市場預期的端午節(jié)前后加息沒有兌現(xiàn)，A股整體上維持超跌反彈格局。目前期指主力合約維持小幅貼水10個點，一方面6月份是Ａ股主要的分紅月份，另一方面也顯示市場反彈強度不夠，不過本周我們總體認為期指反彈格局有望延續(xù)。

由于目前通脹壓力有增無減，5月份CPI有可能再創(chuàng)新高，剛發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.0%，環(huán)比回落0.9個百分點。從走勢上看，今年以來PMI除3月份短暫回升以外，其余均呈現(xiàn)小幅回落，顯示出經(jīng)濟增速呈平穩(wěn)回落態(tài)勢。中國銀監(jiān)會近日下發(fā)了新版商業(yè)銀行資本充足率管理辦法(征求意見稿)，擬于2012年1月1日起實施。新辦法擬對信用風險權(quán)重體系進行大幅修改，并將對銀行資本設(shè)定逆周期超額資本要求，比例調(diào)整區(qū)間為0-2.5%。

近期銀監(jiān)會已召集六家大型國有商業(yè)銀行開會，要求其按照上述新版辦法進行資本充足率的試算，實施后會對各家銀行資本充足率帶來影響，并增大了銀行貸款管理難度。下半年通脹向上超預期的風險遠遠大于向下超預期的風險，雖然企業(yè)綜合生存環(huán)境有所惡化，但并非是貨幣從緊單一因素所致，因此貨幣政策的持續(xù)從緊不會變。我們認為，6月加息仍是大概率事件，央行正在市場化方向下不斷加強其政策的獨立性。

從歷史比較而言，目前市凈率已經(jīng)接近了五年來的低點，這或許意味著A股已經(jīng)進入了長期的估值底部。

整體上看，目前宏觀層面沒有釋放出任何明確的放緩緊縮政策節(jié)奏的信號，中國經(jīng)濟增速下行態(tài)勢沒有改變的跡象。就短期行情而言，蓄積多時的市場內(nèi)部有反彈動能，本周或是釋放的時間窗口。

值得關(guān)注的是，雖然存在全球資本再次流入新興市場的可能，但是否進入股市仍有待觀察。正如居民儲蓄存款搬家并未進入股市，而是流入貨幣信貸市場一樣，我們認為全球資本流動變化方向有利于股市流動性預期好轉(zhuǎn)，但尚不足以憑此做出股市將大幅反彈的預測。

市場在反彈過程中成交量卻有所萎縮，表明反彈初期投資的心態(tài)仍趨于謹慎。我們認為在經(jīng)濟回落之后而貨幣政策放松之前，股市往往是下跌后期或者尋底過程，市場底只有在政策底出現(xiàn)之后才會誕生。操作上我們建議2950一線可入少量多單，現(xiàn)貨量能配合時可輕倉參與反彈，目前點位不建議繼續(xù)殺跌。