上周五，期現(xiàn)指數(shù)放量強勢上行，現(xiàn)貨市場各大板塊爭相活躍，技術(shù)上大有形成“V”型反轉(zhuǎn)之勢。與此形成鮮明對比的是，市場心態(tài)卻未如指數(shù)般 “紅紅火火”。有人高喊著抄底進場，也有人忙著逢高減倉。目前的市場行情究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，對此進行一個清晰定位顯得十分重要。

周三晚，央行宣布周四暫停央票發(fā)行，這無疑是周四指數(shù)反彈的直接導火索。加之市場傳言央行近期將開展逆回購對資金市場緊急“輸血”，兩者引發(fā)市場對短期資金面緊張狀況得到改善的預期。但筆者認為，央行此次暫停央票發(fā)行卻具有“被迫”的味道。

自央行提準之后，銀行間資金一直處于異常緊張的狀態(tài)。上海銀行間拆借利率（Shibor）整體水平已與今年1月高點不相上下，其中1W、2W期利率甚至已經(jīng)高于1月高點。銀行“缺錢”直接導致了央票需求不足繼而發(fā)行受阻。事實上，近期央行票據(jù)的地量發(fā)行已經(jīng)顯示出央行的“無奈”。因此，市場將此解讀為央行對流動性態(tài)度轉(zhuǎn)暖更像是一廂情愿。一旦資金緊張情況有所緩解，央行重拾央票發(fā)行、引導央票利率上行等多種緊縮手段依然勢在必行。

美聯(lián)儲未有啟動QE3的暗示也對周四市場形成一定提振，對國內(nèi)市場主要形成三方面的影響：一是 “熱錢”源頭受控；二是人民幣息差優(yōu)勢縮小，又進一步限制熱錢流入；三是熱錢對國內(nèi)物價沖擊減小。國內(nèi)市場在高通脹的長期壓抑下，顯然對緩解通脹形勢更加敏感，也將此解讀為一種利好。但美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策仍需要繼續(xù)觀察，對市場的提振難以持續(xù)。

周五指數(shù)大漲的直接導火索則是溫家寶總理在英國《金融時報》上發(fā)表署名文章，稱中國物價總水平處于可控范圍內(nèi)，并預計將穩(wěn)步下降。此則消息給人們透露出的信息是，國內(nèi)通脹未如預期嚴重，緊縮政策也將未如想象般嚴厲。這讓筆者聯(lián)想到了去年的5月21、24日，國內(nèi)股指放量大漲，其中最重要的一個原因便是發(fā)改委 表示三年內(nèi)不推出房產(chǎn)稅。這讓市場感到房地產(chǎn)調(diào)控未如想象中嚴厲。

如今回首看去，房產(chǎn)稅已試點運行，房產(chǎn)調(diào)控嚴厲程度較往時也有過之而無不及。指數(shù)在去年5月21、24日大漲之后也繼續(xù)了一波探底?？梢姰敃r所謂的利好僅僅是人們一種美好的揣測而已。如今通脹受控的消息和當時有些許相似。目前國內(nèi)通脹高企，6月是否見頂依然是個問號。在國內(nèi)通脹得到有效控制前，管理層雖對緊縮政策審慎許多，但放松卻言之尚早。

綜合來看，促成上周五大漲的多種因素在后市都難有持續(xù)性可言。在基本面無重大改善的前提下，目前指數(shù)上漲仍屬于反彈的范疇，反轉(zhuǎn)依然言之尚早。不過，市場人氣有所活躍，指數(shù)短線仍可以偏樂觀對待。期指目前已處于今年5月23日大陰線附近的高危地帶，操作需適當謹慎。