年終盤點(diǎn)又來(lái)了!2018年即將結(jié)束,去年年終我們做了很多盤點(diǎn),今年也不例外,同樣是從我們七禾網(wǎng)“高端對(duì)話”欄目里整理出多位資深盤手對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)控制”、“資金管理”、“加減倉(cāng)”、“心態(tài)”的理解和看法。下面,是關(guān)于“資金管理”話題的盤點(diǎn)。 對(duì)于資金管理,是一個(gè)老生常談的話題,大家都不陌生。在筆者看來(lái),資金管理就是合理的分配和運(yùn)用資金。在期貨市場(chǎng)中,虧損是常態(tài),但是虧損后還能不能爬起來(lái),主要關(guān)系到兩點(diǎn)——信心和資金。有投資者在連續(xù)受挫后失去對(duì)交易信心,被自己打敗,有投資者因?yàn)樘澩炅速Y金,被市場(chǎng)打敗。失去信心被自己打敗,這關(guān)乎于“心態(tài)”問(wèn)題,我們暫且不提,今天主要來(lái)談?wù)勌潛p完資金被市場(chǎng)打敗,這個(gè)關(guān)乎于“資金管理”的問(wèn)題。有這樣一句話,若不認(rèn)識(shí)到資金管理的厲害,不僅會(huì)造成大虧,甚至被市場(chǎng)淘汰,可見(jiàn)資金管理有多么重要。那么,如何合理的分配和運(yùn)用資金?如何做好資金管理?正所謂留得青山在,不怕沒(méi)柴燒,留住明天還能生存的實(shí)力,比今天獲利還重要。在資金管理中,頭寸管理、品種資金的分配、每筆交易資金使用的大小、盤中加減倉(cāng)等等,都能影響整個(gè)交易戰(zhàn)績(jī)。所以,想要做一個(gè)不會(huì)被期市淘汰的投資者,那你就不能忽視資金管理。 2018年,我們七禾網(wǎng)采訪了不少盤手,大部分盤手都提到了資金管理,在這里,筆者整理了15位盤手對(duì)于資金管理的看法和總結(jié),分享給大家。 王月松:CCTV天縱期才實(shí)盤大賽收益率冠軍,資管網(wǎng)2017年度最佳盤手。2000元一手玉米進(jìn)入市場(chǎng),三年多時(shí)間創(chuàng)造了2000余萬(wàn)的驚人收益。 我在看準(zhǔn)一波趨勢(shì)的前提下,會(huì)不斷的去盈利加倉(cāng),不斷的滾動(dòng)操作,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。簡(jiǎn)單說(shuō)就是一部分資金用來(lái)做趨勢(shì),牢牢的抓住單子不動(dòng),另一部分資金來(lái)回滾動(dòng)操作。這就相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了資金的復(fù)利增長(zhǎng)。如果單做短線,這一波大的趨勢(shì)可能就很難抓??;如果單做趨勢(shì)的話,中間的回調(diào)部分也很難去抓住,我個(gè)人感覺(jué)只有這兩者有機(jī)地結(jié)合在一起才能更好的實(shí)現(xiàn)資金快速的增長(zhǎng)。 相關(guān)鏈接:除了吃飯睡覺(jué),我走路的時(shí)候都在想著如何做好期貨 韓紅政:1990年進(jìn)入股票市場(chǎng),2004年4月開(kāi)始做實(shí)盤期貨,從2012年之后至今每年穩(wěn)定復(fù)利40%以上。 現(xiàn)在我也更加看重資金管理,只有資金管理做好,加上對(duì)策略持之以恒,才是市場(chǎng)最有效的方法。任何一套具有普適性的策略,如果沒(méi)有做資金管理,都有失敗的可能。我目前的資金管理就是每個(gè)品種原始倉(cāng)位開(kāi)2%或者3%,10個(gè)品種的原始倉(cāng)位就是20%—30%,如果出現(xiàn)趨勢(shì),我可能會(huì)逐步加倉(cāng),但加的數(shù)量比較少,因?yàn)槿绻皇侵幸?guī)中矩的行情,一次性開(kāi)足和逐步加差別是不大的。 相關(guān)鏈接:韓紅政:資金管理下對(duì)正期望值系統(tǒng)的堅(jiān)持就是盈利秘訣 王東海:2009年進(jìn)入期貨市場(chǎng),中長(zhǎng)線交易,以技術(shù)分析為主。第九屆“藍(lán)海密劍”中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽年度第三名(外盤組)。 我現(xiàn)在都是算我持倉(cāng)金額而不是保證金,比如10萬(wàn)塊錢我買100萬(wàn)東西,那我就要好好算算我這一百萬(wàn)的東西要是跌它10個(gè)點(diǎn)20個(gè)點(diǎn)我能不能扛得住,風(fēng)險(xiǎn)是自己掌握的,盈利是上天給的。 相關(guān)鏈接:王東海:期貨交易是一項(xiàng)實(shí)際且安全的生意! 杜軍:深圳市前海君盛創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人,2009年開(kāi)始交易期貨,擁有12年的A股、8年的港股和美股交易經(jīng)驗(yàn)。七禾網(wǎng)2017年至2018年度實(shí)戰(zhàn)排名冠軍。 對(duì)于資金管理,我完全采用的一些軍事的方法,做到進(jìn)可攻,退可守,守正出奇,天時(shí)地利人和的時(shí)候也會(huì)重倉(cāng)出擊。 我們會(huì)針對(duì)所要交易的標(biāo)的波動(dòng)性和基本特性及杠桿率進(jìn)行分析,然后做一個(gè)適合這個(gè)品種的資金管理方式,原則上資金風(fēng)控,不給操盤人犯錯(cuò)機(jī)會(huì)。前期會(huì)拿最大允許回撤資金做一個(gè)安全包,然后逐步加入資金,在盈利完成一定百分比的前提后逐步撤出本金,在保證本金安全下,用盈利博取高收益。 相關(guān)鏈接:一次交易就類似一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng) 最高準(zhǔn)則是讓自己生存下去 任克能:期貨交易10年,擁有有多套成熟的交易系統(tǒng)。 資金管理是交易的核心,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),投資股票的投資者往往存活時(shí)間比投資期貨的投資者在市場(chǎng)的存活時(shí)間要長(zhǎng),這是為什么?答案就是資金管理。股票沒(méi)有杠桿,只要不買,只要不頻繁交易,只要這個(gè)公司不退市,他可以一直在這個(gè)市場(chǎng)上存活;但是期貨就不一樣,很多投資者開(kāi)戶后沒(méi)多久就在期貨市場(chǎng)上消失了。這就是杠桿和資金管理?!度A爾街幽靈》里面的投資法則說(shuō)到:法則一:只持有正確的倉(cāng)位。法則二:對(duì)正確的倉(cāng)位加碼。這兩條法則很有學(xué)問(wèn),用好這兩條法則你可以達(dá)到財(cái)務(wù)自由,實(shí)現(xiàn)從地獄道天堂的生活;用不好這兩條法則就會(huì)變成從天堂到地獄。我自己的資金管理是通過(guò)不同的周期、不同的品種和不同的策略來(lái)實(shí)現(xiàn)《華爾街幽靈》里提到的兩條投資法則。 相關(guān)鏈接:七禾網(wǎng)對(duì)話任克能:大行情來(lái)臨時(shí),只賺取“魚身”就夠了 卓麗科:1995開(kāi)始做股票,2006年開(kāi)始交易期貨。2009年開(kāi)始參加?xùn)|航金融藍(lán)海密劍實(shí)盤大賽,目前為“中?!便暭?jí)。 當(dāng)我發(fā)現(xiàn)一個(gè)可短線進(jìn)行交易的品種時(shí),先少量試倉(cāng),下單時(shí)不要總是想著利潤(rùn),而是首先考慮風(fēng)險(xiǎn)。試倉(cāng)后,發(fā)現(xiàn)該品種價(jià)格波動(dòng)符合我的交易系統(tǒng),并和我的盤感相吻合,即加大倉(cāng)位到百分之五十,并保持警覺(jué),當(dāng)價(jià)格向相反方向回落或上升五個(gè)價(jià)位的波動(dòng)界限時(shí),立即減倉(cāng),直至清倉(cāng),避免更大的損失。 相關(guān)鏈接:卓麗科:短線交易沒(méi)有年齡界限 只和能否賺錢以及喜好有關(guān) 瞿世強(qiáng):山東持贏投資策略總監(jiān),七禾網(wǎng)融界教育學(xué)院山東分院院長(zhǎng)。 做趨勢(shì)跟蹤的人,資金管理方法都有相似之處,資金管理的首要任務(wù)是控制住回撤。在賬戶做安全墊的階段,倉(cāng)位是比較低的,并且持倉(cāng)分散的程度也是非常大的。等安全墊做好之后,會(huì)在某一些更加明顯的機(jī)會(huì)上面,進(jìn)行加倉(cāng)操作。一般來(lái)說(shuō),我們的交易策略,單品種的持倉(cāng)會(huì)控制在10%以內(nèi),單品種最大回撤會(huì)控制在總資金的2%以內(nèi)。賬戶的總回撤會(huì)控制在20%以內(nèi)。用這樣的資金管理方法,可以控制住前期的本金回撤的風(fēng)險(xiǎn)。安全墊做好之后,為了謀取更大的收益,資金回撤會(huì)適當(dāng)?shù)姆糯笠恍?/p> 相關(guān)鏈接:瞿世強(qiáng):我是技術(shù)派信徒,我信奉的是圖表 周衛(wèi)兵:1993年開(kāi)始從事金融投資,七禾網(wǎng)實(shí)戰(zhàn)排行榜“南昌穩(wěn)贏”賬戶操作人。 要建立好自己的資金管理系統(tǒng),嚴(yán)格執(zhí)行,寧可少賺一點(diǎn),也不要大虧。像我的話,盡可能把回撤控制在30%以內(nèi),超過(guò)20%的回撤已經(jīng)很大,就應(yīng)該立刻停下來(lái)想一想什么原因造成的,總結(jié)之后,重新出發(fā)。 相關(guān)鏈接:七禾網(wǎng)對(duì)話周衛(wèi)兵:我相信趨勢(shì)策略永遠(yuǎn)有效! 李大坤:職業(yè)投資人,2007年進(jìn)入期貨市場(chǎng),目融界教育內(nèi)部交易團(tuán)隊(duì)特聘訓(xùn)練導(dǎo)師。 總投入資金管理就是核算自己的凈資產(chǎn),用凈資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)進(jìn)行投資。比如你凈資產(chǎn)100萬(wàn),而你最大只能承受虧損20萬(wàn),那么這20萬(wàn)就是你資本市場(chǎng)里的總投入本金。不能超過(guò),一超過(guò)就很緊張,壓力大。 交易資金管理有三種,第一是恒定交易風(fēng)險(xiǎn)比。比如你每次恒定虧損一萬(wàn),在一筆交易中,你只需要10個(gè)點(diǎn)就知道正確還是錯(cuò)誤,而另一筆交易中,你需要50個(gè)點(diǎn)才知道正確還是錯(cuò)誤,那么50個(gè)點(diǎn)這筆交易的倉(cāng)位就是10個(gè)點(diǎn)的倉(cāng)位的五分之一。第二是心里最大的承受能力。最好的倉(cāng)位就是你可以安心吃飯,安心睡覺(jué)。如果超過(guò)一手,心里受不了,那也應(yīng)該把這一手給平掉。也就是說(shuō),要做自己能承受得了的事情。比如做一手玉米都害怕,那最好的方式就是不要做交易了。第三是,最近運(yùn)氣好,順風(fēng)又順?biāo)?,就可以多做一點(diǎn),如果最近運(yùn)氣不好,心情差,就少做,最好不做。我自己就是總是在感覺(jué)到了危險(xiǎn),就是先停下來(lái)。所以,一直活到現(xiàn)在。 相關(guān)鏈接:對(duì)話李大坤:交易方法重在過(guò)濾 精確化投資非常重要 尹小波:2007年開(kāi)始股票交易,2014年開(kāi)始期貨交易,2017年開(kāi)始程序化交易。主觀交易連續(xù)三年盈利超過(guò)100%,量化交易年化收益66%。第九屆藍(lán)海密劍中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽第五名。 從投資學(xué)的角度看,第一層面是資產(chǎn)配置,將資產(chǎn)按比例配置到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)上如銀行存款、債券等和有風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)上如股市、期市等。第二層面是資金配置,將期貨市場(chǎng)的資金配置到不同風(fēng)格的策略上如穩(wěn)健、中性和激進(jìn)等。資產(chǎn)、資金配置沒(méi)有絕對(duì)意義上的好壞,要根據(jù)個(gè)人的資金規(guī)模大小、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度來(lái)綜合制定。我一般這樣配置兩個(gè)賬戶的資金,追求穩(wěn)健的程序化交易賬戶配置75%的資金,追求收益的主觀交易配置25%的資金。再具體到交易策略上,主觀交易的資金管理會(huì)靈活一點(diǎn),根據(jù)交易系統(tǒng)信號(hào)強(qiáng)弱、目前賬戶盈利狀況、個(gè)人情緒狀態(tài)等來(lái)決定倉(cāng)位大小。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制固然重要,但機(jī)會(huì)來(lái)臨、萬(wàn)事具備的時(shí)候敢于重倉(cāng)也很重要。索羅斯說(shuō),重要的不是你做錯(cuò)還是做對(duì),而是在你正確的時(shí)候要最大限度地發(fā)揮出你的力量來(lái)。有時(shí)進(jìn)攻就是最好的防守。程序化交易的資金管理會(huì)比較保守,以損定量,以承受的風(fēng)險(xiǎn)大小反推倉(cāng)位。做好風(fēng)險(xiǎn)控制,并且通過(guò)投資組合來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)防守就是最好的進(jìn)攻。 相關(guān)鏈接:對(duì)話尹小波:我們永遠(yuǎn)都在交易的路上,其路未央 陸堅(jiān):唯道投資總經(jīng)理、2016年七禾網(wǎng)程序化排行榜業(yè)績(jī)排名第八名。 我資金管理的基礎(chǔ)就是凱利公式,但是我理解的凱利公式和別人稍稍有點(diǎn)不同。凱利公式是勝率-(落敗率/賠率),這里賠率我們可以理解為盈虧比。很多專家用這個(gè)公式算出來(lái)的結(jié)果就當(dāng)作是他們的實(shí)際持倉(cāng)倉(cāng)位,但是我認(rèn)為這是不正確的。這個(gè)結(jié)果實(shí)際算出來(lái)的是你在一筆交易中可以虧損的倉(cāng)位,假設(shè)算出來(lái)是10%,不是倉(cāng)位是10%,而是你這一次交易中可以下的賭注是10%,如果輸了就輸10%。我們把凱利公式用在賭博上時(shí),每一次下注的倉(cāng)位是可以調(diào)整的,比如一直用6%的錢押注,就算輸了也可以用剩下錢的6%繼續(xù)押注。但是把凱利公式用在期貨上會(huì)有一個(gè)很大的問(wèn)題,期貨上必須是1手起買,虧損可能讓你到最后開(kāi)不到應(yīng)有的倉(cāng)位,導(dǎo)致翻不了本。凱利公式的成功是建立在可以一直下注,才有機(jī)會(huì)翻本贏,放在期貨上30%、40%勝率的系統(tǒng),如果連輸10次,那你翻本的機(jī)會(huì)可能都沒(méi)有了。所以還是要對(duì)凱利公式進(jìn)行調(diào)整,比如根據(jù)資金量的大小,根據(jù)止損點(diǎn)位的遠(yuǎn)近,根據(jù)行情的趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。 相關(guān)鏈接:七禾網(wǎng)對(duì)話陸堅(jiān):如履薄冰才是正確交易態(tài)度 黃修軍:2009年4月開(kāi)始做股票,2010年4月股指期貨上市后開(kāi)始做期貨。 9年所見(jiàn),資金管理確實(shí)是所有新手和老兵的終極命門,這些年看到很多曾經(jīng)創(chuàng)造盈利奇跡的高手最后依然爆倉(cāng),原因都出現(xiàn)在資金管理的盲點(diǎn)上,因?yàn)闊o(wú)論老兵的操盤準(zhǔn)確率多高,哪怕長(zhǎng)期保持80%的成功率,只要等倉(cāng)位操作,只要一次連錯(cuò)10次就爆倉(cāng)了,長(zhǎng)期職業(yè)化投機(jī),這種概率都遲早遇到,這確實(shí)是期貨界爆倉(cāng)率長(zhǎng)期超高的秘密,吸取多次教訓(xùn)后,我的資金管理習(xí)慣雙重防線,一是參考江恩的十等份風(fēng)控法,并且放大幾倍,就是不考慮倉(cāng)位,只考慮止損總值,比如100萬(wàn)資金,最大虧損風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備是30萬(wàn),那么我會(huì)讓每筆單的止損不高于5000元,這樣哪怕連續(xù)虧損30次,也只達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)額度的50%,當(dāng)然這么極端的概率是很少遇到的,所以實(shí)際操盤中很少遇到回撤幅度到達(dá)心理壓力線的情況,當(dāng)然,這樣賬戶資金常常很久沒(méi)有增長(zhǎng),但一旦盈利之后,就會(huì)成倍放大倉(cāng)位,用浮盈博取高確定機(jī)會(huì)的大盈利;二是采用反等價(jià)鞅的資金管理方式,這就是盈利加倉(cāng),虧損減倉(cāng),比如每次盈利后,倉(cāng)位增加10%,而每次虧損后,倉(cāng)位減少10%,不要小看兩個(gè)10%,如果出現(xiàn)連續(xù)成功或者連續(xù)止損,結(jié)果大不相同,A股的暴風(fēng)科技上市后連續(xù)30個(gè)漲停后,股價(jià)翻了16.9倍,而最近ST天馬連續(xù)30個(gè)跌停,也只跌了0.8倍,兩者相差接近20倍,當(dāng)然,這樣的極端概率都是罕見(jiàn)的,實(shí)際倉(cāng)位調(diào)控不會(huì)如此工整,但這種策略是確保資金永不歸零的可靠方式,堅(jiān)持下去,慢慢就會(huì)發(fā)現(xiàn)較為穩(wěn)定的效果。 相關(guān)鏈接:黃修軍:要在市場(chǎng)存活下來(lái),需要面對(duì)4層風(fēng)險(xiǎn) 朱捷:銅陵市易天投資咨詢有限公司總經(jīng)理,獲資管網(wǎng)2017最佳收益獎(jiǎng)。 最好的風(fēng)控在市場(chǎng)之外,拿自己可以承受的那部分資金做投資,把這部分錢分成幾等份,就算出現(xiàn)黑天鵝也不會(huì)有多大影響,盈利出金也是一種不錯(cuò)的風(fēng)控方式。 相關(guān)鏈接:朱捷:成功的交易員 順逆境都執(zhí)行自己的策略和理念 張方毅:擁有10年期貨交易,擅長(zhǎng)技術(shù)分析,主做趨勢(shì),在藍(lán)海密劍期貨實(shí)盤大賽上獲得晉銜獎(jiǎng),奪得“上校軍銜”。 輕倉(cāng)長(zhǎng)線可能是很多趨勢(shì)交易者的信條,或許是出于成為少數(shù)人的想法,我在內(nèi)心里對(duì)于此還是比較抗拒的;我們說(shuō)期貨本身的屬性是一種杠桿工具,如果行為上去杠桿,我想這是得不到超額收益的,正是這樣盈利加倉(cāng)被很多成功的交易者認(rèn)同并應(yīng)用;但高杠桿必然對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn),特別是在單一品種上的這種行為很可能功虧一簣,也正因?yàn)檫@樣,考慮到市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,我更多的把多品種交易理解為調(diào)節(jié)杠桿的手段,同時(shí)多周期的交易也是基于這樣的考慮。 多品種的組合表現(xiàn)應(yīng)該是在市場(chǎng)分化時(shí),起到多空對(duì)沖的結(jié)果,以降低整個(gè)組合的凈敞口,而在市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)時(shí),加入多周期達(dá)到盈利加倉(cāng),以此在浮盈的基礎(chǔ)上來(lái)增加杠桿,取得超額收益。 我的整個(gè)組合設(shè)計(jì)時(shí),整個(gè)倉(cāng)位最高會(huì)達(dá)到8倍的杠桿。從“理想”的角度去看,其實(shí)我還是樂(lè)見(jiàn)這種情形發(fā)生的。但“現(xiàn)實(shí)”有時(shí)確實(shí)很殘酷,對(duì)于由此帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)自己還算能認(rèn)識(shí)到。 也因?yàn)檫@樣,盈利時(shí)我必須出金,以備虧損后需,這樣做也基于這么一句話,人們常說(shuō)“復(fù)利可以創(chuàng)造奇跡”,既然是奇跡,暫且就把理解為難以實(shí)現(xiàn),特別是短期內(nèi)更難實(shí)現(xiàn),我自己的理解,如果想做到復(fù)利,必須是在一個(gè)階段后(盈利的階段)把投資規(guī)模上一個(gè)數(shù)量級(jí),而不是賺錢了就加倉(cāng)。 相關(guān)鏈接:將做期貨的時(shí)間運(yùn)用到其它工作上 你會(huì)比現(xiàn)在更成功 談廣榮:2007年進(jìn)入股票市場(chǎng),2012年7月開(kāi)始全職做期貨。期貨日?qǐng)?bào)量化基金經(jīng)理選拔賽第三名,在第八屆“藍(lán)海密劍”中國(guó)對(duì)沖基金公開(kāi)賽中獲“大?!避娿?。 在交易上和在平時(shí)的生活中我是個(gè)特別注重風(fēng)險(xiǎn)管控的人。我以前的專業(yè)是電力系統(tǒng),畢業(yè)后到一家500強(qiáng)外企做現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)工程師,主要負(fù)責(zé)排查系統(tǒng)故障以及電力可靠性分析之類的工作。強(qiáng)電工作需要特別注重安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的流程,所以我也養(yǎng)成了在做任何事情前先制定計(jì)劃,做好備選方案的習(xí)慣。一直到現(xiàn)在,每天要做什么事情,我都會(huì)提前做好時(shí)間安排,遇到復(fù)雜的問(wèn)題要處理,也會(huì)有備選路徑。我會(huì)嚴(yán)格遵守計(jì)劃,知道自己在什么時(shí)間該做什么事情,這一習(xí)慣在我的交易風(fēng)格上也得到了明1425顯的體現(xiàn)。 比如在交易中,但凡是進(jìn)入期貨帳戶的資金,我都認(rèn)為它有可能全部虧完,哪怕概率很小,但只要存在,就不能忽略。所以在2014年之前,也就是在我試驗(yàn)各種交易方法的階段,我在期貨上的保證金只占所有現(xiàn)金的10%。后來(lái),隨著交易手法的逐漸定型,保證金達(dá)到百萬(wàn)以上后,才調(diào)整到每年不超過(guò)50%(通過(guò)利潤(rùn)出金實(shí)現(xiàn))。我是做單個(gè)品種遠(yuǎn)近雙合約操作的,在特殊情況下,比如換月期間遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性不足,我會(huì)延緩移倉(cāng)動(dòng)作一到兩個(gè)月。另外,在國(guó)慶節(jié)以及春節(jié),我會(huì)選擇減倉(cāng)或者直接空倉(cāng)。在具體交易上,我會(huì)按照定額止損計(jì)算品種交易手?jǐn)?shù)。 相關(guān)鏈接:對(duì)話談廣榮:期貨,我只做性價(jià)比高的交易! 以上是15位盤手對(duì)于資金管理的一些看法和做法,在資金管理上,你又是如何做的呢? 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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