內(nèi)容提要：

　　1、NYMEX原油近遠(yuǎn)月價(jià)差、NYMEX輕原油與布倫特原油價(jià)差在09年之后開(kāi)始出現(xiàn)大幅變化。

　　2、原油市場(chǎng)的總持倉(cāng)較08年下半年度明顯改善，但凈多持倉(cāng)增長(zhǎng)力度不足。

　　3、3月OPEC的減產(chǎn)會(huì)議或再起波瀾。

　　4、原油庫(kù)存居高不下，第二季度出現(xiàn)少許轉(zhuǎn)機(jī)。

　　第一部分走勢(shì)回顧

　　一、原油、燃料油走勢(shì)回顧

　　12份之后的反彈行情并未持續(xù)多久，原油從臨近50美元/桶的位置重新回落至前期低點(diǎn)35美金左右。12份過(guò)后的原油行情特征主要體現(xiàn)為臨近最后交易日時(shí)，盤(pán)面往往出現(xiàn)大幅反彈，而換月過(guò)后，價(jià)格再次陷入陰跌行情中。相較紐約盤(pán)的疲弱，國(guó)內(nèi)燃料油的表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)，抗跌性在2月中旬表現(xiàn)的尤其突出。

　　第二部分三大市場(chǎng)價(jià)差變化解析

　　一、NYMEX近遠(yuǎn)月價(jià)差

　　首先是進(jìn)入到2009年后NYMEX輕質(zhì)原油近月主力合約與次月合約的價(jià)差較以往顯著變大。次月合約與近月主力合約的升水價(jià)差曾一度高達(dá)8美金。這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因是，在原油價(jià)格處于低位區(qū)間時(shí)，美國(guó)大量進(jìn)口石油，同時(shí)消費(fèi)需求萎靡不振，導(dǎo)致石油油庫(kù)存迅速增加。目前，美國(guó)各地的原油儲(chǔ)備倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)紛紛接近存儲(chǔ)能力極限，紐約商品交易所原油期貨的交割點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)，庫(kù)存已經(jīng)增至創(chuàng)紀(jì)錄的3490萬(wàn)桶。在倉(cāng)庫(kù)暴滿(mǎn)的情況下，海上船只亦開(kāi)始儲(chǔ)油。一些美國(guó)大型石油公司已經(jīng)租用數(shù)十艘超級(jí)油輪，這些油輪每艘可裝載200萬(wàn)至300萬(wàn)桶原油，日租金高達(dá)68000美元左右。這些浮動(dòng)油庫(kù)居高不下的存儲(chǔ)成本，使得現(xiàn)貨企業(yè)在NYMEX原油上的近月合約加緊拋售動(dòng)作，以減少庫(kù)存壓力。近月主力合約走勢(shì)明顯偏弱。充裕的庫(kù)存數(shù)據(jù)對(duì)即期原油價(jià)格形成巨大壓力。

　　但次月合約與近月主力合約的價(jià)差擴(kuò)大，同時(shí)也造成買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的套利機(jī)會(huì)。這種套利機(jī)會(huì)通常由具有現(xiàn)貨背景大型交易商來(lái)操作。因此價(jià)差的修復(fù)通常是在近月主力合約臨近最后交易日之前不久的時(shí)間。從前期NYMEX二月原油和三月合約的價(jià)差來(lái)看，價(jià)差的修復(fù)是在1月20日左右,三四月價(jià)差的修復(fù)在2月20日左右(NYMEX近月合約最后交易日說(shuō)明:如果交割月份前一個(gè)月的25日是工作日，則該日之前倒數(shù)第三個(gè)交易日是最后交易日，如果交割月份前一個(gè)月的25日不是工作日，那么25日前倒數(shù)第四個(gè)交易日是最后交易日。)

　　這樣的一個(gè)價(jià)差以及庫(kù)存情況從后期來(lái)看對(duì)NYMEX原油的反彈仍會(huì)形成壓力。因NYMEX經(jīng)歷過(guò)換月之后，一方面前期的升水消化了其部分的反彈動(dòng)能。另一方面合約換月過(guò)后成為近月合約，又繼續(xù)面臨即期庫(kù)存壓力。

　　二、NYMEX輕質(zhì)原油與IPE布倫特原油價(jià)差

　　其次NYMEX的輕質(zhì)原油期貨合約價(jià)格與IPE的布倫特原油期貨合約價(jià)差開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。這一現(xiàn)象的顯著化產(chǎn)生于2009年年初并延續(xù)至今。NYMEX的輕質(zhì)原油期貨與布倫特原油期貨合約價(jià)格是目前國(guó)際原油市場(chǎng)最具代表性的兩大標(biāo)桿價(jià)格。從兩大期貨合約標(biāo)的物的品質(zhì)來(lái)看，NYMEX的WTI原油勝于IPE的布倫特原油，因此理論上NYMEX原油價(jià)格高于IPE布倫特原油價(jià)格。從兩者的歷史價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，絕大多數(shù)情況下也的確如此。但在近期，布倫特原油的價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)明顯較NYMEX原油堅(jiān)挺。盡管價(jià)差不合理，但價(jià)差的修復(fù)卻不易。首先交易布倫特原油的國(guó)際石油交易所實(shí)際為美國(guó)人控股。從一定意義上而言，國(guó)際原油的價(jià)格定價(jià)權(quán)都掌握在美國(guó)人手里；其次美國(guó)限制原油外流的機(jī)制使得兩地的套利操作難以實(shí)現(xiàn)，價(jià)差修復(fù)存在實(shí)際阻礙。

　　NYMEX輕質(zhì)原油價(jià)格不僅僅相對(duì)倫敦布倫特原油，而且相對(duì)OPEC一攬子油價(jià)等其它市場(chǎng)的油價(jià)表現(xiàn)均明顯偏弱。這樣的一個(gè)價(jià)差逆轉(zhuǎn)使得NYMEX原油價(jià)格的話(huà)語(yǔ)能力開(kāi)始遭遇一些質(zhì)疑。其它市場(chǎng)上原油價(jià)格在這時(shí)就更容易出現(xiàn)一些獨(dú)立性的走勢(shì)。

　　三、NYMEX輕質(zhì)原油與上交所燃料油價(jià)差

　　最后國(guó)內(nèi)上海期貨交易所的燃料油期貨與NYMEX的原油期貨合約價(jià)格走勢(shì)開(kāi)始分化。在外盤(pán)紐約原油形態(tài)一步步破位表現(xiàn)疲弱的情況下，國(guó)內(nèi)上海期貨交易所燃料油走勢(shì)明顯偏強(qiáng)。NYMEX輕質(zhì)原油再度走弱至前期低點(diǎn)平臺(tái)，而燃料油相對(duì)前期比值偏高。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體低位做多的意愿相對(duì)更為集中，多頭氛圍更加濃厚。自2008年12月底，國(guó)內(nèi)商品普遍出現(xiàn)較大幅度的反彈。大部分農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品的反彈幅度都在20%-30%之間，部分品種反彈幅度甚至更高。從價(jià)格上來(lái)說(shuō)，燃料油從最低位2000元/噸反彈至目前3000元/噸附近，但拋卻燃油稅700-800元/噸的影響因素，燃料油的反彈幅度僅僅在10%上下。從這點(diǎn)出發(fā)，不排除燃料油在后續(xù)的補(bǔ)漲反彈或抗跌能量，并有國(guó)內(nèi)基本面的支持因素。自國(guó)內(nèi)開(kāi)征燃油稅后，國(guó)內(nèi)燃油市場(chǎng)與新加坡燃油市場(chǎng)就重新進(jìn)入到倒掛結(jié)構(gòu)中。直接導(dǎo)致的結(jié)果就是華南地區(qū)1月及2月的進(jìn)口到貨量迅速下滑，從而國(guó)內(nèi)的前期庫(kù)存得以較好的消化。另一方面，華東地區(qū)不少地?zé)捰缮a(chǎn)燃料油轉(zhuǎn)向生產(chǎn)瀝青，也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)量下滑。盡管需求不見(jiàn)起色，但進(jìn)口量的下滑及國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的減少使得市場(chǎng)整體供應(yīng)呈現(xiàn)逐步偏緊的趨勢(shì)。