4、您用多個(gè)日內(nèi)波段策略進(jìn)行組合,這些策略的相關(guān)性如何?趨勢型策略更多還是震蕩型策略更多?多策略組合的效用主要體現(xiàn)在哪里? 孫礫:目前我們采用的策略中,只有少數(shù)是純粹趨勢跟蹤型的,大部分都是震蕩和趨勢混合型的。多策略組合的效用主要體現(xiàn)在對沖風(fēng)險(xiǎn)、平滑資金曲線。 期貨中國5、您感覺您的日內(nèi)波段策略組合體系最多能容納多大的資金量?目前您的策略在具體成交時(shí)滑點(diǎn)大不大? 孫礫:我們對現(xiàn)有策略群進(jìn)行了測試,估計(jì)資金容量可達(dá)到3-5千萬。平均滑點(diǎn)目前小于0.3 期貨中國6、您的日內(nèi)波段策略一般一天做幾個(gè)來回?有沒有在研發(fā)頻率更高的交易模式? 孫礫:日內(nèi)波段策略目前平均在一天5個(gè)來回以內(nèi)。寬巢投資現(xiàn)階段的主要課題是研發(fā)頻率在20-40的交易體系,更深度地挖掘市場。 期貨中國7、您是否認(rèn)同高頻交易?您覺得滬深300股指期貨是否適合做程序化高頻交易? 孫礫:我認(rèn)同任何形式的交易,如果是做盤口數(shù)據(jù)的高頻交易,股指期貨好像沒有l(wèi)evel-2和level-3數(shù)據(jù),恐怕會有難度。但如果頻率低一檔的,應(yīng)該沒有問題。 期貨中國8、假設(shè)程序化交易進(jìn)場信號的識別分為“形態(tài)識別”、“指標(biāo)識別”、“數(shù)理統(tǒng)計(jì)識別”,您的系統(tǒng)采用哪一個(gè)?或哪幾個(gè)的結(jié)合? 孫礫:目前是以前兩種為主,但這兩種方法也造成了系統(tǒng)的形態(tài)依賴和指標(biāo)依賴,我們的目標(biāo)是減少任何形式的依賴,增強(qiáng)適應(yīng)性,因?yàn)槭袌鍪且鬃兊?、無常的。在更高頻率的體系開發(fā)中,我們會更傾向于算法交易(Algorithmic Trading)。 期貨中國9、假設(shè)程序化交易出場標(biāo)準(zhǔn)分為“形態(tài)出場”、“指標(biāo)出場”、“波動幅度(點(diǎn)數(shù))出場”、“虧損金額出場”、“特定時(shí)間出場”,您的系統(tǒng)采用哪一個(gè)?或哪幾個(gè)的結(jié)合? 孫礫:上述方法都會涉及到。
期貨中國10、您認(rèn)為在一個(gè)程序化交易策略中,進(jìn)場的重要性是10%,出場的重要性是30%,而資金管理的重要性則是60%,您為何如此看重資金管理? 孫礫:盡管大家都在努力尋找具有優(yōu)勢的進(jìn)場點(diǎn),但市場的隨機(jī)性還是會時(shí)常捉弄我們,一個(gè)有效的進(jìn)場形態(tài),隨時(shí)會失效。并非說進(jìn)場不重要,只是在設(shè)計(jì)體系時(shí),需要將出場(止盈、止損)和資金管理(加倉、減倉)一并考慮,才會設(shè)計(jì)出較成熟的體系。 就像德州撲克牌局,但手中有A,K時(shí),可以下注,且具有一定概率上的優(yōu)勢,如果下面發(fā)出3,6,8,在對手加注的情況下就要考慮棄牌止損了,當(dāng)然,如果發(fā)出A,A,K,就一定要乘勝追擊,加碼以獲取大額利潤。 期貨中國11、一般來說做日內(nèi)倉位可以略大一些,請問您做日內(nèi)的倉位一般設(shè)定在多大范圍?不同策略逐個(gè)進(jìn)場后最大倉位會達(dá)到多少?同一個(gè)策略有沒有加減倉的設(shè)定? 孫礫:最大會達(dá)到滿倉。有加減倉的設(shè)置。 倉位控制大致分三種: 正金字塔型,即一次性多手建倉,分批止盈出場,此類方式多適用于勝率較高的體系。 倒金字塔型,即小倉位試倉,趨勢驗(yàn)證后加倉,達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后一次性平倉,此類方式多見于趨勢跟蹤類的勝率偏低的體系。 紡錘型,即逐步加倉,獲利后逐步減倉,這是我們目前采用的方法。試倉的倉位會根據(jù)“反算頭寸”(position sizing)的方法決定,即每筆所能承擔(dān)的最大損失決定頭寸大小。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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