節(jié)前債券市場受多重因素影響回暖跡象較為明顯。在目前的供需矛盾緩解以及通脹壓力減弱情形下，中長期國債到期收益率有下行動力，因而期債主力合約價格節(jié)前仍將維持多頭格局。

昨日國債期貨主力合約TF1403收盤報在92.334元，較前一個交易日小幅下跌。價格仍然站在5日均線之上，均線呈現(xiàn)多頭排列。

根據Wind消息，央行昨日在公開市場進行了1500億元的14天逆回購操作，加上上周的21天逆回購操作，央行有大約4500億的逆回購會在2月中旬到期。這意味著在整個春節(jié)期間，不必過于擔憂流動性問題。不過我們同時也注意到，目前的逆回購總量和往年相比仍然有不小的差距。這表明目前的貨幣政策仍然沒有出現(xiàn)明顯的拐點。根據歷史經驗，央行在農歷新年之前的最后一次公開市場操作可能是在1月30日。整體上目前的資金利率已經不能按照過往的經驗去判斷，從去年年底開始，以Shibor為代表的短期資金利率中樞已經較過去抬升了至少100個基點以上。目前的資金利率沒有顯示非常緊張，往年春節(jié)期間M0的環(huán)比增長都很大，今年或許也不會例外，投資者不必對節(jié)前的流動性太過擔憂。

1月份財政部針對關鍵期限的國債進行了新發(fā)和續(xù)發(fā)，其競標結果均顯示出市場樂觀的態(tài)度。從利率債供給角度來看，今年一季度期間，1月份發(fā)債次數最多，且為新發(fā)，2月、3月份均為續(xù)發(fā)。在供給減少的情形下，債券市場供需失衡局面將有所改觀。其次，市場投資債券的熱情在增加。本周一3年期金融債發(fā)行好于預期，顯示出目前市場對相關低風險的金融債、利率債的配置需求在增加。再次，從收益率變化看，債市回暖跡象明顯，中長期國債到期收益率較月初下行幅度在10個至20個基點之間，這種情形自去年下半年后不多見。最后，目前部分風險資產處于違約的邊界附近，這使得市場有追尋安全資產的需求。

因此，在目前國內各經濟規(guī)劃指標等均處于起草階段時候，債市繼續(xù)回暖的可能性較大。未來整體上債市已經具備了階段性反彈的基礎。

去年國內整體通脹壓力并不明顯，但今年有防通脹的壓力。1月份，我們發(fā)現(xiàn)生豬價格一直在下跌，而雞蛋價格由于受到禽流感的影響也處于較低的位置，1月份的通脹壓力其實不大。這意味著，對中長期國債到期收益率影響較大的因子——通貨膨脹將不支持收益率繼續(xù)上行。同時從匯豐PMI初值來看，1月份整體PMI走弱是個大概率的事情，這表明經濟活動將趨弱，同樣不利于收益率上行。因此，目前的宏觀環(huán)境不利于中長期國債到期收益率上行。

期債主力合約目前已經脫離91.8元前期振蕩平臺上沿，處于反彈行情之中。由于年前資金壓力不會增強，央行仍然會保證節(jié)假日現(xiàn)金的供給，資本市場心態(tài)偏積極。目前供需壓力可能會有所減弱，債券市場偏向樂觀，期債主力合約價格下方有較強的支撐，節(jié)前保持多頭思路。