期貨市場中，不乏聰明的投資者，也不乏理智的投資者，更不乏刻苦努力的投資者，但為什么還是有很多人黯然離場？在人來人往、競爭激烈的期貨市場，究竟什么才是生存之本？什么才是交易的核心？

有人說是高超的交易技巧，也有人說是嚴(yán)格的止損，還有人說是謀略和膽識，這些確實很重要，但更多資深投資者認(rèn)為，交易的核心是資金管理。高超的交易技巧只是投資者的制勝武器，嚴(yán)格的止損只能控制投資者的損失，而投資者想要長久生存，更為重要的因素是資金管理和風(fēng)險控制。

資金管理作為期貨交易中最重要的部分，是每一個想要成功的期貨人必須逾越的門檻。畢竟一名交易者，首先要保全自己的資金，才能談盈利。在這個市場，我們看到過知名的大佬慘敗，我們也見過創(chuàng)造盈利奇跡的“明星”大幅回吐。因此，有投資者表示，期市中的贏家并不是那些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。

下面是七禾網(wǎng)采訪過的一些盤手，他們中不少人在交易上取得了一定的成績，他們對資金管理雖有著不同的理解，但可以肯定的是，他們都認(rèn)為資金管理十分重要。

李英南：交易更像是一半科學(xué)和一半藝術(shù)的結(jié)合體

東北財經(jīng)大學(xué)碩士，專職交易者，擁有12年的期貨交易經(jīng)驗，曾獲第十一屆藍海密劍中國對沖基金公開賽集團軍組第一名，晉銜將級。

交易更像是一半科學(xué)和一半藝術(shù)的結(jié)合體，資金管理更是一種分寸和火候的掌握。成功的操作=良好的心態(tài)控制+正確的資金管理+過硬的技術(shù)功力。

賬戶資金通常分三塊：

一為實驗性資金 30%-40%的比例

二為追擊性資金 20%首次追擊+15%再次追擊

三為救援性資金 25%-35%的比例

我的交易和生活是分開的，交易是交易，生活是生活，操作的好壞與否都不應(yīng)該影響到正常的生活，賺了虧了，生活該怎么過還怎么過。（訪談全文）

任克能：資金管理是交易的核心

期貨交易10年，以中長線交易為主，波段交易為輔。技術(shù)分析為主，基本面為輔，主觀和客觀相結(jié)合，有多套成熟的交易系統(tǒng)。

資金管理是交易的核心，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，投資股票的投資者往往存活時間比投資期貨的投資者在市場的存活時間要長，這是為什么？答案就是資金管理。股票沒有杠桿，只要不買，只要不頻繁交易，只要這個公司不退市，他可以一直在這個市場上存活；但是期貨就不一樣，很多投資者開戶后沒多久就在期貨市場上消失了。這就是杠桿和資金管理?！度A爾街幽靈》里面的投資法則說到：法則一：只持有正確的倉位。法則二：對正確的倉位加碼。這兩條法則很有學(xué)問，用好這兩條法則你可以達到財務(wù)自由，實現(xiàn)從地獄道天堂的生活；用不好這兩條法則就會變成從天堂到地獄。我自己的資金管理是通過不同的周期、不同的品種和不同的策略來實現(xiàn)《華爾街幽靈》里提到的兩條投資法則。（訪談全文）

張恒梁：盡量找適合自己的行情

昵稱幽靈的禮物，以技術(shù)分析為主，純手工日內(nèi)短線和波段交易。2016年藍海密劍機槍手第一名，2018年藍海密劍實盤大賽年度先鋒第2名。

我想看到每天的資金都在上漲，當(dāng)然這不大現(xiàn)實，但持續(xù)的資金增長會給自己帶來很大的信心，如果賠錢最好控制在自己承受的范圍之內(nèi)，很多交易員越虧，心態(tài)越亂，情緒越急躁，自己也越想把損失博回來，反而越做越不好，很容易形成惡性循環(huán)，當(dāng)自己做的不好的情況下，應(yīng)當(dāng)及時停下手，調(diào)整一下自己的狀態(tài)，當(dāng)一段行情不適合自己的時候，這段時間一定控制自己少下單，盡量找適合自己的行情。（訪談全文）

李俊：將資金動態(tài)分配到股票和期貨市場上

大凡投資創(chuàng)始人，量化交易者，擅長二級市場短線交易。曾獲工商銀行先融杯全國期貨實盤大賽亞軍，重慶期貨三少之一。

在產(chǎn)品資金配比上，我們始終把風(fēng)險控制放在首位，為了保證產(chǎn)品的穩(wěn)健運行。從最開始的市場資金管理，我們就對資金進行了初次分配，公司會將50%的資金投向貨幣基金、無風(fēng)險套利、國債逆回購等低風(fēng)險市場，保證一個穩(wěn)定收益的同時獲得較好的流動性。剩余占比不超過50%的資金將結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟運行及市場波動率，將資金動態(tài)分配到股票和期貨市場上。

在市場資金分配后，我們也會將策略資金進行再次分配，在期貨市場上按照4：3：3的比例有效分配在趨勢、日內(nèi)、波段策略上。（訪談全文）

董建偉：資金曲線就是賬戶的生命線

優(yōu)策量化交易團隊主要負(fù)責(zé)人，2008年開始期貨交易，2012年開始研究程序化交易，曾獲2018年七禾網(wǎng)資管排行榜三季度冠軍。

資金曲線就是賬戶的生命線，相同的收益情況下越小的回撤代表越低的試錯成本！我們對賬戶資金曲線的關(guān)注和研究甚至超過了對行情的關(guān)注！賬戶沒有盈利的時候通過降低倉位以及采用防守型策略來積攢盈利打安全墊。積攢一定盈利后再適當(dāng)放大倉位并且適當(dāng)采取進攻性趨勢策略！中途發(fā)生到達預(yù)警值的回撤重新打安全墊處理！（訪談全文）

黃天明：前期沒利潤的情況下，倉位一般在5%以下

2006年開始接觸股票和權(quán)證，2008年開始交易期貨。曾就職于上市公司采購部及私募投資公司，對現(xiàn)貨及期貨市場有深刻的理解。

很多人為什么長期虧損其中很重要的一點是沒有做好資金管理，發(fā)現(xiàn)機會就重倉做，這樣的做法很不可取，沒有誰能保證一次就能做對。我管理的產(chǎn)品在前期還沒有利潤的情況下，倉位很低，一般在5%以下，當(dāng)利潤上去了，有幾個點的安全墊后，我才會逐步加大倉位，這樣才能在市場上活得長久。（訪談全文）

卓麗科：下單時不要總想利潤，先考慮風(fēng)險

1995開始做股票，2006年開始交易期貨，還曾做過權(quán)證。2009年開始參加?xùn)|航金融藍海密劍實盤大賽，目前為“中?！便暭?。

當(dāng)我發(fā)現(xiàn)一個可短線進行交易的品種時，先少量試倉，下單時不要總是想著利潤，而是首先考慮風(fēng)險。試倉后，發(fā)現(xiàn)該品種價格波動符合我的交易系統(tǒng)，并和我的盤感相吻合，即加大倉位到百分之五十，并保持警覺，當(dāng)價格向相反方向回落或上升五個價位的波動界限時，立即減倉，直至清倉，避免更大的損失。（訪談全文）

尹小波：有時進攻是最好的防守，有時防守是最好的進攻

2007年開始股票交易，2014年開始期貨交易，2017年開始程序化交易，曾獲得第九屆藍海密劍中國對沖基金經(jīng)理公開賽第五名和“大將軍”中國對沖基金經(jīng)理選拔賽第一名。

從投資學(xué)的角度看，第一層面是資產(chǎn)配置，將資產(chǎn)按比例配置到無風(fēng)險的市場上如銀行存款、債券等和有風(fēng)險的市場上如股市、期市等。第二層面是資金配置，將期貨市場的資金配置到不同風(fēng)格的策略上如穩(wěn)健、中性和激進等。資產(chǎn)、資金配置沒有絕對意義上的好壞，要根據(jù)個人的資金規(guī)模大小、風(fēng)險承受能力和風(fēng)險厭惡程度來綜合制定。我一般這樣配置兩個賬戶的資金，追求穩(wěn)健的程序化交易賬戶配置75%的資金，追求收益的主觀交易配置25%的資金。再具體到交易策略上，主觀交易的資金管理會靈活一點，根據(jù)交易系統(tǒng)信號強弱、目前賬戶盈利狀況、個人情緒狀態(tài)等來決定倉位大小。因為風(fēng)險控制固然重要，但機會來臨、萬事具備的時候敢于重倉也很重要。索羅斯說，重要的不是你做錯還是做對，而是在你正確的時候要最大限度地發(fā)揮出你的力量來。有時進攻就是最好的防守。程序化交易的資金管理會比較保守，以損定量，以承受的風(fēng)險大小反推倉位。做好風(fēng)險控制，并且通過投資組合來對沖風(fēng)險。有時防守就是最好的進攻。（訪談全文）

陸堅：我資金管理的基礎(chǔ)就是凱利公式

唯道投資總經(jīng)理，十幾年股票交易經(jīng)歷，5年期貨程序化實盤交易，使用TB程序化交易，自主研發(fā)五十多套程序化策略。

我資金管理的基礎(chǔ)就是凱利公式，但是我理解的凱利公式和別人稍稍有點不同。凱利公式是勝率-（落敗率/賠率），這里賠率我們可以理解為盈虧比。很多專家用這個公式算出來的結(jié)果就當(dāng)作是他們的實際持倉倉位，但是我認(rèn)為這是不正確的。這個結(jié)果實際算出來的是你在一筆交易中可以虧損的倉位，假設(shè)算出來是10%，不是倉位是10%，而是你這一次交易中可以下的賭注是10%，如果輸了就輸10%。我們把凱利公式用在賭博上時，每一次下注的倉位是可以調(diào)整的，比如一直用6%的錢押注，就算輸了也可以用剩下錢的6%繼續(xù)押注。但是把凱利公式用在期貨上會有一個很大的問題，期貨上必須是1手起買，虧損可能讓你到最后開不到應(yīng)有的倉位，導(dǎo)致翻不了本。凱利公式的成功是建立在可以一直下注，才有機會翻本贏，放在期貨上30%、40%勝率的系統(tǒng)，如果連輸10次，那你翻本的機會可能都沒有了。所以還是要對凱利公式進行調(diào)整，比如根據(jù)資金量的大小，根據(jù)止損點位的遠(yuǎn)近，根據(jù)行情的趨勢進行調(diào)整。（訪談全文）

黃修軍：資金管理是所有新手和老兵的終極命門

1972年出生，2009年4月開始做股票，2010年4月股指期貨上市后開始做期貨。堅持大盈虧比和獨特資金管理策略，現(xiàn)專職期貨和股票投資。

9年所見，資金管理確實是所有新手和老兵的終極命門，這些年看到很多曾經(jīng)創(chuàng)造盈利奇跡的高手最后依然爆倉，原因都出現(xiàn)在資金管理的盲點上，因為無論老兵的操盤準(zhǔn)確率多高，哪怕長期保持80%的成功率，只要等倉位操作，只要一次連錯10次就爆倉了，長期職業(yè)化投機，這種概率都遲早遇到，這確實是期貨界爆倉率長期超高的秘密，吸取多次教訓(xùn)后，我的資金管理習(xí)慣雙重防線，一是參考江恩的十等份風(fēng)控法，并且放大幾倍，就是不考慮倉位，只考慮止損總值，比如100萬資金，最大虧損風(fēng)險準(zhǔn)備是30萬，那么我會讓每筆單的止損不高于5000元，這樣哪怕連續(xù)虧損30次，也只達到風(fēng)險額度的50%，當(dāng)然這么極端的概率是很少遇到的，所以實際操盤中很少遇到回撤幅度到達心理壓力線的情況，當(dāng)然，這樣賬戶資金常常很久沒有增長，但一旦盈利之后，就會成倍放大倉位，用浮盈博取高確定機會的大盈利；二是采用反等價鞅的資金管理方式，這就是盈利加倉，虧損減倉，比如每次盈利后，倉位增加10%，而每次虧損后，倉位減少10%，不要小看兩個10%，如果出現(xiàn)連續(xù)成功或者連續(xù)止損，結(jié)果大不相同。當(dāng)然，實際倉位調(diào)控不會如此工整，但這種策略是確保資金永不歸零的可靠方式，堅持下去，慢慢就會發(fā)現(xiàn)較為穩(wěn)定的效果。（訪談全文）

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